a股2018中報(bào)深度分析之一三因素助力roe，盈利改善進(jìn)行中

1、正文目錄一、一、宏觀經(jīng)濟(jì)概述宏觀經(jīng)濟(jì)概述............................................................................................41、宏觀情況——經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，制造業(yè)投資回暖，消費(fèi)增長(zhǎng)放緩...........42、價(jià)格變量——通脹預(yù)期升溫，人民幣匯率貶值.........................5二、二、企業(yè)盈利整體情況企業(yè)盈利整體

2、情況....................................................................................61、收入增速............................................................6（1）二季度營(yíng)收小幅反彈，剔除兩油后略有下降..............................6（2）主板收入增長(zhǎng)上行，中

3、小創(chuàng)收入增速均回落.............................72、利潤(rùn)增速............................................................8（1）整體業(yè)績(jī)回暖，剔除兩油后略有下降....................................8（2）非金融上市公司利潤(rùn)表拆解分析........................................9

4、（3）主板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，創(chuàng)業(yè)板存量商譽(yù)待消化..............................9（4）行業(yè)利潤(rùn)增量來(lái)源...................................................11三、三、盈利能力變動(dòng)的趨勢(shì)與解釋盈利能力變動(dòng)的趨勢(shì)與解釋..................................................................131、三因素同時(shí)

5、發(fā)力驅(qū)動(dòng)ROE改善....................................132、毛利率連續(xù)四個(gè)季度回暖.........................................143、在建工程投資持續(xù)回暖—計(jì)算機(jī)和電子資本擴(kuò)張......................154、三項(xiàng)費(fèi)用占比下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)減輕..............................165、庫(kù)存增速放緩，中游制造庫(kù)存轉(zhuǎn)為負(fù)增

6、長(zhǎng)............................16四、四、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析..................................................................................181、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，籌資現(xiàn)金流持續(xù)惡化..............................182、投資意愿增強(qiáng)，債務(wù)壓力加重...................

7、..................18GDP:不變價(jià):累計(jì)同比%工業(yè)增加值:累計(jì)同比%:右出口金額：累計(jì)同比%：右一、宏觀經(jīng)濟(jì)概述1、宏觀情況——經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，制造業(yè)投資回暖，消費(fèi)增長(zhǎng)放緩2018年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，GDP和工業(yè)增加值增長(zhǎng)略有放緩。上半年GDP累計(jì)增速小幅回落至6.8%，工業(yè)增加值累計(jì)增速緩慢回落至6.7%。固定資產(chǎn)投資增速下行，制造業(yè)投資增長(zhǎng)持續(xù)回暖。2018年上半年，固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速回落至5.5

8、%；其中制造業(yè)投資增速和房地產(chǎn)投資呈現(xiàn)向上增長(zhǎng)勢(shì)頭，累計(jì)增速分別回暖至7.3%和10.2%，基建投資增長(zhǎng)回落至較低水平，中央政治局會(huì)議指出基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域?qū)?huì)成重點(diǎn)工作之一，預(yù)計(jì)下半年基建投資將迎來(lái)反彈。圖1：2018年上半年GDP和工業(yè)增加值增長(zhǎng)略有放緩圖2：固定資產(chǎn)投資回落，制造業(yè)投資持續(xù)回暖1440401230301082020610410020100資料來(lái)源：Wind、資料來(lái)源：Wind、社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)逐漸放緩，出口增長(zhǎng)保持

9、平穩(wěn)。上半年社會(huì)零售額累計(jì)同比增速回落至9.4%，大眾消費(fèi)品（如日用品）和鄉(xiāng)村消費(fèi)依然為社零增長(zhǎng)帶來(lái)支撐；出口金額累計(jì)增速為12.6%，人民幣匯率貶值和貿(mào)易摩擦可能會(huì)為下半年的出口帶來(lái)一定的影響。6月M2同比增速回落至8.0%，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比增速為12.7%。圖3：社會(huì)零售額增長(zhǎng)放緩，出口金額增速保持平穩(wěn)圖4：M2增速繼續(xù)下降14社會(huì)消費(fèi)品零售總額:累計(jì)同比%121086425302020101501010205300固定資產(chǎn)

10、投資完成額:累計(jì)同比%固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計(jì)同比%房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)同比%M2:同比%金融機(jī)構(gòu):各項(xiàng)貸款余額:同比%201306201310201402201406201410201502201506201510201602201606201610201702201706201710201802201806200807200902200909201004201011201106201201201208201303201

11、3102014052014122015072016022016092017042017112018062011052011102012032012082013012013062013112014042014092015022015072015122016052016102017032017082018012018062010072010122011052011102012032012082013012013062013112014042