上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)性分析【開(kāi)題報(bào)告】

1、開(kāi)題報(bào)告開(kāi)題報(bào)告上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)性分析上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)性分析一、立論依據(jù)1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)研究意義：企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。并且企業(yè)價(jià)值目標(biāo)是否得以實(shí)現(xiàn)要通過(guò)公司績(jī)效指標(biāo)來(lái)衡量，而衡量公司績(jī)效的最主要方面是企業(yè)的盈利能力。此外，我國(guó)實(shí)行經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)程中所暴露出的很多問(wèn)題都與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。為了找出適合我國(guó)企業(yè)發(fā)展的最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，以

2、我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)的上市公司作為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，探索資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系，為優(yōu)化公司治理模式，改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)盈利能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值目標(biāo)，提供有價(jià)值的參考。因此研究我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系具有重要現(xiàn)實(shí)意義。預(yù)期目標(biāo)：本文在參照國(guó)內(nèi)外研究已有的研究基礎(chǔ)上，選取2007年至2009年滬市信息技術(shù)行業(yè)A股上市公司的數(shù)據(jù)。在剔除ST上市公司數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，采用描述性分析及一元回歸分析來(lái)驗(yàn)證資本結(jié)構(gòu)與盈利能

3、力的相關(guān)性及相關(guān)程度，并提出相應(yīng)的建議，從而為信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)提供參考，在實(shí)踐中為該行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、改進(jìn)治理結(jié)構(gòu)提供理論指導(dǎo)，以幫助其提高盈利能力。2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀由于不同的學(xué)者基于不同變量、研究方法及數(shù)據(jù)，所以得出的結(jié)論也有所不同。目前國(guó)內(nèi)外研究資本結(jié)構(gòu)與盈利能力相關(guān)性的結(jié)果目前有兩種，資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈負(fù)相關(guān)與資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)。國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀：（1）資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈負(fù)相關(guān)①以整體為研究范圍國(guó)內(nèi)最早研究資本

4、結(jié)構(gòu)與盈利能力的實(shí)證文獻(xiàn)是陳小悅，李晨（1995），他們收集了我國(guó)上市公司1993年7月至1994年3月之間的數(shù)據(jù)，分析了股市收益與公司債務(wù)／權(quán)益比率之間的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果得出兩者呈負(fù)相關(guān)的結(jié)論。馮根福等（1999）選取樣本區(qū)間為19961999年的中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)，為了強(qiáng)調(diào)樣本之間的數(shù)據(jù)有可比性，他們只保留了1995年以前上市只發(fā)行A股的公司，為了消除各個(gè)變量之間的多重共線性，他們先后采用主成份法對(duì)15個(gè)指標(biāo)提供公共因子，然后在進(jìn)行多元

5、回歸分析，得出結(jié)論是公司的盈利能力2采用描述性統(tǒng)計(jì)分析方法，得出結(jié)論：上市前后公司資產(chǎn)負(fù)債率均與盈利能力呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。國(guó)外研究現(xiàn)狀：Myers和Majluf(1984)在吸收權(quán)衡理論、代理理論和信號(hào)傳遞理論研究成果的基礎(chǔ)上，提出了優(yōu)序融資理論。按照優(yōu)序融資理論，公司高額的利潤(rùn)回報(bào)將導(dǎo)致較低的賬面價(jià)值財(cái)務(wù)杠桿比率。當(dāng)公司存在資金缺口需要融資時(shí)將按照以下順序：首先考慮內(nèi)部融資，使用公司內(nèi)部的利潤(rùn)盈余、其次使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債融資，最

6、后才進(jìn)行股權(quán)融資的方式。選擇這種融資順序的原因，是在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，股權(quán)融資的成本很高。當(dāng)公司內(nèi)部的留利不足以彌補(bǔ)公司投資的資金缺口時(shí)，負(fù)債將隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大而不斷地增加。因此，按照優(yōu)序融資理論，盈利能力和賬面價(jià)值財(cái)務(wù)杠桿比率之間是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。從實(shí)證角度來(lái)研究公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響因素主要是在20世紀(jì)80年代，Titman和Wesse1s(1988)最早全面研究了資本結(jié)構(gòu)的決定因素，研究期間為1972年—1982年，樣本數(shù)為美國(guó)

7、制造業(yè)中的469家上市公司，先以因素分析法找出影響資本結(jié)構(gòu)的八大因素，再通過(guò)線性結(jié)構(gòu)模型的方法進(jìn)行研究，最后發(fā)現(xiàn)獲利能力與負(fù)債比率間具有顯著的負(fù)向關(guān)系。Jdan，Lowe和Tayl(1995)以275家英國(guó)私人或獨(dú)立的中小型企業(yè)為有效樣本，研究期間為19891993年，除了有完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，并設(shè)計(jì)問(wèn)卷調(diào)查有關(guān)公司做財(cái)務(wù)決策策略時(shí)的考慮因素。其部分結(jié)論如下：在財(cái)務(wù)因素方面，獲利率、資本密集、及營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等三項(xiàng)與負(fù)債比率正相關(guān)；稅率及現(xiàn)金流

8、量則與負(fù)債比是呈負(fù)相關(guān)；至于營(yíng)業(yè)額及銷(xiāo)售成長(zhǎng)率則與負(fù)債比并無(wú)直接關(guān)系。可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)外對(duì)于資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)性研究結(jié)果都有兩種截然不同的結(jié)論：一種結(jié)論認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間存在正相關(guān)關(guān)系；另一種結(jié)論認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這給人們帶來(lái)了不少困惑，這也就值得我們?cè)俅尾粩嗌钊胩接憙烧咧g的相關(guān)性。3.參考文獻(xiàn)[1]陳小悅，李晨上海股市的收益與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系實(shí)證研究[J].北京大學(xué)學(xué)報(bào)，1995(1)[2]馮根福，吳林江，劉世