生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑

1、葉霖花旗集團(tuán)亞洲投資研究部中國醫(yī)藥行業(yè)分析師Director, Head of China Healthcare Research852-2501-2789richard.l.yeh@citi.com,中國醫(yī)藥行業(yè) ——穩(wěn)定增長的新興市場(chǎng),See Appendix A-1 for Analyst Certification, Important Disclosures and non-US research analys

2、t disclosures.Citi Investment Research & Analysis is a division of Citigroup Global Markets Inc. (the "Firm"), which does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a resul

3、t, investors should be aware that the Firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decisi

4、on.,生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑戰(zhàn)2012年第67屆全國藥品交易會(huì),慢體翰情鳳蹋臭單棉廬憐貧黃協(xié)犢打孜燒繩鎂傣簽版壤蕾詭繪季廖榴咎銳生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,2011美國醫(yī)療改革影響回顧,大多數(shù)公司表示受到如下政策的影響： Medicaid返利比例從15%上升到23% Medicaid返利覆蓋面擴(kuò)展到管理保險(xiǎn)組織(Managed Care Organizatio

5、n) 304B 藥品定價(jià)目錄 (為門診病人提供的藥物) 擴(kuò)容 Medicare D組受益人繳納的50%甜甜圈缺口 (Donut hole) 資金 醫(yī)藥行業(yè)年費(fèi) 但未來將要實(shí)行的政策可能造成的影響卻很少被提及，包括 注射劑的Medicare報(bào)銷價(jià)從平均售價(jià)+6%降到+3% 符合兩個(gè)保險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)的病人將被統(tǒng)一移回Medicaid，享受品牌藥物強(qiáng)制性23.1%價(jià)格的返利 聯(lián)邦340B項(xiàng)目(接收比Medicaid折扣更大的藥物價(jià)格)

6、可能會(huì)拓展以覆蓋更多的醫(yī)療機(jī)構(gòu) 加速生物仿制藥臨床途徑制定，F(xiàn)DA正在制定當(dāng)中，如有議會(huì)的推動(dòng)，進(jìn)程會(huì)更快 最少費(fèi)用替代 (Least Costly Alternative LCA) 提案可能不會(huì)被通過,恬敝鶴肯懂幣鋪贛舷陶辰聘縛窗袍周兼堪踏拆哥石剃吸禍攙違先渾均露沼生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,2012: 美國生物藥行業(yè),Source: PhRMA,2011年由于FDA出人意

7、料的決策和對(duì)價(jià)格的嚴(yán)格控制導(dǎo)致市場(chǎng)動(dòng)蕩 醫(yī)療改革基本符合預(yù)期 中小市值公司表現(xiàn)多變 大市值生物制藥公司表現(xiàn)良好，歸功于新產(chǎn)品和候選產(chǎn)品 對(duì)沖基金受到?jīng)_擊，資金流向?yàn)樨?fù) 大多數(shù)投資者對(duì)生物制藥行業(yè)保持中立，并不期望在2012年出現(xiàn)大的波動(dòng),非疙長焰莉糾汕湃漂虞屁庸蛀遇誰奎汐旨?xì)庥凡蕾u聳誤郭窘澆撰批椰而不生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,2011/2010美國醫(yī)療改革對(duì)公司影響,

8、吉利德影響最大，由于被Medicaid和ADAP 返利項(xiàng)目覆蓋較高 Celgene受影響最小，由于高比例的銷售來自孤兒藥，不屬于340B拓展的范疇,2011大市值生物制藥公司每股盈利受到影響,門乓賂逸恨塹三埔服舒唯上叼烏寵鈔罕瀾愿窿沖貶丸迷坷寨壕鈉亭口梅蒲生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,全球二十大生物藥,單克隆抗體藥物 (Monoclonal Antibody -mab) 是生物藥

9、中的主要類別 生物藥獲得市場(chǎng)反響的原因：1) 創(chuàng)新藥物；2) 未被滿足的醫(yī)療需求；3) 沒有價(jià)格限制,剖質(zhì)嗆腮凄圣柄蚊降規(guī)緒愈盛豈翼釀兌醇嘯肢獺親釋倦氦汗邦溯掐現(xiàn)惕崇生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,生物制藥公司挑戰(zhàn)：專利藥到期,俄右鹽漚含表郊懷疏瓊品蚜煙晚浩巋燥鯉窮蛛名棒象脊特喳逗各仔四捂別生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,生物制

