賀顯南《投資學(xué)原理及應(yīng)用》第2版課件-5-9章

1、1,第5章 投資組合,投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)可行集、有效集和最優(yōu)證券組合,2,兩種證券組合的收益和預(yù)期收益率,兩種證券SA、SB，投資者將資金按照WA、WB的比例構(gòu)建證券組合，則該證券組合的收益率RP可以表示為： RP = WARA+WBRB WA+WB=1，WA、WB可正、可負(fù),,3,例題5-1,投資者投資于預(yù)期收益率分別為31.56%和18.26%的平安銀行和寶鋼股份兩種股票。問(wèn)：①如將自有資金10 0

2、00元等比例投資于兩種股票上，則投資者的預(yù)期收益率是多少？②如先賣空寶鋼股份股票16 000元，然后將所得資金與自有資金10 000元一起購(gòu)買平安銀行，則投資者的預(yù)期收益率又是多少？,4,兩種證券組合的風(fēng)險(xiǎn),,,,5,協(xié)方差及其性質(zhì),衡量?jī)芍蛔C券收益率變動(dòng)的相關(guān)性：協(xié)方差為正，證券SA、SB收益率變動(dòng)正相關(guān)。協(xié)方差為負(fù)，證券SA、SB收益率變動(dòng)負(fù)相關(guān)。協(xié)方差為零，證券SA、SB收益率變動(dòng)不相關(guān)。,6,例題5-3,根據(jù)寶鋼股份和平安

3、銀行從2001年到2012年的12個(gè)年度收益率，計(jì)算兩種證券收益率變動(dòng)的協(xié)方差。,7,相關(guān)系數(shù),是投資實(shí)踐中更常使用的一個(gè)指標(biāo)。是協(xié)方差經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化之后衡量?jī)煞N證券收益率變動(dòng)相關(guān)性及相關(guān)程度的指標(biāo)，其計(jì)算公式如下：,,8,例題5-5,根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算：①寶鋼股份和平安銀行收益率變動(dòng)的相關(guān)系數(shù)。②浦發(fā)銀行和平安銀行收益率變動(dòng)的相關(guān)系數(shù)。,9,三種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn),,,10,,,,,,,,,,,,,N 股票數(shù)目,0,1,2,10,15,非系

4、統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),,平均系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),,總風(fēng)險(xiǎn),11,可行集,又稱機(jī)會(huì)集合指由某些給定證券所構(gòu)建的全部證券組合的集合。投資組合的可行集，可以用所有組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差構(gòu)成的集合來(lái)表示。,12,例題5-7,由證券SA、SB構(gòu)造投資組合，其收益和風(fēng)險(xiǎn)以及兩者之間的相關(guān)系數(shù)如下。 證券SA 證券SB預(yù)期收益率 10%

5、 20%收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 10% 20%相關(guān)系數(shù) -0.5問(wèn)：①在證券SA上投資比例為-50%、-25%、0、25%、50%、75%、100%、125%和150%時(shí)，所構(gòu)造的投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？②在預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差的坐標(biāo)系中描繪出上述各個(gè)投資組合，

6、并用一條光滑的曲線將其連接起來(lái)，這條曲線的形狀是什么？,13,14,,,,,,,,,A,B,C,(100%A),(100%B),,O,D,,,,,,,15,最小方差投資組合,,,,16,比較與思考,第10頁(yè)的圖形和第14頁(yè)的圖形兩者差異？可能原因？,17,某投資人擬以寶鋼股份、平安銀行、五糧液三只股票進(jìn)行投資組合，試畫出該投資組合的可行集。,例題5-10,18,19,虛擬投資組合可行集,20,21,有效集,又稱有效邊界，是可行集的子

7、集，集合中所有組合滿足兩個(gè)條件：收益率一定，風(fēng)險(xiǎn)最低；風(fēng)險(xiǎn)一定，收益率最高。,22,,,,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資品組合之有效集,23,24,25,例題5-13,某投資人風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A=3，資產(chǎn)組合X的期望收益率是12%，標(biāo)準(zhǔn)差是18%；資產(chǎn)組合Y的標(biāo)準(zhǔn)差是24%，且年終有概率相等的可能現(xiàn)金流是84000元和144000元。Y的價(jià)格為多少時(shí)，X、Y是無(wú)差異的？,26,最優(yōu)投資組合,是投資者效用最大時(shí)的投資組合，是投資者的無(wú)差異曲線和投資組

