公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整研究——基于貨幣政策視角.pdf

1、隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中動(dòng)態(tài)統(tǒng)計(jì)方法的發(fā)展，學(xué)者們開始關(guān)注公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整問題，并提出了動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論。宏觀經(jīng)濟(jì)因素，尤其是貨幣政策能在短期內(nèi)改變?nèi)谫Y環(huán)境，從而影響公司融資成本。因此，學(xué)術(shù)界開始關(guān)注貨幣政策對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響。
　　本文在回顧和總結(jié)已有研究成果的基礎(chǔ)上，區(qū)分資產(chǎn)負(fù)債率低于或高于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)兩類公司，分析了貨幣政策影響公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的機(jī)理，并利用我國2005-2013年間滬深兩市制造業(yè) A股和中小企業(yè)板上市公司

2、樣本數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了貨幣政策對(duì)公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和調(diào)整速度的影響，以及大型和中小型兩類公司的差異性，得到如下結(jié)論：（1）目前我國上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低，但流動(dòng)負(fù)債占比過高；（2）我國貨幣政策影響公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的利率渠道不明顯，利率對(duì)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著；（3）貨幣政策通過信貸渠道影響公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度，且對(duì)中小型上市公司的影響程度大于大型上市公司，表現(xiàn)為：貸款供應(yīng)量越高，資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的公司調(diào)整速度越快，資產(chǎn)負(fù)債率高于

3、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的公司則相反；貨幣供應(yīng)量對(duì)調(diào)整速度的影響方向與假說相反，即貨幣供應(yīng)量越多，資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的公司調(diào)整速度越慢，資產(chǎn)負(fù)債率高于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的公司調(diào)整速度越快；但利率對(duì)調(diào)整速度影響并不明顯。
　　利率對(duì)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和調(diào)整速度影響不顯著的原因歸結(jié)為三點(diǎn)：（1）我國融資渠道狹窄，融資工具匱乏；（2）信貸配給現(xiàn)象存在；（3）利率市場化程度不高。為此，文章根據(jù)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論，從公司自身和外部環(huán)境兩方面探討了優(yōu)化公