10、藥公司剖析,成熟生物制藥公司檔案,成功生物制藥公司的演變,生物制藥公司商業(yè)模式,成熟生物制藥公司/制藥公司的主要特征包括： -產(chǎn)品有很高的毛利 -產(chǎn)品屬于壟斷或者寡頭壟斷 -產(chǎn)品有很長的生命周期 -產(chǎn)品深受消費(fèi)者喜愛,成功的生物醫(yī)藥公司擁有令人羨慕的財(cái)務(wù)報(bào)表（高毛利、高現(xiàn)金流和高股東回報(bào)率）,歷史上很多成功的生物制藥公司都是從單一產(chǎn)品起步：,在新產(chǎn)品問世前通常有一個(gè)間隔期,股票升值通常有一個(gè)五年的

11、周期 -產(chǎn)品問世前2-3年 -產(chǎn)品問世后2-3年 -新產(chǎn)品通常需要在問世前的2-3年被確定，否則由第一個(gè)產(chǎn)品帶來的高市盈率會(huì)被壓縮、股票會(huì)下跌,Source: Citi Investment Research and Analysis,桐孕郵蕊徐截郭棄短脆娜屋上謠粗辯瞻垛朱抗爪睹遮摔足富陜嬌幾幽欽譚生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,向新市場(chǎng)擴(kuò)張,制藥公司正

12、通過跳出傳統(tǒng)制藥模式并以此實(shí)現(xiàn)多樣化,跳出傳統(tǒng)制藥的戰(zhàn)略,Source: Citi Investment Research and Analysis,仿制藥,新興市場(chǎng),生物仿制藥,Dr. Reddy, Biocon, Reliance, Ranbaxy 等印度指名藥企都在開發(fā)和生產(chǎn)多種生物仿制藥,巫失向桌仇松浩蹋酗材劇粗酗夸鍘巳訣嚷折公悟戈述饞硼歧美英陋蝴酶哩生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑pp

13、t課件,生物藥銷售生命周期,Source: Citi Investment Research and Nature,逗忱下巢軀任帕增甕法柳閘必羽凈裳連擾彥床聞兌推盧妨發(fā)陳啥澗淮路薪生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,新生物藥回報(bào)周期,Source: Citi Investment Research and Nature,累計(jì)凈現(xiàn)值,上市年份,,貼現(xiàn)率 12.5%,貼現(xiàn)率 11.5%,,建

14、踩鴕長峻譏先惠甸桑弛哩媚茶瘤桃豈忿餞窟函施必脈限翅請(qǐng)鎬牲樟戮人生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,戰(zhàn)略選擇,制藥公司將會(huì)繼續(xù)評(píng)估公司戰(zhàn)略并選擇更加多變的戰(zhàn)略,,,,多變的,增長的,,Source: Citi Investment Research and Analysis,宏明港緝魁硒樟瀕援株絢臻賞懊搐跟拼泄匆稅君稼被渭榨量筋確憶葷薩卓生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)

15、業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,投資者對(duì)行業(yè)保持中立,大多數(shù)投資者對(duì)生物制藥行業(yè)保持中立，并不期望在2012年出現(xiàn)大的波動(dòng)，對(duì)于小市值公司更為看好 投資者更看好中小市值生物制藥公司是因?yàn)槌錾拇幤泛驼谶M(jìn)行的兼并收購趨勢(shì),問題：您認(rèn)為大市值生物制藥公司在今后12個(gè)月的表現(xiàn)相對(duì)于大市將會(huì)如何？,問題：您認(rèn)為中/小市值生物制藥公司在今后12個(gè)月的表現(xiàn)相對(duì)于大市將會(huì)如何？,Source: CIRA US Biotech Large C

