宏觀

1、第四章 貨幣與通貨膨脹,本章需要解決的問(wèn)題,什么是貨幣？什么是通貨膨脹？關(guān)于貨幣的基本經(jīng)濟(jì)理論是什么？貨幣數(shù)量論。政府從通貨膨脹中能夠得到什么？鑄幣稅的問(wèn)題。通貨膨脹的成本是什么？,4.1 什么是貨幣？,貨幣的定義,貨幣（money）：在商品或勞務(wù)的支付中被普遍接受的交換媒介和支付工具，它是一般等價(jià)物。Money，貨幣≠錢(qián)貨幣與財(cái)富貨幣與收入貨幣為我們的文明帶來(lái)了什么？交易的便利社會(huì)分工金融的發(fā)展,貨幣的職能,交

2、易媒介（medium of exchange）：貨幣最重要的、最初始的職能。貨幣能夠被接受，是基于人們對(duì)其的信心通貨膨脹以及假幣會(huì)侵蝕這一信心各種貨幣形態(tài)交易媒介的職能，便利了交換，深化了社會(huì)分工流動(dòng)性（liquidity）的概念,政府信用與法定貨幣的價(jià)值,宋朝發(fā)明的紙幣（交子）為什么難以在中國(guó)社會(huì)持續(xù)使用？在長(zhǎng)達(dá)900年的時(shí)間里紙幣在中國(guó)總是時(shí)斷時(shí)續(xù)。 4世紀(jì)古羅馬，皇帝缺錢(qián)時(shí)，直接在老鑄幣上把數(shù)字改一下，比如，由10改成

3、100，含金銀量不變。 西班牙：高額債務(wù)和財(cái)政壓力下，西班牙國(guó)王飛利浦三世于1600年開(kāi)始將其銀元由純銀改為銀銅混合物（Vellon），替代純銀使用。1650年，西班牙王府干脆也像古羅馬皇帝一樣，在老銀幣上改數(shù)字。這些濫用信用的舉措加速了西班牙帝國(guó)的衰敗歷程，使其國(guó)力很快轉(zhuǎn)衰。,貨幣的職能,計(jì)價(jià)單位/價(jià)值尺度（unit of value）：計(jì)量其他商品/勞務(wù)/資產(chǎn)的單位。貨幣的這一職能保證了經(jīng)濟(jì)生活的精準(zhǔn)性、靈活性和高效率貨幣自身

4、的價(jià)值量：實(shí)物貨幣——金屬貨幣——信用貨幣，信用基礎(chǔ)內(nèi)在價(jià)值與信用。比如印票制：晉商在蒙古貿(mào)易時(shí)，印票上寫(xiě)著：“父?jìng)舆€、夫債妻還、死亡絕后、由旗公還”,貨幣的職能,價(jià)值儲(chǔ)藏手段（store of value）：貨幣的接受者可以行使立即使用權(quán)和延期使用權(quán)。退出商品流通之后，執(zhí)行儲(chǔ)藏手段。貨幣的儲(chǔ)存形式現(xiàn)金存款貨幣替代物：短期國(guó)債等等儲(chǔ)存方式的多樣化發(fā)展利息：延期消費(fèi)的補(bǔ)償,貨幣的職能,（延期）支付手段（Means of

5、Payment）——教材中省略了。第四種職能貨幣在清償債務(wù)時(shí)充當(dāng)延期支付的工具支付在實(shí)現(xiàn)了地點(diǎn)上的分離后，又實(shí)現(xiàn)了時(shí)間上的分離清算機(jī)構(gòu)和各種支付工具的產(chǎn)生信用的發(fā)展,貨幣制度,貨幣制度是一國(guó)用法律規(guī)定的貨幣流通形式。歷史上貨幣制度大致有銀本位、金銀復(fù)本位、金本位和信用貨幣制度這四種貨幣制度。金銀復(fù)本位制下的格雷欣法則（Gresham‘s Law）劣幣驅(qū)逐良幣。 乾隆時(shí)的制錢(qián)，含銅量高，希望替代康熙時(shí)的制錢(qián)，但被市場(chǎng)收藏、熔

