人力資本視角下的資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整研究.pdf

1、知識經(jīng)濟(jì)的到來，使得人力資本成為企業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)力量，人力資本如何影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)成為亟需解決的問題，而當(dāng)前理論界對此還缺乏研究。鑒于此，將人力資本納入到資本結(jié)構(gòu)理論中，運(yùn)用公司治理理論和行為金融理論，闡述人力資本特性對資本結(jié)構(gòu)的影響及作用機(jī)理，并對其相互關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，進(jìn)一步完善了資本結(jié)構(gòu)理論。 本文彌補(bǔ)了傳統(tǒng)靜態(tài)實(shí)證模型的不足，構(gòu)建了資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整模型，從“動態(tài)”視角研究我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)問題。同時應(yīng)用主成分分析法

2、評估企業(yè)人力資本水平，創(chuàng)新地將其引入到模型中，并結(jié)合我國上市公司2001年到2005年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，改進(jìn)廣義最小二乘法要求同方差、線形無關(guān)及正態(tài)分布的假設(shè)，運(yùn)用廣義矩估計(GMM)方法估計參數(shù)，考察人力資本水平與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，并測定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整速度，為我國上市公司合理確定資本結(jié)構(gòu)提供理論依據(jù)。 通過理論與實(shí)證研究，本文得出了以下主要結(jié)論： (1)人力資本的專用性、能動性以及風(fēng)險性等特性從不同的角度對企業(yè)

3、資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，它直接關(guān)系到企業(yè)競爭力及企業(yè)市場價值的提升，同時人力資本也成為現(xiàn)代企業(yè)維持競爭優(yōu)勢的重要資本。 (2)人力資本水平與企業(yè)負(fù)債率之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)規(guī)模及產(chǎn)品獨(dú)特性與企業(yè)負(fù)債率之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；盈利能力與企業(yè)負(fù)債率之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。而企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、非債務(wù)稅盾、成長性及流動性的影響并不顯著。 (3)我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在向最優(yōu)值調(diào)整的動態(tài)性現(xiàn)象，動態(tài)調(diào)整模型比以往的靜態(tài)模型更符合實(shí)際，而且資本結(jié)