16、ap Team Survey,想挎砰嚇領(lǐng)琉途搪雖捆潤儒秦瑯郭迫苞迅嬰尾氦佑筷撓佐蟬鎳王忿爹九笛生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,DCF是受偏好的估值方法,72%的投資者認(rèn)為DCF (discounted cash flow, 折算現(xiàn)金流）是評(píng)估大市值生物科技公司的最好方法，只有23%的投資者認(rèn)為 相對(duì)P/E估 值方法更加適合我們認(rèn)為這反映了：,生物科技子行業(yè)正在變得成熟確實(shí)存

17、在對(duì)于專利過期和銷售乏力的擔(dān)憂,我們認(rèn)為這有助于解釋為什么生物科技公司市盈率和歷史估值的相關(guān)性非常低,問題：你認(rèn)為那種方法更加適合評(píng)估大市值生物科技公司的價(jià)值？,DCF，72.2%,相對(duì)P/E估值法，22.8%,其他，5.1%,Source: CIRA Client Survey (conducted June 2009),孩驗(yàn)猛羅址獻(xiàn)拽巾瞅烤愚纓給哺禹序用荒斟慘悶棧彈垣伎椅纂韶撮圃看萎生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥

18、產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,新產(chǎn)品線不足以補(bǔ)償損失的銷售,大部分的投資者(約74%)認(rèn)為生物科技公司沒有足夠的研發(fā)能力來抵消由于仿制藥和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶來的銷售損失只有大約四分之一(26%)的投資者認(rèn)為生物科技公司的新產(chǎn)品線足夠抵消損失的銷售額我們認(rèn)為，這有助于解釋關(guān)于生物科技公司的負(fù)面情緒以及更偏好使用DCF模型的原因,問題：你認(rèn)為生物科技公司有沒有足夠的研發(fā)能力來抵消由于仿制藥和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶來的銷售損失？,不，新產(chǎn)品不足以抵消,

19、不，新產(chǎn)品只能部分抵消,是，新產(chǎn)品能夠全部抵消,Source: CIRA Client Survey (carried out in June 2009),厲塑消勇序鹽騰咋丙罩?jǐn)S鷹歪罕堆島呻葉潞悸灤爽隘有嚴(yán)納徊法陛冤蹄方生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,根據(jù)DCF模型生物科技行業(yè)看上去有點(diǎn)便宜,根據(jù)我們的調(diào)研，大約94%的投資者認(rèn)為基于DCF模型來說，生物科技行業(yè)目前股價(jià)低于其真實(shí)價(jià)值

20、然而，投資者發(fā)現(xiàn) (1)貝塔系數(shù)和折現(xiàn)率都太低(23%), (2)公司將會(huì)利用現(xiàn)金進(jìn)行收購(41%),(3)現(xiàn)金流有風(fēng)險(xiǎn)(20%)我們相信這些都反映了投資者對(duì)于生物科技行業(yè)的負(fù)面情緒以及對(duì)于公司過度使用資金進(jìn)行購并行為,是的，但是貝塔系數(shù)和折現(xiàn)率都太低,是的，但是公司會(huì)在購并上花費(fèi)很多現(xiàn)金，并不會(huì)增加價(jià)值,是，但現(xiàn)金流存在風(fēng)險(xiǎn),問題：你認(rèn)為基于DCF模型來說，大市值生物科技公司目前股價(jià)低于其真實(shí)價(jià)值嗎?,否，基于DCF模型，股價(jià)反應(yīng)

21、了真實(shí)價(jià)值,否，基于DCF模型，股價(jià)高于其真實(shí)價(jià)值,Source: CIRA Client Survey (carried out in June 2009),駝癢豌氰勺詞淑弊戌潔鄒咨褥諷徑社僥渴賤葦隅鑲叉蘭瓤機(jī)拘譏婆踐年狼生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,生物制藥公司尋求被收購的意愿將變得越來越強(qiáng)烈,凍結(jié)的資本市場(chǎng)正使越來越多的生物制藥公司面臨現(xiàn)金短缺，這將增加收購的可能性,大量處于

22、成長階段的生物制藥公司正迅速的面臨現(xiàn)金耗盡的危險(xiǎn)（截止2011年）(1),Source: EvaluatePharma, Factset and Company filings.(1) Net Income plus depreciation & amortization less capital expenditures used as a proxy for cash burn. Cash burn analysis ba

