中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中的金融發(fā)展.pdf

1、本文以中國(guó)市場(chǎng)化改革為研究背景，以經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中金融支持政策的設(shè)計(jì)、實(shí)施與退出為研究主線，以國(guó)有金融安排的內(nèi)生邏輯與演進(jìn)變遷為主要研究對(duì)象，致力于在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過(guò)渡、隱性稅收機(jī)制的解體、國(guó)家財(cái)政能力的迅速下降、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)與體制順利轉(zhuǎn)軌的協(xié)調(diào)戰(zhàn)略目標(biāo)、公有經(jīng)濟(jì)部門(mén)的資本形成與資金支持、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的金融支持政策、國(guó)有金融安排的超常規(guī)金融增長(zhǎng)、以國(guó)有銀行不良貸款為主要形式的金融風(fēng)險(xiǎn)的迅速積聚、后轉(zhuǎn)軌時(shí)期金融發(fā)展的平穩(wěn)過(guò)渡、財(cái)政稅

2、收制度的重建以及國(guó)有金融產(chǎn)權(quán)改革背景下的證券市場(chǎng)與地方金融發(fā)展等之間建立起嚴(yán)密的推演邏輯，并由此構(gòu)建一個(gè)系統(tǒng)的分析框架，在對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)并避免惡性通貨膨脹的所謂“中國(guó)奇跡”給出合理解釋的同時(shí)，也為轉(zhuǎn)軌時(shí)期中國(guó)金融發(fā)展的特殊軌跡與演進(jìn)變遷提供理論依托。 內(nèi)生于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的信息與監(jiān)督問(wèn)題的日益嚴(yán)重，使得始于完善計(jì)劃體制的中央政府財(cái)政分權(quán)卻在客觀上逐漸引入市場(chǎng)機(jī)制并最終瓦解了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制；而以“放權(quán)讓利”為導(dǎo)線的市場(chǎng)化

3、改革的推進(jìn)，導(dǎo)致計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的隱性稅收機(jī)制逐漸解體，國(guó)民收入結(jié)構(gòu)也從“集財(cái)于國(guó)”向“藏富于民”轉(zhuǎn)變。為了獲取日益分散的金融資源與金融剩余以彌補(bǔ)隨改革而出現(xiàn)的國(guó)家財(cái)政能力的迅速下降，從理論上講，當(dāng)時(shí)可供國(guó)家選擇的制度安排主要有兩種：一是(顯性)稅收制度，一是金融制度。相對(duì)于稅收工具，金融工具更容易得到執(zhí)行，因此，金融制度相對(duì)重要性的增加促使國(guó)家迅速改變其偏好函數(shù)并進(jìn)而做出增加國(guó)有金融產(chǎn)權(quán)比重的努力，為此國(guó)家致力于推動(dòng)國(guó)有銀行體系的重建與擴(kuò)

4、張，這直觀地體現(xiàn)在銀行分支機(jī)構(gòu)的廣泛設(shè)置上，從而依托國(guó)有銀行的信用壟斷與證券市場(chǎng)的準(zhǔn)入管制等最終實(shí)現(xiàn)了對(duì)公有經(jīng)濟(jì)部門(mén)的金融支持與租金補(bǔ)貼。在金融資源動(dòng)員過(guò)程中，金融制度替代了一部分稅收制度功能，而在隨后進(jìn)行的資源配置過(guò)程中又進(jìn)一步替代著財(cái)政制度功能。顯然，金融安排的迅速擴(kuò)張本身便意味著貨幣化進(jìn)程的加快，但有趣的是，改革之初的低貨幣化水平使得體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程得以與經(jīng)濟(jì)貨幣化進(jìn)程同步推進(jìn)，一個(gè)巨大的貨幣化區(qū)間意味著伴隨著改革推進(jìn)可以產(chǎn)生巨大的貨

5、幣化收益，從而避免了“通貨膨脹陷阱”的困擾。事實(shí)上，改革以來(lái)中國(guó)公有經(jīng)濟(jì)部門(mén)保持了良好的增長(zhǎng)記錄，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、財(cái)政收入增加、社會(huì)穩(wěn)定等都作出了巨大貢獻(xiàn)；而作為體制變遷成本主要承擔(dān)者的公有經(jīng)濟(jì)部門(mén)又通過(guò)資金漏損、技術(shù)擴(kuò)散、人才支援、產(chǎn)品需求等形式推動(dòng)非公有經(jīng)濟(jì)部門(mén)的快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的銜接與梯次過(guò)渡，從而共同創(chuàng)造了漸進(jìn)式經(jīng)濟(jì)改革的輝煌成就。因此，對(duì)于被麥金農(nóng)教授譽(yù)為“中國(guó)奇跡”的偉大成就的取得，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中金融支持政策的設(shè)計(jì)

6、與實(shí)施功不可沒(méi)。在某種程度上可以說(shuō)，正是在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中金融支持政策的實(shí)施下，才實(shí)現(xiàn)了被麥金農(nóng)教授譽(yù)為“中國(guó)奇跡”的偉大成就；而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、金融支持與金融發(fā)展間的這種內(nèi)在關(guān)系也演繹出了前轉(zhuǎn)軌時(shí)期中國(guó)金融發(fā)展的特殊軌跡。在對(duì)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的金融發(fā)展進(jìn)行制度分析的基礎(chǔ)上，文章借鑒發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，對(duì)我國(guó)金融增長(zhǎng)與金融發(fā)展進(jìn)行了區(qū)分，并通過(guò)制度調(diào)整因素對(duì)其進(jìn)行了測(cè)量與評(píng)估，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)化改革以來(lái)我國(guó)的金融發(fā)展主要體現(xiàn)為量的擴(kuò)張，而非質(zhì)的進(jìn)步，或者說(shuō)，在政府

7、的金融控制下一直存在著一種金融幻覺(jué)(存在著金融發(fā)展的虛假成份)；進(jìn)一步地，結(jié)合Patric(1966)的“供給主導(dǎo)、需求遵從”理論假說(shuō)，提出了“雖然金融增長(zhǎng)(數(shù)量)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但金融發(fā)展(質(zhì)量)卻只能由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所引致”的新的理論假說(shuō)，并得到了經(jīng)驗(yàn)研究的證據(jù)支持。在此基礎(chǔ)上，文章對(duì)在漸進(jìn)式經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中起著重要作用的虛假金融成份進(jìn)行了進(jìn)一步的分析，并大膽提出了前轉(zhuǎn)軌時(shí)期中國(guó)金融發(fā)展的“超常規(guī)金融增長(zhǎng)假說(shuō)”：名義金融增長(zhǎng)中的虛假成份可以視

8、為一種“超常規(guī)金融增長(zhǎng)份額”；而且，以虛假成份形式存在的超常規(guī)金融增長(zhǎng)份額其本身便是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中金融支持的一個(gè)重要組成部分，它是中國(guó)漸進(jìn)式經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌得以順利推進(jìn)的一個(gè)重要因素，正是這一份額的存在才使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在前轉(zhuǎn)軌時(shí)期避免了前蘇聯(lián)、東歐國(guó)家所普遍出現(xiàn)的“J型”或“L型”衰退。不過(guò)，“超常規(guī)金融增長(zhǎng)”在頂托中國(guó)漸進(jìn)式經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的同時(shí)，一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題在于這種“超常規(guī)增長(zhǎng)份額”并不能持久地維持下去：而且，金融支持政策下以銀行不良貸款為主要