8、合有效邊界的切點(diǎn)。,27,28,最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合,是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品向風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品組合有效邊界做切線的切點(diǎn)。與投資者的偏好無(wú)關(guān)，任何投資者都要購(gòu)買或多或少的切點(diǎn)組合，故稱其為最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合。,29,視頻：教你做基金投資組合-理財(cái)教室,30,視頻：張恩聚，冠軍之路,,31,第6章 風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)理論,資本資產(chǎn)定價(jià)模型 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合特點(diǎn)及市場(chǎng)組合 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及定價(jià)模型套利定價(jià)理論 因素模型 套利組合及定價(jià),

9、32,資本資產(chǎn)定價(jià)模型的前提假設(shè),所有投資者都采用預(yù)期收益率和收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)；投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)；投資者永不滿足；每個(gè)投資者都是價(jià)格的接受者;每種資產(chǎn)都可以無(wú)限細(xì)分;投資者可以相同無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸資金；證券交易費(fèi)用及稅收均忽略不計(jì)；所有投資者的投資期限都相同；市場(chǎng)信息是免費(fèi)的；投資者具有相同預(yù)期。如此嚴(yán)格的假定說(shuō)明什么？,33,34,分離定理的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用,每個(gè)投資人只投資兩種證券，一種是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，另

10、一種是最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合，投資產(chǎn)品本身風(fēng)險(xiǎn)的大小不再是影響投資決策的重要因素。投資人可以找到一個(gè)合適的資金比例，以此比例配置無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合，投資人最滿意，即投資人此時(shí)找到了適合自身風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的最優(yōu)投資組合。,35,最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的推導(dǎo),假設(shè)投資市場(chǎng)共有n個(gè)投資者，每個(gè)投資者投資在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合上的資金比例分別為N1，N2，……Nn。全部投資者投資在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合上的資金總量為： （N1+N2+…

11、…+Nn）×最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合應(yīng)該等于全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，即 （N1+N2+……+Nn）×最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合 =全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合=全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合/（N1+N2+……+Nn）,36,市場(chǎng)組合與尊重市場(chǎng),最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)投資組合是投資市場(chǎng)上全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合的一個(gè)比例，是全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的微縮版本，即市場(chǎng)組合。市場(chǎng)組合具有如下特點(diǎn)：其包括投資市場(chǎng)上全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；每種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在市場(chǎng)組合

12、中所占的比重，與該種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市值占全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總市值的比重相等。市場(chǎng)組合體現(xiàn)了尊重市場(chǎng)的基本理念。,37,市場(chǎng)組合的特點(diǎn),很大程度上是一個(gè)抽象的概念，很難實(shí)際操作；可以觀察，使用替代品，在證券市場(chǎng)上的替代品經(jīng)常是股價(jià)指數(shù)；股價(jià)指數(shù)有多種多樣，據(jù)此分析的市場(chǎng)組合存在差異性。市場(chǎng)組合通常用M來(lái)表示。,38,,資本市場(chǎng)線,39,例題6-1,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、市場(chǎng)組合M和假設(shè)的X、Y、Z三項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)如下。問(wèn)：?jiǎn)枺喝?xiàng)資產(chǎn)中哪

13、些是不可行的？哪些是可行但不是有效的？哪些是有效的？資產(chǎn) 預(yù)期收益率 收益率的標(biāo)準(zhǔn)差無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 4% 0市場(chǎng)組合M 9% 10% X 12% 18% Y 15%

14、 12% Z 20% 32%,40,,,,41,貝塔系數(shù),測(cè)算某種證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大小。不僅是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（協(xié)方差）的測(cè)度，而且是風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)測(cè)度。證券的貝塔值大于1，說(shuō)明該證券的風(fēng)險(xiǎn)比市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高；證券的貝塔值小于1，說(shuō)明該證券的風(fēng)險(xiǎn)比市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)低；證券的貝塔值小于零，說(shuō)明該證券收益率與市場(chǎng)收益率變化相反。 投資組合的貝塔值是投資組合內(nèi)所有單個(gè)證券的貝塔

15、值的加權(quán)平均 通常是根據(jù)證券過(guò)去一段時(shí)間收益率的變化相對(duì)于市場(chǎng)收益率變化來(lái)推算。,,42,例題6-3,根據(jù)寶鋼股份和上證指數(shù)在2001～2012年年度收益率，計(jì)算寶鋼股份的貝塔值。,43,,資本資產(chǎn)定價(jià)模型,44,應(yīng)用CAPM判定股價(jià)高低,當(dāng) 大于零時(shí)，表明實(shí)際投資的預(yù)期收益率比市場(chǎng)均衡時(shí)的合理收益率要高，即資產(chǎn)價(jià)格被低估了；當(dāng) 小于零時(shí)，表明實(shí)際投資的預(yù)期收益率比市場(chǎng)均衡時(shí)的合理收益率要低，即資產(chǎn)價(jià)格被高估了；當(dāng) 等于零時(shí)

