第五講基本分析-東北財經(jīng)大學(xué)的

1、第七章 證券投資基本分析,東北財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,概述,1、什么是基本分析影響股價的主要因素包括國家宏觀經(jīng)濟政策、行業(yè)景氣情況、上市公司基本面情況、投資者心態(tài)、市場供求情況以及股價技術(shù)指標(biāo)等。市場上一般將這些因素分為兩大類，即基本面分析和技術(shù)分析，其中廣義的基本面分析包含了除技術(shù)分析以外所有因素的分析。,2、什么是技術(shù)分析主要是對市場價格、成交量以及價和量變化的歷史資料進行分析，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，找出一般規(guī)律并據(jù)此預(yù)測證券市場

2、的價格走勢。3、關(guān)系：（北大版P244） 基本分析: 長期、選股 技術(shù)分析：短期、選時,4、基本分析的分類,影響證券價格的因素有多種： –宏觀因素，包括政治因素、經(jīng)濟環(huán)境因素、經(jīng)濟政策 取向等 –中觀因素，包括行業(yè)景氣因素、區(qū)域因素 –微觀因素，主要是公司因素 –其它因素，如投資者心理狀態(tài)等相應(yīng)的基礎(chǔ)分析分為三類： –宏觀因素分析 –行業(yè)分析與區(qū)域分析

3、 –公司因素分析,5、本講主要內(nèi)容,第一節(jié) 宏觀因素分析第二節(jié) 行業(yè)因素分析第三節(jié) 公司因素分析,第一節(jié) 宏觀因素分析,宏觀因素分析是指對股票市場上所有股票價格都會產(chǎn)生影響的各個要素進行分析。宏觀因素分析的內(nèi)容政治因素 經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟政策,一、政治因素,政治因素：影響證券價格的國內(nèi)外政治活動和政府的政策與措施。如：戰(zhàn)爭、政權(quán)更替等政治與經(jīng)濟密不可分，政治上的變化會引起經(jīng)濟的變化，自然也會波及證券市場。

4、一些重要事例：美國總統(tǒng)選舉：從1968年以來，總統(tǒng)競選年股票價格平均上漲13.7%，而正常年份股票價格平均上漲只有4.2%。顯示出四年一次的循環(huán)周期。這一結(jié)論也被歷史其它時期股價走勢所證實。鄧小平逝世（1997.2.18）：2月18日上證指數(shù)暴跌8.9%，2月19日辟謠后上證指數(shù)暴漲7.6%，2月20日上證指數(shù)暴跌9.6%開盤，當(dāng)日收盤在前日收盤之上。美國轟炸我駐南使館（1999.5.8）2001、9、11美國遭受恐怖分子襲擊的

5、“9.11”事件。,二、宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素,（一）經(jīng)濟周期：經(jīng)濟呈現(xiàn)周期波動是客觀規(guī)律。也稱經(jīng)濟景氣循環(huán)。 經(jīng)濟繁榮，公司利潤增加，證券價格相應(yīng)上升；經(jīng)濟蕭條，公司利潤減少，證券價格相應(yīng)下降。以美國為例。（北大p246）,（二）貨幣供應(yīng)量：,一般來說，貨幣供應(yīng)量增加會促使更多的資金進入證券市場，因此會引起證券價格上升。當(dāng)然，應(yīng)該仔細判斷證券市場中的資金是否增加。如，1997年我國政府限制三類企業(yè)炒股。,（三）通貨膨脹：物價水平,

6、一般認為，輕微的通脹有利于經(jīng)濟的繁榮，嚴重的通脹對經(jīng)濟有破壞作用。通貨膨脹增加了購買力風(fēng)險，因此增加了投資的風(fēng)險，風(fēng)險的補償提高了對證券的收益率的要求，從而降低了證券的價格。,（四）利率水平：,利率水平是影響證券價格的最重要因素。利率是順周期的，它通常與經(jīng)濟周期同向波動。當(dāng)利率上升時，要求證券的預(yù)期投資報酬率上升，證券價格就下跌；當(dāng)利率下降時，要求證券的預(yù)期投資報酬率下降，證券價格就上升。例：我國連續(xù)八次降息。及2004年10月2

7、9日升息,三、經(jīng)濟政策,1．財政政策2．貨幣政策3．收入政策4．對經(jīng)濟政策的總體把握,1．財政政策,財政政策工具：財政支出、稅收、國債、財政補貼、轉(zhuǎn)移支付等?？梢愿淖兩鐣傂枨?擴張的財政政策：增加財政支出：增加政府購買、財政補貼、轉(zhuǎn)移支付 減少稅收：降低稅率、擴大減免稅范圍 擴張的財政政策增加了社會總需求和總供給，刺激經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)盈利增加，使得證券市場走強 緊縮的財政政策：減少財政支出和增加稅收 緊縮的財政政