6、化，后來(lái)增加發(fā)行量，制錢(qián)中又加入其它金屬，使得不易提煉銅，再加上嚴(yán)懲熔錢(qián)者，乾隆通寶才得以流通。,國(guó)際貨幣體系,金本位制（1870-1914）中央銀行持有黃金，各國(guó)貨幣規(guī)定與黃金的兌換比例穩(wěn)定的貨幣供給和國(guó)際結(jié)算自我調(diào)節(jié)機(jī)制布雷頓森林體系（1944-1973）美元對(duì)黃金：1盎司35美元，其他貨幣與美元固定，美國(guó)央行接受其他國(guó)家官方的美元兌換黃金布雷頓森林體系的崩潰：特里芬難題牙買(mǎi)加體系（1973至今）黃金徹底非貨幣化、浮

7、動(dòng)匯率,如何衡量貨幣,貨幣的層次以流動(dòng)性為標(biāo)準(zhǔn)貨幣與準(zhǔn)貨幣（quasi-money）：現(xiàn)金、活期存款、定期存款、債券、股票狹義的貨幣供應(yīng)量：M1=通貨+所有金融機(jī)構(gòu)的活期存款（包括旅行支票和其他可支取存款）通貨(currency)的概念廣義的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，大致劃分如下：M2=M1+散戶(hù)貨幣市場(chǎng)共同基金余額、儲(chǔ)蓄存款（包括貨幣市場(chǎng)存款賬戶(hù)）以及小額定期存款M3=M2+大額定期存款、回購(gòu)協(xié)定、歐洲美元以及只為機(jī)構(gòu)服務(wù)的貨幣

8、市場(chǎng)共同基金余額,如何衡量貨幣,我國(guó)貨幣層次：M0：流通中的現(xiàn)鈔M1：M0+可開(kāi)支票進(jìn)行支付的單位活期存款M2：M1+居民儲(chǔ)蓄存款+單位定期存款+單位其它存款+證券公司客戶(hù)保證金等由于金融創(chuàng)新，使得原有的貨幣層次邊界發(fā)生了模糊，如：開(kāi)放式基金、電子貨幣等信用卡算不算貨幣？銀行借記卡算不算貨幣？,補(bǔ)充材料：宋朝的紙幣（參考：《價(jià)值起源》第四章“中國(guó)紙幣的起源”）,我國(guó)是最早發(fā)行使用紙幣的國(guó)家9世紀(jì)早期，唐朝時(shí)，由于攜帶和運(yùn)送金

9、屬貨幣的不便，首都長(zhǎng)安開(kāi)始設(shè)立存款處，商人存入銅錢(qián)，換成匯票（飛錢(qián)），然后在省城兌換成銅錢(qián)。南宋時(shí)，宋政府倉(cāng)皇逃離開(kāi)封時(shí)，留下了1億貫銅錢(qián)，到杭州后，貨幣缺乏，政府采用一系列辦法未果，包括1159年頒布《反硬幣囤積法》，居民持有硬幣不得超過(guò)1萬(wàn)貫，超過(guò)部分上交官府換成商品代金券。由此，1161年初，政府開(kāi)始貨幣改革，發(fā)行“會(huì)子”。,補(bǔ)充材料：宋朝的紙幣,如何促進(jìn)會(huì)子在流通中的使用？會(huì)子可以?xún)稉Q成硬幣，保證會(huì)子的價(jià)值。當(dāng)會(huì)子價(jià)值下降時(shí)

10、，宋孝宗用300萬(wàn)輛白銀贖回會(huì)子，支持會(huì)子的價(jià)值。宋朝政府財(cái)政收入和支出，一半使用銅錢(qián)，一半使用會(huì)子。如何防偽？三色六次印刷，六塊印版票面印有偽造斬首，揭發(fā)有高額賞賜，并接受偽造者的財(cái)產(chǎn)會(huì)子的失敗——宋金戰(zhàn)爭(zhēng)，貨幣濫發(fā)，通貨膨脹,補(bǔ)充材料：宋朝的紙幣,,4.2 貨幣數(shù)量論,交易與數(shù)量方程式,大衛(wèi)·休謨（1711-1776），英國(guó)哲學(xué)家，歷史學(xué)家，經(jīng)濟(jì)學(xué)家。數(shù)量方程式：MV=PT（費(fèi)雪方程式）貨幣量*貨幣流通速度

