中國上市公司股利政策市場效應(yīng)的實證研究.pdf

1、股利政策是上市公司理財活動的三大核心內(nèi)容之一，一方面，它是公司籌資、投資活動的延續(xù)，另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫撸粌H可以樹立良好的公司形象，而且能激發(fā)廣大投資者對公司持續(xù)投資的熱情，從而使公司獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會，對這一問題進(jìn)行探討，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。 隨著我國證券市場的發(fā)展，上市公司越來越多，其股利政策各有差異，但總的來說，很不規(guī)范且有很大的隨意性，基于此，本人選擇這一課題進(jìn)行研究，試圖在闡述上市公司股利政策理

2、論的基礎(chǔ)上，利用實證研究的方法來探討股利政策的市場效應(yīng)即股利政策對我國上市公司股票價格的影響，并提出自己的觀點，以期對上市公司股利政策解決有所裨益，并對投資者在進(jìn)行投資決策時起到參考作用。 本文選取了2004年度255家滬市上市公司以及2005年度滬市377家上市公司的股利分配預(yù)案為樣本，運用事件研究法分析股利政策的市場效應(yīng)。通過實證的分析得出如下結(jié)論：1，上市公司的股利政策對公司股票二級市場的價格有較強(qiáng)的影響，確實存在市場效應(yīng)

3、。2，不同的股利支付方式會產(chǎn)生不同的市場效應(yīng)。規(guī)范市場中的主流的現(xiàn)金支付方式在我國受到冷淡，只送股的支付方式在2004年與2005年產(chǎn)生了不同的市場效應(yīng)，派現(xiàn)送股的支付方式在兩個年度內(nèi)都受到了歡迎。3，通過檢驗的結(jié)果得知，我國股票市場上各種股利分配形式的累計超額收益率都不等于零，因此我國股票市場不是半強(qiáng)式的有效市場。 根據(jù)實證檢驗的結(jié)果，筆者根據(jù)目前我國上市公司股利政策所存在的一些問題提出了幾點政策建議：首先，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善

4、公司治理模式。因為股權(quán)分置問題是影響我國證券市場的一個根本問題，只有在大力加快股權(quán)分置改革，解決全流通問題，并且建立起科學(xué)有效的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)時，股利政策的制定才能真正從投資者的利益出發(fā)。第二，建立起健全的股東利益保護(hù)機(jī)制也是保證投資者尤其是中小投資者權(quán)益的重要措施。根據(jù)我國上市公司以及股票市場的現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為可以通過實行累計投票制；建立股東派生訴訟制度，完善民事賠償機(jī)制；以及確立股東表決權(quán)排除制度等措施確保投資者利益。第三，對于上市