8、策減少社會總需求和總供給，使得過熱的經(jīng)濟發(fā)展受到抑制，企業(yè)盈利減少，使得證券市場走弱,2．貨幣政策,貨幣政策工具：法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)等。改變貨幣供求擴張的貨幣政策：降低法定存款準(zhǔn)備金率、降低再貼現(xiàn)率、增加貨幣供應(yīng)量、放松信貸控制等擴張的貨幣政策增加社會總需求，同時也增加了對證券需求，有利于證券價格上升 緊縮的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量、提高利率、加強信貸控制等 緊縮的貨幣政策減少了社會總需求，同時也

9、減少對證券的需求，使得證券價格下降,3．收入政策,收入的增加可促進消費 中國，一份研究表明，近十年來我國經(jīng)濟增長率9%，而人均收入?yún)s增加不足5%，尤其是農(nóng)民的收入增長更少。,4．對經(jīng)濟政策的總體把握,經(jīng)濟政策與經(jīng)濟周期：通常在經(jīng)濟過熱時，采用緊縮的財政政策和貨幣政策；在經(jīng)濟不景氣時，采用擴張的財政政策和貨幣政策。經(jīng)濟政策的連續(xù)性：經(jīng)濟政策通常有一定的連續(xù)性，這對預(yù)測經(jīng)濟政策取向有指導(dǎo)意義。最重要的是政策轉(zhuǎn)變中的拐點。如降息，我

10、國從1996年-2004年連續(xù)八次降息，另外還有取消保值貼補、恢復(fù)對利息的征稅。經(jīng)濟政策的相互配合：需要注意多項經(jīng)濟政策之間的配合，需要看總體效果 經(jīng)濟政策的作用效果與作用時滯需要注意政策作用效果和作用時滯問題，同時也要注意證券市場的先行性（股價指數(shù)是經(jīng)濟增長的先行指標(biāo)）。,宏觀經(jīng)濟分析案例,案例1 1996年12月《人民日報》評論員文章和1997年“風(fēng)險防范年”牛市行情的結(jié)束案例2 1999年“5.19”行情與股

11、市政策案例3 世紀之交的股市政策大爭論與2001年第一季度的弱勢格局案例4 2001年6月國有股減持政策與股市單邊下跌行情,第二節(jié) 行業(yè)分析與區(qū)域分析,宏觀因素分析為證券投資提供了背景條件，但是沒有為投資者解決如何投資的問題，要對具體投資對象加以選擇，還需要進行行業(yè)分析和公司分析。行業(yè)分析與區(qū)域分析是指分析證券所屬行業(yè)所處的生命周期、所屬區(qū)域的區(qū)域經(jīng)濟因素對證券價格的影響。,生命周期曲線上的行業(yè)抽樣,一、行業(yè)分析,1．

12、經(jīng)濟周期與行業(yè)分析2．行業(yè)生命周期 分析3．影響行業(yè)興衰的因素 4．行業(yè)投資選擇,1．經(jīng)濟周期與行業(yè)分析,行業(yè)與經(jīng)濟周期的變動關(guān)系行業(yè)隨經(jīng)濟周期變動而變動，但不同行業(yè)的變動是不一樣的。另外，需要注意時間的影響增長型行業(yè)：增長速度較經(jīng)濟增長速度快，在總體經(jīng)濟中所占的比重越來越大。如目前的電子行業(yè)。 周期型行業(yè)：與經(jīng)濟周期的波動呈現(xiàn)相同方向，但波動幅度相對較大。如建筑、地產(chǎn)業(yè)。 防御型行業(yè)：盡管與經(jīng)濟周期的波動呈現(xiàn)相同方

13、向，但相對較為穩(wěn)定，如公用事業(yè)等。,2．行業(yè)生命周期分析,行業(yè)生命周期通常，每一個行業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，即行業(yè)生命周期。行業(yè)生命周期一般分為四個階段：初創(chuàng)階段：如目前的互聯(lián)網(wǎng) 、遺傳工程成長階段：如目前的計算機 、醫(yī)療服務(wù)成熟階段：如目前的電力 、家電衰退階段：如目前的紡織、需要注意：在不同的國家或地區(qū)，同一行業(yè)所處的行業(yè)生命周期階段是不同的。,3．影響行業(yè)興衰的因素,需求： 需求是人類社會發(fā)