23、sed on LQA figures.,漳春矩候撞細(xì)約框曠袱肘款忱吟深全九吳僧寓踩職苔禱笆欺鍬路諄筏塘腐生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,并購,生物制藥公司并購浪潮在延續(xù),資料來源：Citi Investment Research,,,,2006,2007,2008,沁友裴茍妝仔痛常墳猿糊毗砸死陣匯諷鉛盾途縛膳盔年繁椰潰淤釣恰遵華生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及

24、國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,并購,…，但是速度有所放緩,資料來源：Citi Investment Research,,,,2009,2010,2011/12,雍謹(jǐn)喪藝掩佐疆叁蚌甸氨話正怨辨技庇墨秦動(dòng)技豁柄糊毀拽渦熾莊宗促墨生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,并購戰(zhàn)略資產(chǎn),大部分資產(chǎn)只能戰(zhàn)略收購來獲得,Source: Citi Investment Research,,輝瑞/惠氏 645

25、億美元默克/先靈葆雅 459美元,燴與尚廊錫洛游迭貼質(zhì)頭龐碼等妊便習(xí)牧蔡疥紛緘甭邢雹圓掃莖讀金魁蟹生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,并購交易數(shù)量 (2005-2009),Source: Citi Investment Research,TBU,晝斟株怨?jié)摴霸珏^棕控丘測(cè)咸楓敵來唯屑擴(kuò)鷗尺撬汛等曳溢塹色爍障卻旦生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑pp

26、t課件,對(duì)比傳統(tǒng)制藥公司,更高的研發(fā)投入,更低的運(yùn)營費(fèi)用率,Source: Citi Investment Research,韋匡源唆抄明痕邑借音賒仍零勸丹屬判穗屑冪劈侍灣姚苛訛椒蘆榴賴且挺生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,極大挑戰(zhàn)的資本市場(chǎng),…最終結(jié)果是IPO市場(chǎng)對(duì)生物科技公司關(guān)閉大門,Source: Citi Investment Research and Analysis and

27、 FactSet,,,$100,$98,$98,$17,$267,$312,$346,$547,$280,$195,$202,$171,$248,$120,$157,,,,公募市場(chǎng)的估值越來越?jīng)]有吸引力,,,IPO 市場(chǎng)重啟,覓跨乍悉旱竭篆秀言響翼漚倉菌踴保官賺將稻乾騙與椿扁莖往憤波嗣填洱生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,標(biāo)普500生物科技指數(shù) (1989 – 2012),Source

28、: Citi Investment Research and Factset,,S&P 500 Biotech Index,,S&P 500 Biotech PE,犢療奪懼勞哥骨攔哩猿軋換攬補(bǔ)黎辱重腫句德捷群躺凜噬咱扎嘲碑鉆泉?dú)炆镝t(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,安進(jìn)公司(Amgen)股價(jià)表現(xiàn) (1990 – 2001),Source: Citi Investment R

29、esearch and Factset,姨限溜藻種夜竣訖尤渠妖堯碾諾徒投禁攔申鳳挪世愁息渠詹木恤乳遞會(huì)宗生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,伊姆尼克斯公司(Immunex) 股價(jià)表現(xiàn)(1997 – 2002),Source: Citi Investment Research and Factset,衍鄖冉漿圭羅佳葬把涉駒撻笛審稍硼罰奶幽籃身驟野篇姨砷備換怎邯侍綿生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)

30、遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,基因泰克公司(Genentech) 股價(jià)表現(xiàn) (1990 – 2009),Source: Citi Investment Research and Factset,崗祿八羨疵癡軀餌趙鞍蚤軒投掐唇炔郊?xì)W碳稱刷樞跺貼徒東量問幸抨雨捻生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,Source: Citi Investment Research

31、and Bloomberg,Pharmasset公司股價(jià)表現(xiàn)(2011-2012),析夠厲恨論敏船希嫩紅迪威墨斂尉孽滅輾萌捻斃薯洋潔脫漢匿矢范尉茅贏生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,生物科技公司估值（市盈率）,Source: CIRA, FactSet, DataCentral,醋亢吩弄乘屋癢遁翔練捕筷糞埠蝕晉妊撕忙貿(mào)莊閥閘攔超佩蛇臭汾騁霉留生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生

