基于尾部變結構Copula模型的股市波動溢出效應研究.pdf

1、隨著中國經濟的快速發(fā)展和市場的逐步開放，中國股市受到世界主要股市的傳染和影響日益加深。近年來，由于金融市場波動的日益劇烈與金融危機的頻發(fā)，各國金融市場之間的波動溢出效應研究越來越受到國內外學者的密切關注。以往傳統(tǒng)的相關關系度量方法只能度量變量間的線性相關關系，越來越不能適應人們對于相關性度量的需要，因此，本文引入可以度量非線性相關關系的度量工具—Copula函數來建立非線性相關性模型。
　　以往相關研究較多的是運用單一Copula

2、函數，并不能全面地描述金融變量間的相依結構。但是，相對單一Copula函數，混合Copula函數可以包含不同類型的Copula，能夠更加靈活地度量變量之間的相依性?；诖?，本文通過線性組合方式構建一個具有尾部變結構的混合Copula模型。該混合Copula函數不僅能度量變量之間的上尾和下尾相關關系，還能同時度量變量間的相依程度和相依模式。同時，本文另一創(chuàng)新之處是考慮了混合Copula模型權重參數的時變性，而Copula函數參數是不變的，

3、權重參數的時變性能夠更靈活地捕捉到變量之間相依模式的動態(tài)性。
　　本文在數據上選取2000年1月至2013年1月上證綜指、香港恒生指數、美國標普500指數和日經225指數，研究中國股市與這些股市之間相依性的變化以及是否存在風險溢出效應的特征。首先使用AR(1)-GARCH(1,1)-t模型來模擬指數收益率序列的邊際分布，然后使用靜態(tài)Normal Copula, Gumbel Copula,Clayton Copula, SJC C

4、opula函數和本文構建的具有尾部變結構特征的時變混合Copula函數來對中國大陸股市與國際主要股市間的風險傳染及相依特征進行建模，并對實證結果進行分析。實證結果表明，十多年來，在中國資本市場逐步對外開放進程中，上證指數與國際主要指數之間的聯(lián)動性并不強，上證綜指對國際主要股市的影響力還較弱。不過，雖然中國股市與其他四個股市間的尾部相依程度較低，但是當市場在面對極端情況時，例如2008年的次貸危機，仍然有同時發(fā)生大起或大落的可能，這在一定