貨幣政策與資本成本——基于中國上市公司的檢驗.pdf

1、資本成本在公司財務(wù)學中的重要性不言而喻，它關(guān)系到一個公司的投資和融資行為。資本成本在學術(shù)界有兩種觀點：第一，資本成本可以作為企業(yè)管理層進行投資項目選擇的衡量標準，當所選的項目的收益率大于這個資本成本說明項目是值得投資的；第二，股東是企業(yè)資金的提供者，資本成本就是股東對企業(yè)未來的必要報酬率。資本成本是金融領(lǐng)域里研究的一個重點。宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)投融資的影響的重要性在近幾年的文獻中已經(jīng)有所體現(xiàn)，資本成本決定企業(yè)的投融資行為，貨幣政策的變化如

2、何具體影響到企業(yè)的資本成本，還需全面的理論研究。貨幣政策是政府進行宏觀調(diào)控的一個重要的經(jīng)濟政策，目的是要控制經(jīng)濟增長過快的勢頭，刺激低迷的經(jīng)濟，使國內(nèi)經(jīng)濟健康穩(wěn)定的發(fā)展。貨幣政策變化對債務(wù)市場和股票市場都會產(chǎn)生影響，使市場的不確定性加大，影響企業(yè)的資本成本，進而影響企業(yè)價值。所以，研究貨幣政策的變化對資本成本的影響一方面有助于宏觀環(huán)境變化對微觀行為的影響機制的理解，另一方面更全面地了解資本成本的宏觀影響因素。
　　文章以2004年

3、至2015年所有A股上市公司為研究樣本，為了結(jié)果更加可靠，文章采用了價格型的一年期貸款利率和數(shù)量型的廣義貨幣供給量分別作為貨幣政策松緊程度的衡量變量，建立假說，構(gòu)建模型，研究貨幣政策的變化分別對我國上市公司的股權(quán)資本成本、債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本產(chǎn)生什么影響。本文的實證結(jié)果表明：（1）當中國人民銀行采用擴張性的貨幣政策時，企業(yè)的股權(quán)資本成本、債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本都出現(xiàn)下降的趨勢；在緊縮的貨幣政策時期，企業(yè)的股權(quán)資本成本、

4、債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本都有上升的趨勢。（2）國有企業(yè)和非國有企業(yè)的資本成本面對不同的貨幣政策時期的反應(yīng)存在差異。當貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為緊縮時，比起國有企業(yè)，非國有企業(yè)的股權(quán)資本成本出現(xiàn)顯著的下降趨勢；不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在貨幣緊縮期的債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本沒有顯著的差異；研究結(jié)果還表明了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在面臨貨幣政策的變化時，會調(diào)整企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)，改變外部融資比例，以更好地應(yīng)對貨幣政策不確定性帶來的風險。
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