11、=價(jià)格*交易量數(shù)量方程式體現(xiàn)了貨幣的交易需求，其含義為：一定時(shí)期內(nèi)，貨幣數(shù)量等于交易總量。V：貨幣的交易流通速度,交易與數(shù)量方程式,例：面包房一年之中賣(mài)出了60個(gè)面包，每個(gè)0.5美元，那么交易總量就是60*0.5=30美元/年假定經(jīng)濟(jì)中的貨幣量是10美元，那么，這張10美元需要流通3次才可以滿(mǎn)足交易的需要：10*3=30美元/年3代表貨幣流通速度數(shù)量方程式是一個(gè)恒等式如果貨幣量不變，經(jīng)濟(jì)中的交易增加了，怎么辦？如果經(jīng)濟(jì)中的

12、交易沒(méi)有增加，但是貨幣量增加了，會(huì)怎樣？,從交易到收入,用經(jīng)濟(jì)中的總產(chǎn)出Y來(lái)代替交易量T注意Y與T并不等價(jià)，T大于Y，包含二手商品的交易，但是T與Y大致是成比例的。公式變更：M×V=P×Y（現(xiàn)金余額方程式或劍橋方程式，由劍橋?qū)W派的主要代表庇古用方程式予以表述）貨幣量×貨幣流通速度=價(jià)格×產(chǎn)出，其中Y代表實(shí)際產(chǎn)出即實(shí)際GDP，P代表物價(jià)水平即GDP平減指數(shù)，則PY代表名義GDP。V：貨幣的收

13、入流通速度另一種形式：M/P=Y/V，M/P為實(shí)際貨幣余額,貨幣需求函數(shù)和數(shù)量方程式,貨幣需求函數(shù)（簡(jiǎn)單形式，只考慮貨幣的交易需求） (M/P)d=kY人們希望持有的實(shí)際貨幣余額的數(shù)量與實(shí)際收入成比例，實(shí)際收入（或者實(shí)際產(chǎn)出）越高，需要的貨幣越多，因?yàn)榻灰椎男枨笤礁摺?M/P)d…………貨幣需求，M/P …………貨幣供給，供求相等——(M/P)d = M/P轉(zhuǎn)換：M(1/k)=PY→→→MV=PV，V=1/k,貨

14、幣流通速度不變的假設(shè),假定貨幣流通速度不變，會(huì)怎樣？結(jié)果：M的變動(dòng)，只是導(dǎo)致P的變動(dòng)（Y是由生產(chǎn)要素外生決定的）——貨幣數(shù)量論貨幣流通速度不變的假設(shè)是否合理？,,貨幣、物價(jià)和通貨膨脹,MV=PY貨幣流通速度不變——實(shí)際GDP由生產(chǎn)能力決定、名義GDP由貨幣量決定——物價(jià)水平與貨幣供給同比例變化百分比的形式： M的百分比變動(dòng)+V的百分比變動(dòng) =P的百分比變動(dòng)+Y的百分比變動(dòng),央行,不變,

15、通貨膨脹,生產(chǎn)要素,貨幣、物價(jià)和通貨膨脹,貨幣數(shù)量論的結(jié)論：控制貨幣供給的中央銀行最終控制通貨膨脹率。如果中央銀行保持貨幣供給穩(wěn)定，物價(jià)水平也將穩(wěn)定。如果中央銀行迅速增加貨幣供給，物價(jià)水平將迅速上升。通貨膨脹在任何時(shí)間任何地點(diǎn)都是一種貨幣現(xiàn)象?！ダ锏侣ㄘ泿胖髁x學(xué)派代表，1976年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主）,通貨膨脹與貨幣增長(zhǎng),,,通貨膨脹與貨幣增長(zhǎng),,1999-2007,165個(gè)國(guó)家加上歐元區(qū),4.3 金（銀）幣鑄造稅：從發(fā)行貨幣得