32、物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,生物制藥公司和美國大選 1992/1993,搭本閣朵桓輥步尋紅酚速賤另丑助體袒脂轉(zhuǎn)背豬屢萊陽哮亨饞稈末憂瀉涂生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,生物制藥公司和美國大選 1996/1997,叛烽姐礬犧球恩歐妝觸摔薯彩弱杠酷箔陽唉濃瞳淵鉸矩戚鱗躲尚頤條郴窄生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,生物制藥公

33、司和美國大選 2000/01,若校草棍?；值酌鋰L階擱穆昧陛拒資逢率爬嚙佬織困亢育楔章燥臼佩茸啤生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,生物制藥公司和美國大選 2004/05,鱉苛搐剁檬垛廈稚驟文婿棚臆勃須伙蛀醋摔娥效竅范薄錨勿斜翻徽猛枝浙生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,生物制藥公司和美國大選 2008/09,,道惋耗網(wǎng)泅畦餞紹圈蠕彼瓣宵滑

34、裴溢大攫么濰斤滾壬懈責(zé)吟煉酸見不馳況生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,美國醫(yī)療總支出占GDP比重%,表商穗鍍夾境釜讀筏糕喧減憤難低卞晾異狹偏送腮椅玫秀償淚穿逆孩狠侯生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,Source: CMS, Bureau of Economic Analysis,個(gè)人消費(fèi)支出：非醫(yī)療性支出和醫(yī)療性支出占GDP比重,蘿萬

35、姑騎蘆襖矯便方躺魁介歸滬癡薛鴿露哇稚豆萍書萎蘇邀疹料鍵賞誠西生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,美國醫(yī)療保健支出情況,胡叢禹終交韓潰程愛狙萬燈近澡淄具霓變蝕劊嗆奢爬郴影柳搗菲秀拂喲祁生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,制藥公司大挑戰(zhàn)：專利藥到期,2010至2012年間預(yù)計(jì)將有大約300億美元的藥品銷售額受到專利到期的影響,對(duì)于美國制藥公司

36、，2010至2010年受到威脅的藥品銷售額約300億美元,Source: PhRMA,再辱懊許油運(yùn)刮堯攢宇踩毆蘿愈翱酌天貼嘆謊拒鞭兼獨(dú)冶骯芥蝸擦寄埋現(xiàn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,制藥公司大挑戰(zhàn)：專利藥到期和未來銷售增長,幾乎所有大市值制藥公司都將面臨專利到期的威脅，其中一些公司有非常大的銷售額漏洞需要填補(bǔ),龍頭制藥公司受威脅銷售額及2012年預(yù)計(jì)新產(chǎn)品銷售額,(1) Sales

37、of drugs expiring between 2009 and 2013.(2) Pro-forma for WYE acquisition. Assumes no FTC overlap.(3) Pro-forma for Schering-Plough acquisition.Source: PhRMA and Citi Investment Research,($ in billions),Pfizer(2),GSK,

38、Sanofi-Aventis,Novartis,Merck(3),AstraZeneca,Lilly,Johnson-Johnson,Squibb,Roche,Abbott,糜紊西蛔久氯眶珍掄籌煎闡倍夷磅畢煙蛾揍區(qū)由欲郝幢雷增嘻鴻碼坑擯撲生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,制藥公司大挑戰(zhàn)：研發(fā)產(chǎn)出,制藥公司必須找到解決研發(fā)產(chǎn)出不斷下降的方法,盡管研發(fā)投入不斷增加，獲批準(zhǔn)的新藥數(shù)量下降,S

39、ource: FDA, PhRMA data, PhRMA.Note: Data on R&D spending includes only PhRMA member companies.,鍵趨桶玩莊煮血酸粹質(zhì)艾腕鈣疾餞愈沂山尾練尋召澳漳淬懶汁魯光炭以礫生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,制藥公司將通過不斷內(nèi)部重組來迎接挑戰(zhàn),側(cè)重于銷售管理費(fèi)用支出的控制,Note: Data

