投資組合再抽樣方法及其有效性研究.pdf

1、均值－方差證券組合理論是一個(gè)兩參數(shù)的二次規(guī)劃問題，傳統(tǒng)的研究注重于對(duì)該理論的兩個(gè)輸入?yún)?shù)進(jìn)行無偏估計(jì)和放寬實(shí)際約束條件，以及在優(yōu)化算法上進(jìn)行突破。在理論上，均值－方差證券組合理論已經(jīng)精美絕倫，但是在實(shí)際投資活動(dòng)中，并沒有得到廣泛應(yīng)用，原因在于該理論對(duì)兩參數(shù)的微小變動(dòng)十分敏感，往往導(dǎo)致組合結(jié)構(gòu)缺乏穩(wěn)定性，在樣本期外只能取得次優(yōu)業(yè)績。本論文主要目的是利用再抽樣方法改進(jìn)傳統(tǒng)均值－方差模型，以使其得到更大的實(shí)際應(yīng)用。
　　本文第二章在對(duì)均

2、值－方差模型的基本概念進(jìn)行介紹之后，我們通過對(duì)預(yù)測誤差（estimation error）進(jìn)行Monte Carlo模擬，發(fā)現(xiàn)由于預(yù)測的輸入?yún)?shù)與真實(shí)參數(shù)存在差異，預(yù)測得到的有效邊界位于真實(shí)有效邊界的右下方。出現(xiàn)以上現(xiàn)象的原因在于經(jīng)典均值－方差（Mean-Variance）模型對(duì)輸入?yún)?shù)的變動(dòng)非常敏感，輸入?yún)?shù)的微小波動(dòng)會(huì)造成最優(yōu)化結(jié)果的巨大偏差。
　　本文第三章利用已有文獻(xiàn)提出的投資組合再抽樣方法對(duì)投資組合的輸入?yún)?shù)予以模擬以增

3、加樣本的信息量，從而大大降低均值－方差模型對(duì)輸入?yún)?shù)的敏感性。本章中我們選取滬市A股10只股票采用再抽樣方法進(jìn)行實(shí)證分析，表明在均值－方差分析中運(yùn)用再抽樣方法進(jìn)行組合權(quán)重修正，能夠取得更接近于真實(shí)有效邊界的再抽樣有效邊界，是對(duì)均值－方差模型有效改進(jìn)。
　　第三章建立的再抽樣有效曲線還不能完全解決我們實(shí)際情況中所面臨的問題。在實(shí)踐中，投資者手中持有的股票組合并不總是在再抽樣有效邊界上。股票組合位于再抽樣有效邊界外并不一定意味著該股票

4、組合就是無效的。由此我們有必要在再抽樣有效曲線的基礎(chǔ)之上判斷一個(gè)股票組合是否有效，從而需要建立再抽樣有效置信區(qū)域的概念。本文第四章基于傳統(tǒng)均值－方差模型和Michaud（1998）再抽樣有效邊界曲線的基礎(chǔ)之上，建立了投資組合的再抽樣有效置信區(qū)域。針對(duì)Michaud（1998）構(gòu)造再抽樣有效置信區(qū)域方法的不足，提出了一種改進(jìn)方法，使得構(gòu)造的置信區(qū)域更加準(zhǔn)確，并有助于指導(dǎo)實(shí)踐中的投資組合權(quán)重分析。并且利用滬市A股10只股票進(jìn)行的實(shí)證分析驗(yàn)證