生豬養(yǎng)殖行業(yè)深度報告產能收縮、效率受損，豬周期有望提前反轉

1、正文目錄正文目錄生豬供給的結構分析：產能和效率的綜合結果....................................4產能：能繁母豬存欄量是影響年內供給的決定性因素..........................4效率：規(guī)模場興起、管理技術水平提高是養(yǎng)殖生產效率上升的關鍵內因..........4規(guī)模養(yǎng)殖業(yè)的興起帶動全社會養(yǎng)豬生產效率提升.........................5規(guī)模養(yǎng)殖勝在分工下的精細化管理.

2、....................................5效率：疫病沖擊是影響生產效率的最大外部隨機變量..........................620062007年高致病性豬藍耳等疫病對產能的沖擊引發(fā)豬價大幅上漲.......620142018年：布局調整、產能集中、效率提升的持續(xù)進行........................8布局調整：扶持向兼顧環(huán)境治理的產業(yè)政策轉向.................

3、.............8產能集中：種豬向大型企業(yè)和專業(yè)企業(yè)聚集..................................9“公司農戶”合同養(yǎng)殖成為資金技術力量雄厚的大集團企業(yè)擴張首選......9市場周期性洗禮，全國種豬場和育肥戶集中度均有明顯提升..............10自繁自養(yǎng)龍頭企業(yè)產能高速擴張，種豬存欄量龐大......................10生產效率提升：規(guī)模企業(yè)快速發(fā)展下的學習效應......

4、.......................11國內生豬養(yǎng)殖生產效率較國際先進水平仍有很大提升空間................11規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的高速發(fā)展對全社會養(yǎng)殖效率起到了整體推升作用..........11非洲豬瘟疫情下的養(yǎng)殖產能與生產效率均趨于下降...............................13趨勢一：產區(qū)種豬場經(jīng)營壓力增加，產能不斷去化...........................13趨勢二：疫病

5、威脅下母豬產能與生豬存欄加速下降...........................14趨勢三：存欄結構從擴張到收縮再到加速收縮...............................15趨勢四：受疫情影響，生產效率抬升斜率恐短期變緩.........................16基于對產能效率趨勢的判斷，看好19年下半年豬價表現(xiàn).....................16風險提示....................

6、...........................................16圖表目錄圖表目錄圖表1：19992017年能繁母豬存欄對應高低點領先出欄數(shù)1年...................4圖表2：能繁母豬存欄增速（后移4季度）與生豬出欄增速一致...................4圖表3：每頭能繁母豬每年可育肥出欄1525只，飼喂條件、周轉次數(shù)與全程死淘率是關鍵控制點........................

7、..........................................4圖表4：2008年起生豬養(yǎng)殖業(yè)固定資產投資增速持續(xù)高于行業(yè)水平................5圖表5：2008年起千頭出欄以上的規(guī)模場絕對數(shù)量呈現(xiàn)快速增長..................5圖表6：規(guī)模場發(fā)展推動生豬出欄周轉速度加快、出欄天數(shù)縮短...................5圖表7：1980s豬種改良和2008年規(guī)模場興起兩次推動全國PS

8、Y提升.............5圖表8：國內主要流行性豬病及影響...........................................6圖表9：0608年國內相繼爆發(fā)較大范圍的高致病性豬藍耳和豬瘟疫病..............6圖表10：2007年國內豬價因疫病沖擊形成供給短缺，走出歷史最高漲幅...........6圖表11：20072008年政府出臺力度空前的養(yǎng)豬扶持政策，大部分延續(xù)至今........7生豬供給