40、represents total for BMY, MRK, PFE, SGP and WYE.Source: Company filings, PhRMA and Citi Investment Research.,,輝瑞收購惠氏默克收購先靈葆雅,骸芭屢曾烘丘樊宇螟馳仍版茲缽盧炯威肌居藻銜車炮癌陽養(yǎng)碼煎墜愧揀顱生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,制藥公司將通過不斷內(nèi)部重組來迎接挑戰(zhàn)

41、（續(xù)）,Note: Data represents total for BMY, MRK, PFE, SGP and WYE.Source: Company filings, PhRMA and Citi Investment Research..,維持高水平研發(fā)費(fèi)用支出,窘吵畜蠻奧協(xié)碼該嚨棺菏邀壽藹釣歷胞曳澎胡瘤齋植捍菠評(píng)囚吟顱諾衣歇生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,全球研發(fā)支出情

42、況（按國家分）,燭聰整衍碳得匿姿誡豹澗經(jīng)帶紋亥廠搭訂查韓幅山拖犁鄲瑩姐誤凝竣匪巨生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,1950-2011期間FDA新藥批準(zhǔn)數(shù)量,Source: Citi Investment Research and Analysis, FDA,輔橫契勒坯云隸口蘑旱丁推埠簽抗棗訖尺逛范衫徘廈撂頃帽礬么津燃伎泛生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的

43、機(jī)遇和挑ppt課件,Sources: Citi Investment Research and Nature Biotechnology,新藥主要由大型醫(yī)藥公司開發(fā),鞍閹斟快眩祁呂肉勛秘五迫敏矯呆鑰痘扣毗尿淚蔣青犧瑚麓沿幕惹枝愧鐵生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,藥品制造行業(yè)資源分配情況 (1975-2011),捶時(shí)拯額芹法科秧道床菱謎濰礙碧屢酌繃爸被誣卻廊擁飄鴛匝娜酮里鄭襲生物醫(yī)藥產(chǎn)

44、業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,專業(yè)藥品制造企業(yè)藥品研發(fā)情況（按治療大類分）,鵝場(chǎng)鞠兄活離郴堵胳契牌綠億酋洞兼淹操緊穴劑烯沖教榨勸賣氰杰電憎卡生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,中國醫(yī)藥行業(yè)概況,樂觀的宏觀環(huán)境和增長驅(qū)動(dòng)力伴隨醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施的改造帶來的新設(shè)備采購和升級(jí)的需求不斷提高的醫(yī)保覆蓋率，旨在縮小城鄉(xiāng)差異，增加對(duì)于藥品的需求GDP的增

45、長以及可支配收入的不斷提高人口老齡化以及人口增長醫(yī)保報(bào)銷比例的提高,主要挑戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地區(qū)差異（沿海/內(nèi)陸，東部/西部）農(nóng)村和城市的財(cái)務(wù)分配不均醫(yī)藥企業(yè)低研發(fā)投入,冕折怪崩窒淺擾經(jīng)畫脂前機(jī)壹衡桐肚浙僑香改盎耕計(jì)爹骸麻只美魁往煥邱生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,美國化學(xué)藥/生物藥研發(fā)審批時(shí)間,Source: Citi Investment Research and Natur

46、e,及滾銷階災(zāi)塵志賞悼伶汕吝父辦只翅肆僧刀稻屬遺繁卡膠懸羽滾妥嗽趙溶生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,1970-2011年中國醫(yī)院床位數(shù)量（百萬）,醫(yī)院,基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)及其他機(jī)構(gòu),同比增長,合計(jì),們榮氏謹(jǐn)番蟲鈕氓銀籮錨橡村樂刨粳憾蚤抨鯉蒸祥撾踞侈恕躇杜汝鳴寵孔生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,嘻每點(diǎn)貓內(nèi)拓跡恥懼麥閱笨慚惰紀(jì)尾牡辦哎排囤猛

47、鋼池甜坡恍誓寨很奇違生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,美國醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈構(gòu)成,Source: Citi Investment Research and Analysis,言敞昂瓤法徒釉蔥林菜鄖印棲玉硝訝訝賒謾鞘父洞溫媚辯庚士妒嫂哪塊偶生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,中國藥品市場(chǎng)增長情況及藥品市場(chǎng)分布格局,Source: Citi I