14、展的原動力。新產(chǎn)業(yè)的形成過程實際上就是對社會潛在需求的發(fā)現(xiàn)和給予有效滿足的過程。技術(shù)進步：技術(shù)進步對行業(yè)的影響是巨大的，一項新技術(shù)的出現(xiàn)可以促使一個新興行業(yè)的產(chǎn)生或快速發(fā)展，也可以使一個傳統(tǒng)行業(yè)走向衰退。政府政策：政策保護與政策干預(yù)，如污染與環(huán)保等。 社會習(xí)慣的改變：社會觀念與社會習(xí)慣的改變對行業(yè)的影響也很重要。相關(guān)行業(yè)變動：,4．行業(yè)投資選擇,選擇原則：投資者應(yīng)選擇增長型行業(yè)，或在行業(yè)生命周期中處于成長階段、成熟階段的

15、行業(yè)。選擇方法： 行業(yè)增長比較分析：比較行業(yè)增長率與經(jīng)濟增長率；觀察行業(yè)生產(chǎn)總值占國民生產(chǎn)總值的比重，可判斷該行業(yè)是增長型行業(yè)還是周期型行業(yè)。 舉例，見行業(yè)未來發(fā)展趨勢預(yù)測：行業(yè)增長比較分析法只能說明過去，不能保證未來的發(fā)展，因此還要對行業(yè)未來發(fā)展趨勢進行預(yù)測。尤其是對新興行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)。,,大多數(shù)年份中該行業(yè)的年增長率都高于國內(nèi)經(jīng)濟綜合指標(biāo)的年增長率，說明這一行業(yè)是增長型行業(yè),二、區(qū)域分析,區(qū)域特點： 經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r：通常

16、資本流向發(fā)達地區(qū) 資源優(yōu)勢： 成本優(yōu)勢： 政策支持：開發(fā)西部 區(qū)域未來發(fā)展：發(fā)展?jié)摿?行業(yè)分析案例,金融業(yè)分析通信業(yè)分析家電業(yè)分析紡織業(yè)分析房地產(chǎn)行業(yè)分析,第三節(jié) 公司因素分析,宏觀因素分析為證券投資提供了背景條件，據(jù)此可以確定總體投資的有利時機；行業(yè)分析與區(qū)域分析為證券投資提供了一個選擇范圍，投資者可以在增長型行業(yè)中選擇具體的投資對象；公司分析則是基本分析中最為重要的內(nèi)容，它關(guān)系到投資的成敗，公司分析方法能夠幫助投資者

17、篩選出有發(fā)展前途的、有較好成長性的、風(fēng)險相對較小的公司。 公司分析是指對公司的競爭能力、經(jīng)營管理能力、盈利能力、發(fā)展?jié)摿?、財?wù)狀況、風(fēng)險承受能力等進行分析，用來評估和預(yù)測公司證券的投資價值及未來的變化趨勢。公司分析包括公司基本素質(zhì)分析、公司財務(wù)報表分析兩大部分。,第三節(jié) 公司因素分析,一、公司基本素質(zhì)分析二、公司財務(wù)報表分析三、公司分析報告,一、公司基本素質(zhì)分析,1．公司競爭地位分析 2．公司經(jīng)營管理能力分析,1．公司競爭地位

18、分析,市場規(guī)律：優(yōu)勝劣汰公司在本行業(yè)中的競爭地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容，只有具有競爭優(yōu)勢的公司才有發(fā)展前途，才具有長期投資價值。 競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：產(chǎn)品技術(shù)水平產(chǎn)品規(guī)模效益產(chǎn)品市場前景新產(chǎn)品的開發(fā)其他，如管理水平等,2．公司經(jīng)營管理能力分析,公司經(jīng)營管理能力如果說公司的競爭地位是工具與基礎(chǔ)，那么公司的經(jīng)營管理能力則是手段與保證。公司的經(jīng)營管理能力體現(xiàn)在兩個層面上，一是管理人員的素質(zhì)與能力，一是公司經(jīng)營管理效率。前者

19、較為重要，后者是前者實踐的具體體現(xiàn)。管理人員的素質(zhì)與能力包括決策層、管理層和執(zhí)行層的素質(zhì)與能力公司經(jīng)營管理效率包括經(jīng)營效率與管理效率等,二、公司財務(wù)報表分析,1．公司主要財務(wù)報表 2．財務(wù)報表分析的目的與功能 3．財務(wù)報表比率分析 4．財務(wù)狀況的綜合評價,1．公司主要財務(wù)報表（證監(jiān)會要求的三大報表）,資產(chǎn)負債表（balance sheet）損益表（income statement）或利潤及利潤分配表（income &am

