中國A股市場的時間效應(yīng)研究.pdf

1、證券市場的時間效應(yīng)問題，自20世紀30年代人們被發(fā)現(xiàn)并開始研究以來，一直處于不斷發(fā)展之中。近年來，全球證券市場的競爭日趨激烈，全球范圍內(nèi)金融市場的動蕩加劇，對于市場時機的把握顯得越來越重要，時間效應(yīng)則是市場時機選擇的重要內(nèi)容之一。隨著金融理論的發(fā)展以及研究側(cè)重點的切換，時間效應(yīng)問題急需進行全面深入的研究。本文對我國A股市場中的時間效應(yīng)問題從理論、實證及應(yīng)用三個層面進行了全面而深入的探討。 在理論研究層面，主要論述了當(dāng)前三個主要金

2、融理論及其與時間效應(yīng)的關(guān)系，并對時間效應(yīng)問題的研究范疇進行拓展，為下一步的實證分析提供理論依據(jù)。在理論分析的同時，對時間效應(yīng)的研究現(xiàn)狀，特別是我國當(dāng)前的研究動態(tài)進行概括。 在實證研究方面，我們以時間段由小到大、由短到長的順序進行展開，從日內(nèi)、日間兩個層面進行分類，其中日間部分再分成周內(nèi)、月內(nèi)及月份間，最后是節(jié)假日效應(yīng)等幾個方面。日內(nèi)部分，從未成交和已成交兩個方面展開。在指標選取上，日內(nèi)的未成交指標選擇買賣價差及委托量兩個指標，已

3、成交方面采取了收益率及成交量兩個指標；日間研究主要采取了收益率和成交量兩個指標。無論日內(nèi)指標還是日間指標，都從趨勢性及波動性兩個方面進行分析。 在日內(nèi)時間效應(yīng)的實證研究中，得出全天適合的交易時間在下午14點至14點50分之間，同時還得出，未成交指標可作為已成交指標的先導(dǎo)指標，以及收益率在臨近收盤前有明顯的上漲現(xiàn)象。 目前國內(nèi)對周時間效應(yīng)研究最多，所采用的樣本期間差距較大。本文運用近期的數(shù)據(jù)對周效應(yīng)重新進行了實證研究，得出

4、了周二收益率最高、周四收益率最低，而成交量卻是周四最大的結(jié)論，這與以往研究結(jié)論有較大差別。在月內(nèi)時間效應(yīng)的研究中，將一個月分成月初、月中、月末三部分進行分析，發(fā)現(xiàn)月初收益大多為正，一個月中的收益大部分在月初完成。 在月份時間效應(yīng)的研究中，我們不僅對月份收益率進行了研究，而且分析了市場在一年之中高、低點在月份間的分布規(guī)律。實證結(jié)果顯示，我國股市存在明顯的上半年高收益、下半年低收益現(xiàn)象，高點往往出現(xiàn)在六月份，同時也是收益率最大的月份

5、。 節(jié)假日時間效應(yīng)的研究結(jié)果顯示，節(jié)假目前的收益率高于普通交易日以及節(jié)假日后的交易日，說明我國投資者在節(jié)日前有著普遍的樂觀預(yù)期，這可能與我國所處的經(jīng)濟快速發(fā)展階段和股市的初創(chuàng)期有關(guān)。 以往關(guān)于時間效應(yīng)的應(yīng)用，主要作為驗證市場有效性與否的證據(jù)，很少探討時間效應(yīng)研究結(jié)論如何在投資實踐中應(yīng)用。本文關(guān)于市場時間效應(yīng)的應(yīng)用研究是一個開創(chuàng)性的工作。通過本文實證研究的結(jié)論，對時間效應(yīng)的應(yīng)用加以探討：一方面，監(jiān)管層可以利用時間效應(yīng)來及時