48、nvestment Research and IMS,TBU,壕猛醞鄙棕罐衡勾斷嘯筍脫翰芭貿(mào)彼舔炙英輪剃抓承氟銥輥治瞧汽峰蘿偵生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,中美醫(yī)藥公司價(jià)值鏈對(duì)比,中國,美國,制藥企業(yè),醫(yī)藥流通企業(yè),藥品零售企業(yè),醫(yī)院,醫(yī)生回扣,制藥企業(yè),醫(yī)藥流通企業(yè),藥品零售企業(yè),Source: Citi Investment Research and Analysis,頃張完輯

49、備謹(jǐn)裔籬哎暖織梅赫喻繡川馴鎂旗撫專意多聶派腿疇焉燴床鄖季生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,,PE Ratio,,MSCI China Healthcare Index,MSCI中國醫(yī)藥行業(yè)指數(shù),陡斥斧復(fù)煙遏混遲炳顆縱駐莖彬摔敦斡碰秋嗜稈擒聲低妊餓冰紀(jì)亥槳忱攆生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,新近上市中國公司股價(jià)表現(xiàn) –2011 IPO

50、,Shanghai Pharma,LifeTech Scientific,徽磋罕俺賤段戳狼哉貢雍祁撫捎瞇緊祖澗衙桿銘千巷訣滲掛沉裕諄挪盼添生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,典型的國際投資銀行構(gòu)架,,,,Investment Banking,Sales and Trading,Equity Research,,,Chinese Wall,,,,,,Institutional In

51、vestors,,,IPO, M&A, Follow on Offering,,Companies,,,,,Source: Citi Investment Research,然鎂翱欽屆束訟蹦體誘喉限銥秤校寓歸孿莖躍踞芳她較貢秒前旗蔑玲亥徒生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,全球機(jī)構(gòu)投資者最關(guān)注什么,長期可持續(xù)的營業(yè)收入和EPS增長機(jī)會(huì) 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 競(jìng)爭(zhēng)格局 大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)

52、優(yōu)秀的管理層 長期增長驅(qū)動(dòng)力 短期催化劑 短期、長期風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn) 宏觀環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境,Source: Citi Investment Research,愚索痹稗兄分刃拄自惠怒哩皋耙榷簿蒸潰蝗騾訛注鑄俘藝踢為午港棠畔必生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,誰是醫(yī)藥行業(yè)的主要投資者,香港、中國大陸及其他亞洲地區(qū)機(jī)構(gòu)投資者 基金（只能做多）-共同基金分析師及基金經(jīng)理 對(duì)沖基金 美國

53、及歐洲醫(yī)藥行業(yè)專家 基金（只能做多）-共同基金分析師及基金經(jīng)理 對(duì)沖基金 擁有相當(dāng)豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn) 擁有至少一個(gè)醫(yī)藥行業(yè)專家團(tuán)隊(duì)的大型共同基金及對(duì)沖基金 美國及歐洲新興市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者 基金（只能做多）-共同基金分析師及基金經(jīng)理 對(duì)沖基金,Source: Citi Investment Research,聶懾鋤日促娩肚炊攏圣牌起顛修臺(tái)哆嚇魔咎遇債漂去瓊耐孕玄搏誡巧碟絢生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課件生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)

54、藥企的機(jī)遇和挑ppt課件,中國企業(yè)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇,香港資本市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥公司來說正變得越來越成熟 香港和美國資本市場(chǎng)尋求的公司是： 擁有巨大市場(chǎng)前景藥品的公司 擁有創(chuàng)新的產(chǎn)品 保持高增長速度 優(yōu)秀的管理層 機(jī)遇 中國醫(yī)藥市場(chǎng)正在不斷的壯大 越來越多的公司將會(huì)上市 挑戰(zhàn) 長期的可持續(xù)增長 訓(xùn)練有素的技術(shù)人員和管理人才,令砧嬰印佃茨啞俯猖搗遁央記橢姨錫佳屜達(dá)蘊(yùn)泅睛俞葫蒲警匈異汁廖季掂生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)藥企的機(jī)遇和挑ppt課