16、，表明實(shí)際投資的預(yù)期收益率等于市場(chǎng)均衡時(shí)的合理收益率要高，即資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)合理。,,,,,45,例題6-5,假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%、市場(chǎng)平均收益率為11.6%，A、B、C、D四只股票的基本情況如下： 當(dāng)前價(jià) 預(yù)期一年后價(jià) 預(yù)期紅利 β 21.00 24.00 0.65 0.80 19.00

17、 20.04 1.24 0.70 54.00 60.00 0.21 1.10 22.00 22.286 0.00 -0.20分析各個(gè)股票的價(jià)格合理性。,46,資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的比較,都是描述

18、資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)狀況間依賴關(guān)系的函數(shù)，且兩者在圖形上都是通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合的一條直線。兩者度量風(fēng)險(xiǎn)的方法不同；兩者對(duì)實(shí)際投資的意義完全不同。,47,多因素模型,,48,套利與套利組合,套利是利用投資品定價(jià)的錯(cuò)誤、價(jià)格聯(lián)系的失常，賣出價(jià)格被高估的證券，同時(shí)買進(jìn)價(jià)格被低估的證券來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為。套利組合是指套利者可憑之獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種證券組合。套利組合應(yīng)符合三個(gè)條件：無(wú)需增加資金，無(wú)需承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)，可以

19、獲取額外利潤(rùn)。,49,例題6-7,四種股票符合預(yù)期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和預(yù)期通貨膨脹率為風(fēng)險(xiǎn)因素的雙因素模型預(yù)期收益率 GDP敏感度 CPI敏感度 15% 0.9 2.0 21% 3.0 1.5 12% 1.8 0.7

20、 8% 2.0 3.2問(wèn)：這些股票的定價(jià)是否處于均衡狀態(tài)？,50,當(dāng)存在套利機(jī)會(huì)時(shí)，套利者會(huì)采取套利組合持續(xù)進(jìn)行套利，當(dāng)采取套利組合所獲取的額外利潤(rùn)達(dá)到最大時(shí)，套利行為就會(huì)結(jié)束，這時(shí)市場(chǎng)也就達(dá)到了均衡。,,APT模型,51,例題6-8,一種股票和多種風(fēng)險(xiǎn)因素的關(guān)系如表因素 貝塔值 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（%）通膨率

21、 1.2 6 GDP增長(zhǎng)率 0.5 8油價(jià) 0.3 3 問(wèn)：①在目前國(guó)庫(kù)券提供6%的收益率，且市場(chǎng)認(rèn)為該股票是公平定價(jià)的情況下，該股票的預(yù)期收益率是多少？②假定三種宏觀因素的市場(chǎng)預(yù)測(cè)值分別是5%、3%和2%，而實(shí)際值是4%、6%和0。在

22、這種情況下該股票修正后的預(yù)期收益率是多少？,52,例題6-9,假設(shè)某股票收益率受市場(chǎng)利率（I）、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（G）、通貨膨脹率（Π）的影響，三種因素的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為2%、7%和5%。該股票收益率與上述三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的意外變化之間的關(guān)系用公式表示為： R=15%+2I+1.5G-0.8Π+ε問(wèn)：如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，那么該股票是被低估、被高估，還是合理定價(jià)？,53,第7章有效市場(chǎng)假設(shè)和行為金融學(xué),股價(jià)波動(dòng)無(wú)規(guī)律可循有效

23、市場(chǎng)假設(shè)有效市場(chǎng)假設(shè)的爭(zhēng)論及其實(shí)踐意義有效市場(chǎng)假設(shè)的反對(duì)者——行為金融學(xué)行為金融學(xué)的實(shí)踐意義,54,地上的鈔票要不要？,討論可能的情況,55,隨機(jī)游走及其必然性,投資分析與蒙住雙眼的猴子，在投資收益率上沒(méi)有質(zhì)的差別。股價(jià)變化是對(duì)各種信息做出反應(yīng)的結(jié)果，由于各種信息隨機(jī)進(jìn)入股市，因而股價(jià)變化就是隨機(jī)性的。 等待終極投資大師出現(xiàn)。,56,有效市場(chǎng)及其三個(gè)層次,有效市場(chǎng)是指證券價(jià)格迅速全面地反映了所有有關(guān)價(jià)格的信息，是證券實(shí)際價(jià)值的

