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文檔簡(jiǎn)介
1、外文文獻(xiàn)翻外文文獻(xiàn)翻譯譯譯譯文原文:DiscussionofAccountingInfmationDisclosuretheCostofCapital1、IntroductionAfirm’scostofequitycapitalisusuallydefinedastheminimumriskadjustedreturnaninvestmentinthefirmmustearnindertobeacceptabletoinvestssh
2、areholders.ArmedwiththisdefinitionLambertLeuzVerrecchia[2007](hereafterLLV)examinewhetherhowpublicinfmationinterpretedasaccountingreptsdisclosuresaffectsafirm’scostofequitycapital.LLVmotivatetheirstudyintwoways.Firstthey
3、suggestthatitwouldbehelpfultobetterunderstthelinkbetweenaccountinginfmationthecostofequitycapitalbecauseinstitutionssuchastheSECFASBthatregulatefinancialreptingtakeintoaccountatleastareconcernedaboutthecapitalmarketconse
4、quencesofnewexistingaccountingstards.Secondtheysuggestthatitwouldbehelpfultoclarifytheroleofaccountinginfmationinlargeeconomieswhereonlycertaintypesofrisksarepricedbecauseinvestslikelydemthetypesofaccountinginfmationthat
5、helpthembetterassessthoserisks.SincetheCAPMprovidesatimehonedtheyfthepricingofriskLLVbegintheiranalysisbyrecastingtheCAPMintoafmthatexplicitlyhighlightstheroleofpublicinfmationthatistheyexpressmeansvariancescovariancetha
6、tdefinetheCAPMintheirconditionalfmconditionalonpublicinfmation.Theythenshowthatundersomesimplifyingassumptionsafirm’sexpectedreturncostofequitycapitalcanbeexpressedasE(Ri|Φ)=Rfriskpremiumpriceofthesecurity(1)wherethevect
7、ΦrepresentspublicdisclosuresofaccountinginfmationRfrepresentstheriskfreeratethepriceofthesecurityinthedenominatofexpression(1)equalsthefirm’scertaintyequivalentcashflowsconditionalonpublic2.ConferenceDiscussionMuchofthec
8、onferencediscussionrevolvedaroundtwomainpoints:1)DoestheLLVmodelprovidesufficienttheeticalinsightsaboutfirms’expectedreturnsthecostofequitycapital2)DoestheLLVanalysisprovidesufficientguidancefempiricalresearchthatexamine
9、sthelinkbetweenfirms’accountingdisclosurestheircostofequitycapital2.1THEETICALINSIGHTSConferenceparticipantsquestionedthetheeticalinsightsofLLV’smodelrangingfromthegeneralityofspecificassumptionstoquestionsabouttheoveral
10、lsuitabilityofthemodeltoaddresscostofcapitalissues.SomeconferenceparticipantsfeltthatLLV’sfocusonafirm’scostofequitycapitalwasnotbasedonacompellingendogenousmotivethatemanatedfromthemodel.Finstanceoneparticipantexpressed
11、theviewthatitisunrealistictotalkaboutafirm’scostofcapitalwithoutanexplicitconsiderationofthedemsupplyfsuchcapital.InthisregardalthoughLLV’sanalysisofrealdecisionsinsection4ofthepaperisausefulstepinthisdirectiontherewasno
12、helesssomecallfmeexplicitmodelsoffirms’productiondecisionscrespondingneedstoraisemecapital.AlternativelyitwassuggestedthatLLVexplicitlyconsideraperfmanceevaluationsettingwherecpatemanagersareconcernedaboutafirm’scostofca
13、pitalbyvirtueofbeingevaluatedonresidualincomeasimilareconomicvalueaddedmeasure.Conferenceparticipantsalsoraisedconcernsaboutthenaturetypesofaccountinginfmationconsideredinthemodel.Inparticularsomeparticipantsquestionedwh
14、ethertheaccountinginfmationdisclosurescontemplatedinthemodelwereintendedto“l(fā)eveltheplayingfield”byaddressinginfmationasymmetriesamongstinvestswhethertheywerepublicinfmationcommonlyobservedbyallhomogeneouslyinfmedinvests.
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