9、的結構分析：產能和效率的綜合結果生豬供給的結構分析：產能和效率的綜合結果在我國，生豬是典型的大宗農產品，需求端因宏觀經(jīng)濟和居民生活水平上升而保持很強的穩(wěn)定性，供給端則因多因素擾動呈現(xiàn)周期性波動，并牽引豬價呈“蛛網(wǎng)發(fā)散”型走勢。由于豬價對物價指數(shù)的影響較大，養(yǎng)殖供給端的研究一直是市場高度關注的課題。產能：能繁母豬存欄量是影響年內供給的決定性因素產能：能繁母豬存欄量是影響年內供給的決定性因素能繁母豬是生豬養(yǎng)殖的產能端，是形成生豬供給（出欄）

10、量的決定性因素。按生產周期看，能繁母豬存欄數(shù)量領先生豬出欄數(shù)量10個月左右（4個月妊娠期6個月育肥期）。可以說，每一輪生豬景氣周期的開啟，都是以能繁母豬的超額去化為代價的。圖表圖表1：19992017年能繁母豬存欄對應高低點領先出欄數(shù)年能繁母豬存欄對應高低點領先出欄數(shù)1年圖表圖表2：能繁母豬存欄增速（后移能繁母豬存欄增速（后移4季度）與生豬出欄增速一致季度）與生豬出欄增速一致(萬頭萬頭)能繁母豬生豬出欄（右）60005000400030

11、00200010000(萬頭萬頭)80000600004000020000010%5%0%5%10%15%20%注：1999、2000、2006年能繁母豬數(shù)據(jù)未披露；資料來源：《中國畜牧獸醫(yī)年鑒》，資料來源：農業(yè)農村部月度監(jiān)測數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計局，能繁母豬存欄統(tǒng)計缺乏公認的權威數(shù)據(jù)，我們按照2017年國家統(tǒng)計局全國6.89億頭生豬出欄數(shù)據(jù)和1819左右的PSY數(shù)據(jù)倒推，能繁母豬存欄大概在3600萬頭左右的水平。從分布來看，頭部的十來家集團化

12、養(yǎng)殖企業(yè)擁有種豬數(shù)量超300萬頭，占比約8%。其余母豬產能分散在諸多種豬企業(yè)和養(yǎng)殖場戶。從近幾年的趨勢看，頭部集團企業(yè)在種豬儲備上擴張較快，其余企業(yè)則因拆遷整頓等因素表現(xiàn)分化、整體平穩(wěn)略降。效率：規(guī)模場興起、管理技術水平提高是養(yǎng)殖生產效率上升的關鍵內因效率：規(guī)模場興起、管理技術水平提高是養(yǎng)殖生產效率上升的關鍵內因上世紀8090年代，由于養(yǎng)豬業(yè)從農副業(yè)轉向商品生產，國內開展了大規(guī)模的豬種引進和品種改良?，F(xiàn)今由三元豬（杜洛克、大白、長白）形

13、成的繁育體系已經(jīng)占到絕對主流，種豬性能上已經(jīng)不輸主要發(fā)達國家，而通過科學合理的養(yǎng)殖管理手段來充分發(fā)揮種豬優(yōu)異性能，成為養(yǎng)殖業(yè)面臨的主要課題。從能繁母豬的產能端到商品豬的產出端，生產效率在多環(huán)節(jié)均存在提升空間。分解來看，商品豬年供給數(shù)=能繁母豬數(shù)每胎產活仔數(shù)全年胎次數(shù)哺乳期存活率保育期存活率育肥期存活率。其中，每胎產仔數(shù)全年胎次哺乳期存活率=PSY（斷奶活仔數(shù)）；PSY保育期存活率育肥期存活率=MSY（出欄育成數(shù)）。圖表圖表3：每頭能繁母

14、豬每年可育肥出欄每頭能繁母豬每年可育肥出欄1525只，飼喂條件、周轉次數(shù)與全程死淘率是關鍵控制點只，飼喂條件、周轉次數(shù)與全程死淘率是關鍵控制點資料來源：《生豬養(yǎng)殖》，能繁母豬存欄yoy生豬出欄yoy1999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201206201210201302201306201310201402201406201