16、到的收益,政府為其支出融資的方式,財(cái)政渠道稅收發(fā)債貨幣渠道發(fā)行貨幣金銀幣鑄造稅：通過(guò)發(fā)行貨幣籌集的收入狹義：通貨發(fā)行；廣義：貨幣創(chuàng)造通貨膨脹稅只有當(dāng)過(guò)度發(fā)行的貨幣引起了通貨膨脹時(shí)，才存在通貨膨脹稅。但兩者一般并不相等。,4.4 通貨膨脹與利率,兩種利率：實(shí)際利率和名義利率,名義利率：銀行支付的利率實(shí)際利率：購(gòu)買(mǎi)力的增加幅度r代表實(shí)際利率，i代表名義利率，π代表通貨膨脹率。,中國(guó)的實(shí)際利率（2003.01-2010

17、.07）,費(fèi)雪效應(yīng),費(fèi)雪方程式（費(fèi)雪效應(yīng)表達(dá)式）：名義利率的變動(dòng)由實(shí)際利率或者通貨膨脹率的變動(dòng)引起費(fèi)雪效應(yīng)：通貨膨脹率與名義利率一對(duì)一的關(guān)系（實(shí)際利率由投資和儲(chǔ)蓄決定，與貨幣供給無(wú)關(guān)）。國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)：一國(guó)的名義利率反映了依該國(guó)預(yù)期的通貨膨脹調(diào)整后的真實(shí)回報(bào)率，投資者在可進(jìn)行自由的國(guó)際投資的情況下，各國(guó)的預(yù)期真實(shí)回報(bào)趨于相等。如果出現(xiàn)了不相等的情況，投資者會(huì)進(jìn)行套利活動(dòng)而使各地的投資收益率趨于一致。,費(fèi)雪效應(yīng),美國(guó)1954-2005

18、年名義利率和通脹率的關(guān)系，可以看出費(fèi)雪效應(yīng)：較高的通貨膨脹引起較高的名義利率,貨幣數(shù)量論與費(fèi)雪效應(yīng),根據(jù)貨幣數(shù)量論：增加1%的貨幣供給，導(dǎo)致通貨膨脹率增加1%；根據(jù)費(fèi)雪方程式，通貨膨脹率增加1%，會(huì)導(dǎo)致名義利率增加1%。貨幣供給上升——通貨膨脹率上升——名義利率上升：傳遞過(guò)程,兩種實(shí)際利率：事前的與事后的,事前實(shí)際利率：債權(quán)人和債務(wù)人在進(jìn)行貸款時(shí)預(yù)期的實(shí)際利率事后實(shí)際利率：實(shí)際上實(shí)現(xiàn)的實(shí)際利率通貨膨脹預(yù)期： πe事前實(shí)際利率：i

19、- πe事后實(shí)際利率：i- π修正的費(fèi)雪效應(yīng)：i=r+ πe，真正起作用的是通貨膨脹預(yù)期,4.5 名義利率與貨幣需求,持有貨幣的成本,機(jī)會(huì)成本的概念名義利率是持有貨幣的機(jī)會(huì)成本貨幣需求函數(shù)新的表達(dá)方式：比較：與之前貨幣數(shù)量論里的貨幣需求公式（ (M/P)d=kY ）的差別——多了利率（名義利率i）關(guān)系分析：,未來(lái)貨幣與現(xiàn)期物價(jià),貨幣需求函數(shù)中，名義利率的存在為貨幣供給影響物價(jià)水平提供了另一條渠道。貨幣數(shù)量論：物價(jià)水平取