24、最佳體現(xiàn)，因而投資者無(wú)法通過(guò)對(duì)證券價(jià)格走勢(shì)的判斷采取某些投資策略而始終如一地獲取超額利潤(rùn)。弱有效——迅速全面反映所有歷史信息半強(qiáng)有效——迅速全面反映所有公開(kāi)信息+可預(yù)期的信息強(qiáng)有效——迅速全面反映所有歷史信息+可預(yù)期的信息+內(nèi)幕信息,57,市場(chǎng)何以有效？,尋找超額利潤(rùn)導(dǎo)致有效；若投資者都相信有效市場(chǎng)，則市場(chǎng)無(wú)效；若投資者都不相信有效市場(chǎng)，則市場(chǎng)有效。請(qǐng)解釋這種傳導(dǎo)機(jī)制。,58,59,有效市場(chǎng)假設(shè)爭(zhēng)論及其應(yīng)用,為什么反對(duì)？反對(duì)

25、形成的投資策略？為什么贊成？贊成形成的投資策略？,60,行為金融學(xué),是金融學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)、社會(huì)學(xué)等學(xué)科相交叉的邊緣學(xué)科，其力圖揭示金融市場(chǎng)的非理性行為和決策規(guī)律。 證券的市場(chǎng)價(jià)格并不只由證券內(nèi)在價(jià)值所決定，投資者心理與行為對(duì)證券市場(chǎng)的價(jià)格決定及其變動(dòng)具有重大影響。投資者在投資過(guò)程中的理性是有限的。,61,有限理性的一個(gè)實(shí)驗(yàn),在1～100中隨意選取一個(gè)整數(shù)，將所選數(shù)字進(jìn)行平均，再將該平均值除以2獲得標(biāo)準(zhǔn)值。參與游戲的人中誰(shuí)寫的數(shù)

26、字最接近這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)值，就能獲得最高獎(jiǎng)勵(lì)請(qǐng)對(duì)結(jié)果進(jìn)行解釋。,62,視頻：李南：炒股賺錢的心理戰(zhàn)術(shù),,63,行為金融學(xué)的若干行為假定,過(guò)度自信與歸因偏差 證實(shí)偏差 處置效應(yīng) 羊群效應(yīng),64,換位思考,65,第8章 債券投資分析,債券的合理估價(jià) 債券價(jià)格變化的五大定理 債券到期收益率與利率的期限結(jié)構(gòu) 久期,66,債券的合理價(jià)格,債券現(xiàn)金流由直到到期日為止的所有支付的利息和到期時(shí)償還的本金所組成。將上述所有現(xiàn)金流折算成現(xiàn)值并求和，就

27、是債券的合理價(jià)格,,,67,例題8-1,某債券面值為100元，到期期限為15年，票面利率為11%，每半年付息一次，折現(xiàn)率為10%。如果該債券的市場(chǎng)價(jià)格為105元，問(wèn)：該債券價(jià)格被低估還是被高估？,68,債券發(fā)行方式,溢價(jià)債券平價(jià)債券折價(jià)債券,69,例題8-4,現(xiàn)有期限分別為1、5、10、15、和20年的五種債券，其面值都是100元，息票率都是10%，每年付息兩次。當(dāng)前市場(chǎng)利率為10%。未來(lái)市場(chǎng)利率有8%、10%、12%三種情況，三種

28、利率下對(duì)應(yīng)債券價(jià)格經(jīng)計(jì)算后列表如8-4所示。請(qǐng)根據(jù)表8-4的數(shù)據(jù)，以利率10%為比較基準(zhǔn)，分析利率上升（12%）、利率下降（8%）時(shí)債券價(jià)格變化的基本規(guī)律。,70,馬凱爾債券價(jià)格五大定理,債券價(jià)格與市場(chǎng)利率變化成反比。長(zhǎng)期債券的價(jià)格受市場(chǎng)利率的影響大于短期債券。 債券價(jià)格受市場(chǎng)利率影響的程度隨到期期限的延長(zhǎng)而遞減。債息率越低的債券受市場(chǎng)利率變化的影響越大。市場(chǎng)利率下降使債券價(jià)格上漲的幅度，大于市場(chǎng)利率上升使債券價(jià)格下降的幅度。,

