物價變動、貨幣政策與上市公司績效的實證研究.pdf

1、我們都知道企業(yè)的績效已成為當今社會最為重要的關(guān)注點，特別是上市公司的經(jīng)營績效。但因諸多因素，我國上市公司的績效總體講不太理想。在我國的GDP高速增長、積極提倡消費、擴大內(nèi)需的社會環(huán)境條件下，上市公司是如何利用這種條件來提高企業(yè)的績效?而且國家采取宏觀政策對我國上市公司的績效是否產(chǎn)生影響?為了解決這樣一系列問題，本論文從我國上市公司績效影響因素及貨幣政策、物價變動與績效相關(guān)性的一般理論思考出發(fā)，揭示出了我國上市公司績效受國家宏觀政策影響的

2、理論依據(jù)；然后把我國上市公司的行業(yè)分成十二大類，且從每個行業(yè)選取凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售利潤率、資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)6個主要績效指標，通過實證分析這些績效指標同物價變動、貨幣政策的變化是否存在相關(guān)性，其相關(guān)性又是多大? 一、論文的研究結(jié)論 本論文采用實證分析和規(guī)范分析、綜合分析和比較分析、理論分析與政策設(shè)計相結(jié)合的研究方法，結(jié)合物價變動、貨幣政策及公司的資本結(jié)構(gòu)對我國上市公司的績效關(guān)系進行實證研究，通過

3、上述分析本論文得到如下幾點結(jié)論： 1、我國上市公司這6個主要績效指標中，同物價變動和國家的貨幣政策的相關(guān)性最強的績效指標是權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負債率，而資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與CPI、M1的變化相關(guān)性最差。這可能是因為資產(chǎn)負債率與權(quán)益乘數(shù)受其它因素影響較少，這兩者都與我國貨幣政策的變化、物價變動關(guān)系緊密。同時我們也知道，資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響的因素很多，我國貨幣政策的變化、物價變動在其變化中處于劣勢。故凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率的變

4、化同CPI、M1的變化相關(guān)性也變得較權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負債率差。 2、在我國上市公司的十二個行業(yè)，其中信息產(chǎn)業(yè)、批發(fā)與零售貿(mào)易和綜合類企業(yè)三類企業(yè)同CPI、M1的變化相關(guān)性較好。其中信息產(chǎn)業(yè)和綜合類企業(yè)只與M1存在相關(guān)性，且與本論文的基本假設(shè)存在一致性，只有資產(chǎn)負債率與權(quán)益乘數(shù)與假設(shè)不同，但它更符合社會現(xiàn)實，因為M1增加，則企業(yè)的負債就有可能增加。其實我國基本上各行業(yè)的開發(fā)能力都沒有發(fā)揮出來，只要國家宏觀放松，企業(yè)就會加大融資加快發(fā)

5、展。所以這反映對這個行業(yè)我國的政策是產(chǎn)生影響的。在這十二個行業(yè)中相關(guān)性最差的要數(shù)房地產(chǎn)、建筑業(yè)和制造業(yè)這個三個行業(yè)了，它們同CPI、M1相關(guān)性差，且模型的效果較差。我們都知道當今我國的宏觀調(diào)控主要是這幾個行業(yè)，但收效較差，無論國家采取什么樣的宏觀政策來抑制房地產(chǎn)這個行業(yè)，但我國的房地產(chǎn)一直在高速發(fā)展，并不受其影響。而我國過去主要靠投資來拉動經(jīng)濟的增長也突出在這三個行業(yè)的投資，這幾年的調(diào)控仍得不到好的效果，也可以通過此實證反映出來。其它六

6、個行業(yè)表現(xiàn)較一般，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)、采掘業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、運輸業(yè)、社會服務(wù)業(yè)、傳播業(yè)這六個行業(yè)與CPI、M1的變化有一定的規(guī)律，基本滿足本論文的基本假設(shè)，但也有幾個指標與我們基本假設(shè)不一致，而且主要是資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)，這同社會現(xiàn)實生活是一致的。 二、論文的突破點及主要觀點： 為了證實我國的宏觀政策M1的調(diào)控、物價的變動同我國上市公司的績效指標是否存在相關(guān)性，本論文從影響企業(yè)的外部因素入手，分析外部因素

7、對公司績效的影響程度，結(jié)合我國的物價變動、貨幣政策與對上市公司的績效的相關(guān)性進行實證性分析。并運用了實證分析法中的OSL分析法，得到上面的結(jié)論。這些結(jié)論可以幫助企業(yè)在我國當前的形勢下如何提高自身的績效與價值。可以為上市公司在物價變動時和當前貨幣政策條件下如何利用財務(wù)杠桿來提高企業(yè)的績效的目的提供幫助。 三、論文的政策建議針對上述結(jié)論，考慮到我國制度及現(xiàn)實提出了以下幾點建議： 1、在考查公司的績效指標時，不僅要考慮企業(yè)的內(nèi)

8、因，還得注重企業(yè)的發(fā)展大環(huán)境，在評價企業(yè)的績效時，不能一刀切，要注意各行業(yè)的差別. 2、企業(yè)在制定財務(wù)目標時，應(yīng)該根據(jù)不同行業(yè)，根據(jù)不同時期的國家的宏觀政策，隨時調(diào)整企業(yè)的財務(wù)目標與手段。 3、價格總水平是價格運動的綜合反映。市場經(jīng)濟體制中，價格作為市場供需和競爭作用的結(jié)果，是對市場經(jīng)濟活動的宏觀評價。價格變動的趨勢又是國民經(jīng)濟發(fā)展情況的綜合反映，同微觀經(jīng)濟主體——企業(yè)、個人的經(jīng)濟行為息息相關(guān)。因此國家在宏觀調(diào)控時，考核

9、的指標也應(yīng)注重微觀經(jīng)濟體的發(fā)展狀況。 4、國家在制定宏觀政策時，要注重物價的上漲，要在一定范圍內(nèi)有意促進物價的上漲，這樣對企業(yè)的業(yè)績會產(chǎn)生一定的積極作用，對企業(yè)的績效有提高的作用。在制定宏觀政策時不要“一刀切”，必須針對不同行業(yè)實施結(jié)構(gòu)性的政策調(diào)控。 5、當前我國的貨幣傳導機制存在不足，因此在這方面要有所加強，一是加快銀行體系的改革與完善，盡快市場化和利率市場化。二是進一步拓寬我國的貨幣傳導渠道，完善和加快資本市場的發(fā)展