20、決于貨幣供給；費(fèi)雪效應(yīng)：物價(jià)水平還取決于預(yù)期的未來(lái)的貨幣供給。,貨幣供給,貨幣需求,物價(jià)水平,通貨膨脹率,名義利率,未來(lái)貨幣與現(xiàn)期物價(jià),假定央行當(dāng)前不增加貨幣供給，但是未來(lái)將增加貨幣供給，對(duì)貨幣需求的影響如何？對(duì)物價(jià)的影響如何？根據(jù)貨幣數(shù)量論：當(dāng)前貨幣供給并沒(méi)有改變，因此物價(jià)水平不會(huì)發(fā)生變化。根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)：由于央行未來(lái)要增發(fā)貨幣，引起人們對(duì)通貨膨脹率較高的預(yù)期，因而名義利率上升。由名義利率的上升，持有貨幣成本提高，實(shí)際貨幣需求下降，

21、由于當(dāng)前的貨幣供應(yīng)未變化，因此貨幣供大于求，物價(jià)上漲。,4.6 通貨膨脹的社會(huì)成本,預(yù)期的通貨膨脹的成本,鞋底成本（shoe-leather cost）菜單成本（menu cost）相對(duì)物價(jià)變動(dòng)成本：物價(jià)調(diào)整滯后或者超前而影響資源配置稅收扭曲：不考慮通貨膨脹而使納稅人多繳稅進(jìn)行通貨膨脹校正引起的不便：侵蝕計(jì)價(jià)單位的實(shí)際價(jià)值，造成混亂和不方便,未預(yù)期到的通貨膨脹的成本,未預(yù)期到的通貨膨脹比預(yù)期到的更有害原因：它在人們中間任意

22、再分配財(cái)富通貨膨脹階段，債權(quán)人和債務(wù)人誰(shuí)得誰(shuí)失？協(xié)議利率與實(shí)際通脹率的關(guān)系固定養(yǎng)老金人群的受損與通脹掛鉤的協(xié)議：指數(shù)化債券、指數(shù)化社會(huì)保障津貼等等,通貨膨脹的一個(gè)益處,輕微的通貨膨脹：2%-3%每年通貨膨脹“潤(rùn)滑了勞動(dòng)力市場(chǎng)的車(chē)輪”，為什么？實(shí)際工資的下降，通過(guò)通貨膨脹來(lái)完成，而不是通過(guò)名義工資的下降，因?yàn)槊x工資具有剛性。,4.7 超級(jí)通貨膨脹,惡性通貨膨脹的成本,惡性通貨膨脹：每月超過(guò)50%，每天超過(guò)1%的通貨膨脹。惡性

23、通貨膨脹加劇了通貨膨脹的成本物物交換和更加價(jià)值穩(wěn)定的非官方貨幣出現(xiàn)一戰(zhàn)之后的德國(guó)：1923年初，2萬(wàn)德國(guó)馬克可以?xún)稉Q1美元；10個(gè)月后，需要用6300億馬克才能兌換1美元。這種通貨膨脹讓所有的國(guó)內(nèi)債務(wù)都一筆勾銷(xiāo)，現(xiàn)金、銀行存款、債權(quán)、國(guó)債都一文不值，幾乎造成長(zhǎng)期國(guó)債投資者100%的損失。,4.8 結(jié)論：古典二分法,古典二分法,名義變量和實(shí)際變量：用不用貨幣計(jì)量古典二分法：允許考察實(shí)際變量而不考察名義變量，這是古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的標(biāo)

24、志古典經(jīng)濟(jì)理論中，貨幣供給的變動(dòng)并不影響實(shí)際變量，認(rèn)為貨幣是中性的。貨幣中性（monetary neutrality）：貨幣對(duì)實(shí)際變量的無(wú)關(guān)性貨幣中性的正確性對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)是比較適用的，但短期經(jīng)濟(jì)不符合。,,,本章小結(jié),基本概念貨幣、通貨膨脹、貨幣的職能、數(shù)量方程式、貨幣(交易/收入)流通速度、實(shí)際貨幣余額、貨幣需求函數(shù)、貨幣數(shù)量論、鑄幣稅、名義利率與實(shí)際利率、費(fèi)雪方程式與費(fèi)雪效應(yīng)、事前的和事后的實(shí)際利率、實(shí)際與名義變量、古典二分法