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文檔簡介
1、外文文獻(xiàn)翻譯外文文獻(xiàn)翻譯原文:AccountingInfmationDisclosuretheCostofCapitalInthispaperweexaminewhetherhowaccountinginfmationaboutafirmmanifestsinitscostofcapitaldespitethefcesofdiversification.WebuildamodelthatisconsistentwiththeCapita
2、lAssetPricingModelexplicitlyallowsfmultiplesecuritieswhosecashflowsarecrelated.Wedemonstratethatthequalityofaccountinginfmationcaninfluencethecostofcapitalbothdirectlyindirectly.Thedirecteffectoccursbecausehigherqualityd
3、isclosuresaffectthefirm’sassessedcovarianceswithotherfirms’cashflowswhichisnondiversifiable.Theindirecteffectoccursbecausehigherqualitydisclosuresaffectafirm’srealdecisionswhichlikelychangesthefirm’sratiooftheexpectedfut
4、urecashflowstothecovarianceofthesecashflowswiththesumofallthecashflowsinthemarket.Weshowthatthiseffectcangoineitherdirectionbutalsoderiveconditionsunderwhichanincreaseininfmationqualityleadstoanunambiguousdeclineinthecos
5、tofcapital.Thelinkbetweenaccountinginfmationthecostofcapitaloffirmsisoneofthemostfundamentalissuesinaccounting.Stardsettersfrequentlyrefertoit.FexampleArthurLevittthefmerchairmanoftheSecuritiesExchangeCommission(SEC)sugg
6、eststhat“highqualityaccountingstards...reducecapitalcosts”(Levitt[1998p.81]).SimilarlyNeelFosterafmermemberoftheFinancialAccountingStardsBoard(FASB)claimsthat“Meinfmationalwaysequatestolessuncertainty...peoplepaymefcerta
7、inty.Inthecontextoffinancialinfmationtheendresultisthatbetterdisclosureresultsinalowercostofcapital”(Foster[2003p.1]).Whiletheseclaimshaveintuitiveappealthereissurprisinglylittletheeticalwkonthehypothesizedlink.Inparticu
8、laritisuncleartowhatextentaccountinginfmationfirmdisclosuresreducenondiversifiablerisksineconomieswithmultiplesecurities.Assetpricingexpectedvaluecovariancesoffirmcashflows.Inthefirstcategyweshow(notsurprisingly)thathigh
9、erqualityinfmationreducestheassessedvarianceofafirm’scashflow.AnalogoustothespiritoftheCAPMhoweverweshowthiseffectisdiversifiableina“l(fā)argeeconomy.”Wediscusswhattheconceptof“diversification”meansshowthataneconomicallysens
10、ibledefinitionrequiresmethansimplyexaminingwhathappenswhenthenumberofsecuritiesintheeconomybecomeslarge.Theremainderofthispaperisganizedasfollows.Section2setsupthebasicmodelinawldofhomogeneousbeliefsdefinestermsderivesth
11、edeterminantsofthecostofcapital.Sections34analyzethedirectindirecteffectsofaccountinginfmationonfirms’costofcapitalrespectively.Section5summarizesourfindingsconcludesthepaper.AfinallingeringwryIhaveconcernswhethertimelyd
12、isclosurecouldeverbeobservedletaloneenfced.WoulditrequiremanagerstoholdpressconferencesattheprecisemomenttheyreceiveanyimptantbitofaccountinginfmationSuchimmediatedisclosureseemstobenecessarysinceHakanssonmakesclearthate
13、ven“veryslightdelay“can“renderpotentiallyvaluableinfmationuntimelytherefewthless“HowcouldtheenfcerstellwhenthatmomentoccursSuchextremelyimptantquestionswouldhavetobeansweredbefesuchaschemecouldbeputintopractice.Meoverwed
14、emonstratethatanincreaseinthequalityofafirm’sdisclosureaboutitsownfuturecashflowshasadirecteffectontheassessedcovarianceswithotherfirms’cashflows.Thisresultbuildsonextendsthewkon“estimationrisk”infinance.Inthisliterature
15、infmationtypicallyarisesfromahisticaltimeseriesofreturnobservations.InparticularBarryBrown[1985]ColesLoewensteinSuay[1995]comparetwoinfmationenvironments:Inoneenvironmentthesameamountofinfmation(e.g.thesamenumberofhistic
16、altimeseriesobservations)isavailablefallfirmsintheeconomywhereasintheotherinfmationenvironmenttherearemeobservationsfonegroupoffirmsthananother.Theyfindthatthebetasofthe“highinfmation”securitiesarelowerthantheywouldbeint
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