丁圣元

1、國內證券市場發(fā)展的背景、動態(tài)和前途,丁圣元中國國際期貨經紀有限公司，上海2006.4.30,內容提要,一、宏觀經濟可能平穩(wěn)回落二、價格梯次——利益分界線三、股市大勢,第一部分 宏觀經濟逐步放緩,固定資產投資驅動經濟信貸周期驅動投資信貸驅動宏觀經濟周期國際經濟、利率背景,投資孤軍深入，利率長期壓抑,國內經濟特色投資孤軍深入利率長期壓抑,投資貢獻突出，增速快，起伏大,消費比投資明顯平緩，落差明顯,經濟活動與凈出口關系密切

2、,從占比看，固定資產投資遙遙領先,份額×速度，固定資產投資具雙重作用,對經濟增長率的貢獻 = 占比×增速經濟增長主要動因——固定資產投資的雙重作用消費過于平淡,投資的資金來源——銀行信貸,結論：信貸周期驅動經濟周期,結論：信貸周期驅動經濟周期,貸款重新高速增長，宏觀調控任重道遠,表面的主觀便利：信貸周期驅動經濟周期,信貸周期決定固定資產投資周期進而決定經濟增長周期信貸周期可能是經濟周期的領先指標銀行是研究

3、經濟周期、利率趨勢的關鍵,長期矛盾——集中化 VS 市場化,GDP強——就業(yè)弱、企業(yè)制度弱、投資回報差政府收支強——居民收支弱上游價格強——中下游價格弱官方越來越強勢，集中化？市場化改革的本質是權利、資源分散統(tǒng)計穩(wěn)定性改革爭論，趨勢問題,91-01人民幣利率嚴重偏低,經濟增長的惡性循環(huán),投資驅動經濟增長消費被擠落更加依賴投資投資效率下降總體資金效益下降,中長期→呆壞賬→不可持續(xù)老模式,存貸差居歷史高位，兩難透露內在矛

4、盾,世界經濟增長——平穩(wěn)趨緩,世界經濟總體平穩(wěn)趨緩美國經濟已有數(shù)年繁榮美國從4%以上回落，美元利率處于上升周期日本擺脫通縮，增長明顯，利率穩(wěn)定西歐各國2％左右，緩步提升，利率穩(wěn)定后兩者彌補、調和美國回落的速度,我國經濟可能平穩(wěn)回落,舊有模式已成沉疴宏觀調控之長期必要——科學發(fā)展觀宏觀調控之發(fā)揮作用——過程曲折,第二部分 價格梯次——商品大牛市？,價格——速度×份額的惡性循環(huán)價格梯次——集中市場效率價格不是供

5、求指標，而是政府分割利益的界線,對外開放的挑戰(zhàn)——市場效率,A50事件的啟示——金融全球化虛幻的定價權實在的報價、交易、結算能力根本在于市場效率國內債券、金融期貨風險—收益比價關系 → 境內外資金流動,上、中、下游價格梯次明顯，總體回落,,傳導不靈，非尋常商品“牛市”,,商品大牛市的格局沒有“群眾”基礎,不能傳導，就不能持久世界經濟平穩(wěn)回落，大牛市可能告終,第三部分 股市大勢研究,股權分置改革意義重大任重道遠,股權分置改革

6、意義重大,價格雙軌制投資者地位并購定價是根本,股權分置改革支撐當前股市行情,本質的變革足以令市場刮目相看消化評估需要時間在相當時間內起到支撐作用必要條件，非充分條件股市的首要目的？融資，還是市場效率？市場顯示是什么？,對外開放的挑戰(zhàn),A50事件的啟示——金融全球化虛幻的定價權實在的報價、交易、結算能力根本在于市場效率國內債券、金融期貨風險—收益比價關系 → 境內外資金流動,金融改革大戰(zhàn)略——必然趨勢,上市公司