固收專題報告12月基本面數據前瞻，2018“增長緩降+溫和通脹”收官

1、內容目錄12月基本面數據前瞻：2018“增長緩降溫和通脹”收官...................................3豬肉鮮菜環(huán)比走高，油價回落，CPI或落至2.0%；大宗商品或拖累PPI跌破2%..................4汽車、地產消費分化，消費增速或下滑至7.9%..........................................6高爐開工率微降，耗煤量環(huán)比回升，工業(yè)增加值或為5.4%...

2、....................7土地成交總價同比回落，投資累計增速或為5.9%......................................712月M2增速或為8%，新增社融（不含專項債）料將在1.16萬億.........8以人民幣計價，出口增速或為7.7%，進口增速預計為12.8%....................9金，銀行對實體經濟處在信用收縮趨勢中，同時銀行處在通過非銀（及理財）加杠桿的反彈趨勢中。

3、由此我們目前對債市的判斷是：資金利率仍將保持平穩(wěn)，但突破前期低點的難度較大；長端利率下行趨勢仍在，期限利差和信用利差均有壓縮空間。投資策略上依然是做多債券，做平利差。同時也需密切關注上述趨勢發(fā)生拐點的可能性，在觀測到信號之前，不用急于下車，“讓子彈再飛一會”。豬肉鮮菜環(huán)比走高，油價回落，CPI或落至2.0%；大宗商品或拖累PPI跌破2%我們預計12月CPI將回落至2.0%，而PPI則回落到1.8%。食品方面，農產品批發(fā)價格指數在12月明

4、顯回升，目前處于山東壽光洪災后的高位水平。受假期因素影響，豬肉、鮮菜、雞肉的價格環(huán)比均有上漲，水果漲幅不明顯，雞蛋價格環(huán)比小幅回落。不過考慮到基數效應，食品價格環(huán)比走高的影響或有限。非食品方面，國際油價在12月繼續(xù)回落，布倫特和WTI原油雙雙跌破60美元和50美元，國內成品油價格下調，預計12月的交通燃料分項或明顯走弱。綜上，食品價格的擾動有限，能源項或形成拖累，12月CPI可能回落至2.0%。圖表2：農產品批發(fā)價格指數在12月走高壽光