20、p; retained earnings statement）現(xiàn)金流量表（statement of changes in cash）或財務(wù)狀況變動表（statement of changes in financial position）三大會計報表就上市公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流動情況向投資者提供了全面的信息。,公司主要的財務(wù)報表（北大p259-264）,資產(chǎn)負債表反映公司在某特定時日財務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)的會計報表。 損益

21、表又稱收益表或利潤表，是綜合反映公司在某一段時期內(nèi)發(fā)生的各項經(jīng)營收支和盈虧實現(xiàn)情況的會計報表。 利潤及利潤分配表在損益表的基礎(chǔ)上再加上利潤分配的內(nèi)容。 現(xiàn)金流量表反映公司在本會計期內(nèi)的經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動對現(xiàn)金流量影響的會計報表。 財務(wù)狀況變動表反映公司在某一特定期間內(nèi)，自有資金等財務(wù)資源的來源、運用和增減變動情況的會計報表。,2．財務(wù)報表分析的目的與功能,目的：為公司的管理者提供公司的財務(wù)現(xiàn)狀，以便找出問題、改

22、善管理；為投資者提供公司經(jīng)營狀況、盈利能力等的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，以便投資者進行投資決策；為債權(quán)人提供償債能力分析，以便債權(quán)人決定是否需要追加抵押和擔(dān)保、是否提前收回債權(quán)。 功能：通過分析資產(chǎn)負債表，可以了解公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營現(xiàn)狀；通過分析損益表，可以了解公司的盈利能力和經(jīng)營效率；通過分析現(xiàn)金流量表，可以了解公司的支付能力和償債能力。,3．財務(wù)報表比率分析,財務(wù)報表比率分析 （北大p269-277） 財務(wù)報表中有大量的數(shù)據(jù)

23、，可以根據(jù)需要計算出很多有意義的比率，這些比率涉及到公司經(jīng)營管理的各個方面。通常將之分為以下五類分析： 收益力分析：（1）股東獲利能力分析； （2）股東權(quán)益保障能力即公司獲利能力分析。 安定力分析： （1）短期償債能力，變現(xiàn)能力分析， （2）長期償債能力，財務(wù)（資本）結(jié)構(gòu)分析。 活動力分析：營運能力分析：成長力分析：生產(chǎn)

24、力分析：,4．財務(wù)狀況的綜合評價,財務(wù)比率分析的作用能幫助投資者了解公司目前的財務(wù)狀況，判斷公司面臨的風(fēng)險、有沒有倒閉的可能。這些比率只能反映公司經(jīng)營管理的某一方面。財務(wù)狀況的綜合評價杜邦財務(wù)分析體系 信用能力指數(shù),四、公司分析報告,公司分析報告的主要內(nèi)容如下： （1）公司概況：公司背景，公司基本情況，主要產(chǎn)品等；（2）行業(yè)背景：當(dāng)前行業(yè)環(huán)境，未來行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)品未來需求預(yù)測；（3）公司所處地位分析：產(chǎn)品規(guī)模，市場份額，核

25、心競爭優(yōu)勢等；（4）重大經(jīng)營情況：在建項目；投資項目；資本運作；,四、公司分析報告（續(xù)）,（5）盈利預(yù)測銷售量：根據(jù)未來行業(yè)發(fā)展及公司未來市場占有率進行預(yù)測價格：根據(jù)市場未來需求與供給預(yù)測估計成本：產(chǎn)品成本、銷售成本利潤、每股收益（6）價值與風(fēng)險評估未來市盈率：以目前的價格及未來預(yù)測利潤算與未來市場平均市盈率比較與同行業(yè)、同類型公司市盈率比較風(fēng)險與不確定因素：經(jīng)營管理風(fēng)險、市場風(fēng)險等（7）投資建議,思考題,進行證券

26、投資宏觀經(jīng)濟分析的意義是什么？簡述基本分析的主要內(nèi)容為什么說宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場價格變動最重要的因素？貨幣政策的變動對證券價格有何影響？利率變化如何影響股市行情？簡述行業(yè)周期與經(jīng)濟周期的關(guān)系公司實質(zhì)性分析應(yīng)該從那些方面進行 ？,思考題,如何根據(jù)行業(yè)生命周期選股？案例分析題：假設(shè)：A行業(yè)1983～1990年歷年銷售額為： 1983年81.2億 1984年 87.8億 1985年 96.41

27、986年 100.5億 1987年 114.8億 1988年126.5億1989年141.2億 1990年158.0億 相同年份國民生產(chǎn)總值為： 1983年1050億 1984年1120億 1985年1200億 1986年 1290億 1987年 1390億 1988年 1500億 1989年 1620億 1990年 1760億試問：運用行業(yè)增長比較分析法，分析判斷A