29、71,利率下降買入債券,,買入長(zhǎng)期債券,,買入債息率低的債券,,長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)和收益權(quán)衡,,同樣幅度的變化利率下降對(duì)投資者更有利,馬凱爾債券價(jià)格五大定理的關(guān)系圖,72,債券到期收益率,是在投資者購(gòu)買債券并持有到期的前提下，使未來(lái)各期利息收入、到期本金的現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買價(jià)格的折現(xiàn)率。,,73,例題8-6,假設(shè)小張買入1張息票率為8%，面值為1000元的4年期債券，每年支付利息一次，成交價(jià)格為990元。問(wèn)：①若小張持有該債券到期，則其到期收益

30、率是多少？②如果期間的再投資收益率分別為10%、6%和8.30%，則投資該債券實(shí)際年收益率依次是多少？,,74,例題8-7,廣州市2012年11月一手房均價(jià)為每平方米1.3萬(wàn)。某投資人擬購(gòu)買約77平方米的一套商品房作為結(jié)婚新房，房屋總價(jià)為100萬(wàn)元。假設(shè)擬購(gòu)買房屋周邊與該房相同情形住房的租賃價(jià)格為2500元/月。問(wèn)：購(gòu)買該套住房是否是明智的決策？,75,利率期限結(jié)構(gòu),是指期限不同但其他條件基本相同的各種債券（通常是國(guó)債）的到期收益率之間

31、的關(guān)系。,76,收益率曲線對(duì)未來(lái)利率的預(yù)測(cè),假設(shè)目前面值均為100元的1年期、2年期和3年期零息國(guó)債的價(jià)格分別為95.2元、89元和81.6元，則很容易計(jì)算出它們的到期收益率分別為5%、6%和7%，這顯示目前的利率曲線是正向的。問(wèn)：市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)利率如何變化？,77,,債券甲、債券乙每年現(xiàn)金流情況,78,久期,久期（duration），是債券現(xiàn)金流CFt到達(dá)時(shí)間的加權(quán)平均，其權(quán)重是各期現(xiàn)金流現(xiàn)值占債券價(jià)格的比例。具體計(jì)算公式是：,,,7

32、9,【例題8-8】,設(shè)有兩只債券的面值都是100元，期限都是5年，債券甲的息票率為10%，債券乙的息票率為12%，兩只債券每年付息一次，目前到期收益率都是10%，試分別計(jì)算債券甲和債券乙的久期。,80,久期的數(shù)學(xué)推導(dǎo),,,,,,,,,81,例題8-11,現(xiàn)有5年期和6年期的兩種債券，其到期收益率都是8%。息票率都是8%。某投資人希望將100萬(wàn)元投資在一只債券上，5年后獲得資金146.93萬(wàn)元。如果市場(chǎng)利率在5年內(nèi)不發(fā)生變化，兩只債券都能

33、達(dá)到投資人要求。但投資人恰恰擔(dān)心市場(chǎng)利率發(fā)生變化，請(qǐng)幫助該投資人謀劃，應(yīng)該買入5年期債券還是6年期債券？,82,債券價(jià)格變化的近似計(jì)算,,,,,,83,例題8-12,假設(shè)目前的市場(chǎng)利率由8%上升10個(gè)基點(diǎn)即上升到8.1%時(shí)，現(xiàn)有票面利率為12%、期限為15年、每年付息一次的債券甲，票面利率為8%、期限為10年、每年付息一次的債券乙，問(wèn)：哪只債券的價(jià)格變動(dòng)幅度更大？,84,第9章 股票投資信息分析,股票投資信息及其分類 利益集團(tuán)對(duì)股票投

34、資信息話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪 信息應(yīng)該如何解讀？,85,股票投資信息及其分類,是對(duì)某些公司股票、某些行業(yè)股票或者全體股票的價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生影響的信息。宏觀信息、中觀信息和微觀信息 內(nèi)幕信息與公開(kāi)信息 原始信息和加工信息 收費(fèi)信息和免費(fèi)信息定期信息和不定期信息,86,政府生產(chǎn)信息的偏好,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中的政府痕跡監(jiān)管部門傳遞的信息,87,視頻：攀鋼釩鈦 豪言研報(bào) 烏龍還是炒作,,88,視頻：公司買通證券分析師操縱股票市場(chǎng),,89,上市公司的信息

35、披露,信息披露制度，也稱公示制度、公開(kāi)披露制度，是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營(yíng)狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報(bào)告，并向社會(huì)公開(kāi)或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。信息披露包括強(qiáng)制性信息披露和自愿性信息披露兩個(gè)部分。,90,信息披露方面的印象管理,印象管理，是指人們用來(lái)控制他人對(duì)自己形成印象的過(guò)程。選擇性信息披露。自利性歸因。人為調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)告的可讀性。,91