2019年教育行業(yè)投資策略知常明變，因勢(shì)而謀

1、民辦高教：送審稿暫未改變外延并購(gòu)邏輯，學(xué)費(fèi)市場(chǎng)化后有望民辦高教：送審稿暫未改變外延并購(gòu)邏輯，學(xué)費(fèi)市場(chǎng)化后有望量?jī)r(jià)齊升。量?jī)r(jià)齊升。從需求端來(lái)看，生源基數(shù)不斷擴(kuò)大；從供給端來(lái)看，一是行業(yè)進(jìn)入壁壘高；二是民辦高校審批速度減緩（維持在746所），行業(yè)進(jìn)入存量博弈的時(shí)代，港股上市的六大高教集團(tuán)借助豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及雄厚的資本實(shí)力具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2019年政策逐漸落地明朗化后，市場(chǎng)悲觀情緒有望緩解，板塊估值有望迎來(lái)修復(fù)。素質(zhì)教育：政策明確鼓勵(lì)發(fā)展的細(xì)

2、分領(lǐng)域，享受政策利好。素質(zhì)教育：政策明確鼓勵(lì)發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域，享受政策利好。政府在素質(zhì)教育領(lǐng)域政策頻出，明確指出要開(kāi)展全面智能教育項(xiàng)目，培養(yǎng)復(fù)合型人才。隨著素質(zhì)教育理念接受程度逐年提高，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)較快。根據(jù)一級(jí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)變現(xiàn)，素質(zhì)教育領(lǐng)域備受資本青睞，其中幼兒?jiǎn)⒚捎⒄Z(yǔ)、少兒編程等熱度不減，獲得資本青睞，預(yù)計(jì)編程教育等相關(guān)公司將迎來(lái)利好。投資建議：2018年，政策是影響教育板塊波動(dòng)的主要因素，細(xì)分行業(yè)的主基調(diào)已基本定好；2019年，相關(guān)配套

3、政策有望落地。短期來(lái)看，可能會(huì)導(dǎo)致板塊波動(dòng)；中長(zhǎng)期來(lái)看，教育依然是景氣度上行的行業(yè)，具備抗周期性。隨著政策逐漸明朗，負(fù)面情緒有望消化。行業(yè)整改后，中小機(jī)構(gòu)加速出清，龍頭企業(yè)將享受競(jìng)爭(zhēng)格局改善帶來(lái)的行業(yè)紅利，依然看好教育行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。看好優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道中內(nèi)生增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的龍頭企業(yè)，推薦關(guān)注：1）K12行業(yè)規(guī)范期過(guò)后龍頭機(jī)構(gòu)將受益競(jìng)爭(zhēng)格局改善：新東方，好未來(lái)；2）早教：龍頭美吉姆現(xiàn)金并購(gòu)三壘股份，純正教育主業(yè)；3）職業(yè)教育：亞夏汽車（中公

4、教育），東方時(shí)尚；4）素質(zhì)教育：盛通股份；5）民辦高教細(xì)分領(lǐng)域龍頭：中教控股。風(fēng)險(xiǎn)提示。風(fēng)險(xiǎn)提示。教育行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。20192019年教育行業(yè)投資策略：知常明變，因勢(shì)而謀2圖表目錄圖表目錄圖表1：2018年中信教育指數(shù)漲跌幅在全行業(yè)排名.......................................6圖表2：2018年A股教育行業(yè)走勢(shì).........................

5、............................7圖表3：2018年A股教育行業(yè)漲跌幅前五名.............................................7圖表4：2018年港股教育公司走勢(shì).....................................................7圖表5：2018年港股教育行業(yè)漲跌幅前五名................................

6、.............7圖表6：2018年美股教育公司走勢(shì).....................................................7圖表7：2018年美股教育行業(yè)漲跌幅前五名.............................................7圖表8：近年教育行業(yè)相關(guān)政策法規(guī)...................................................8

7、圖表9：我國(guó)教育行業(yè)融資情況（20072018H1）........................................9圖表10：我國(guó)教育細(xì)分行業(yè)融資情況（20152018H1）...................................9圖表11：港股、美股已上市教育企業(yè)一覽.............................................10圖表12：港股、美股排隊(duì)教育企業(yè)一覽....

8、...........................................11圖表13：我國(guó)K12教育在校學(xué)生總數(shù)（20102017）....................................13圖表14：我國(guó)K12教育在校學(xué)生人數(shù)預(yù)測(cè)（20182024）................................13圖表15：我國(guó)K12不同階段在校生數(shù)...........................

9、......................13圖表16：我國(guó)每年新增6歲人口數(shù)...................................................13圖表17：我國(guó)K12教育市場(chǎng)規(guī)模（20122017）........................................14圖表18：我國(guó)K12教育細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模（20122017）...............................

10、.....14圖表19：K12教育領(lǐng)域市場(chǎng)前五名....................................................15圖表20：K12將于領(lǐng)域CR5僅為5?..................................................15圖表21：K12教培市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局......................................................1

11、5圖表22：K12領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)相關(guān)公司..................................................16圖表23：職業(yè)教育相關(guān)政策法規(guī)一覽.................................................17圖表24：我國(guó)勞動(dòng)人口占比持續(xù)下降.................................................18圖表25：我國(guó)職業(yè)學(xué)校招生

12、人數(shù)逐年減少.............................................18圖表26：我國(guó)職業(yè)教育成為第二大細(xì)分領(lǐng)域(2017).....................................18圖表27：我國(guó)職業(yè)教育市場(chǎng)規(guī)模（20132020）........................................18圖表28：職業(yè)教育市場(chǎng)細(xì)分門類眾多..................

13、...............................19圖表29：職業(yè)教育相關(guān)公司（A股）..................................................20圖表30：中公教育營(yíng)收、凈利潤(rùn)（20152018H1）......................................20圖表31：華圖教育營(yíng)收、凈利潤(rùn)（2015201804）........................

14、..............20圖表32：我國(guó)出生總?cè)丝?20122017)................................................22圖表33：我國(guó)學(xué)前教育毛入學(xué)率(20112017)..........................................22圖表34：學(xué)前教育家長(zhǎng)年齡分布................................................

15、.....22圖表35：學(xué)前教育每月花費(fèi).........................................................22圖表36：我國(guó)早幼教市場(chǎng)規(guī)模（20112021E）.........................................23圖表37：幼兒園數(shù)量和在園人數(shù)（20112017）........................................24圖表38：民

16、辦幼兒園數(shù)量和在園人數(shù)（20112017）....................................24圖表39：A股旗下?lián)碛杏變簣@相關(guān)標(biāo)的一覽............................................25圖表40：港股、中概股旗下?lián)碛杏變簣@相關(guān)標(biāo)的一覽...................................25圖表41：學(xué)前領(lǐng)域生態(tài)圈......................

17、.....................................26圖表42：學(xué)前領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)投資賽道分布（201808）...................................26圖表43：早教行業(yè)融資企業(yè).........................................................26圖表44：民辦教育相關(guān)政策法規(guī)一覽............................