當前資本市場中的理財運作方式

1、補充內(nèi)容： 當前資本市場中的一些理財運作方式,公募基金 私募基金 陽光私募基金 私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)資本、風險投資 信托中的信托（Trust of Trust） 基金中的基金（Fund of Fund） 券商集合理財 基金一對多 第三方理財,基金的內(nèi)涵,基金是通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金的一種利益共享、風險

2、共擔的集合投資方式。,證券投資基金 V.S. 股權(quán)投資基金,根據(jù)投資對象不同可以區(qū)分為:證券投資基金——主要投資上市企業(yè)的股票和其他有價證券（債券等）。股權(quán)投資基金——主要投資未上市企業(yè)的股權(quán)或者其他權(quán)益。,封閉型基金 V.S. 開放型基金,根據(jù)基金是否可以贖回可將基金劃分為：封閉型基金開放型基金,公募基金 V.S. 私募基金,公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金。公

3、募發(fā)行的有利之處：（1）以眾多投資者為發(fā)行對象，（2）籌集潛力大，（3）投資者范圍大（不特定對象的投資者），（4）可申請在交易所上市（如封閉式），（5）信息披露公開透明。,私募基金,私募基金是相對于公募基金而言的，指不是面向所有的投資者，而是通過非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者和富有的個人投資者募集資金而設立的基金；它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的，一般以投資意向書（非公開的招股說明書）等形式募集的基金。

4、,（1）發(fā)行方式上是非公開發(fā)行,依據(jù)美國、日本、英國等國相關(guān)法律的規(guī)定，私募基金的發(fā)行人或其代理人均不得在任何報紙、雜志及類似的媒介或通過電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)等傳播工具進行任何形式的廣告宣傳，也不得通過研討會和其它會議形式進行宣傳?？梢姡侥蓟鸬陌l(fā)行方式上是不得利用公開的傳媒進行宣傳和招募的，即只能進行非公開方式的發(fā)行。,（2）發(fā)行對象需要具有一定的資格。,美國、英國、日本等國和地區(qū)的相關(guān)法律都要求私募基金的投資者必須具備一定的投資

5、理財經(jīng)驗、知識，以及對投資風險認識的能力和較強的投資風險承受的能力。私募基金不是面向所有社會公眾投資者發(fā)行的，只有符合上述條件的投資者才能夠成為私募基金的投資人。,,我國私募基金歷經(jīng)20 年的發(fā)展，已成為證券市場不可忽視的力量。公開化、以信托方式出現(xiàn)的私募基金以委托理財?shù)炔幻骼市问酱嬖诘乃侥蓟鸾杷侥贾欠Y的“假私募”,國內(nèi)私募基金分類,證券投資基金——投資于資本市場的私募私募股權(quán)投資基金——投資于非上市股權(quán)和從事

6、并購（Private Equity, PE）風險投資基金——投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的私募 （Venture Capital, VC）,1、私募證券投資基金（包括對沖基金hedge fund）,是國內(nèi)私募基金未被立法承認的現(xiàn)實狀況下，尋求的一種合法合規(guī)的表現(xiàn)形式；是相對于我國政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資人公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言的；通過非公開方式向少數(shù)機構(gòu)投資者和富有的個人投資者募集資金；主要投資于國內(nèi)滬、深

7、證券交易所的證券品種；銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。,私募證券投資基金主要模式:,（1）陽光私募基金投資者把資金委托給信托公司；信托公司跟私募基金管理人簽署信托合同；私募基金管理人負責投資管理而資金托管在銀行管理人可以購買一定比例，使管理者與受托人利益共享.,,這種私募借助了信托法的法律基礎，法律界定清晰，是規(guī)范的信托計劃。與公募基金相比，此類信托在投資額度上要大很多，通常為100萬起，

8、投資品種和投資比例上要寬松很多，靈活性大為提高，但除了收取較高管理費用、認購費外，通?；鸸芾砣诉€分取收益部分的20%提成。與公募基金相比，此類信托在投資額度上要大很多，通常為100萬起，投資品種和投資比例上要寬松很多，靈活性大為提高，但除了收取較高管理費用、認購費外，通?；鸸芾砣诉€分取收益部分的20%提成。,陽光私募基金的特點,陽光私募基金也被稱作（私募）信托證券投資基金是由國內(nèi)信托公司發(fā)行的，經(jīng)過監(jiān)管機構(gòu)備案，資金實現(xiàn)第三方銀

9、行托管，有定期業(yè)績報告的投資于股票市場的基金。陽光私募基金比一般(即所謂“灰色的”)私募證券基金的區(qū)別主要在于規(guī)范化，透明化，合法化，由于借助信托公司平臺發(fā)行，以信托計劃的形式存在，能很好的受到《信托法》的保護，能保證私募認購者的資金安全，受主要監(jiān)管部門(中國銀監(jiān)會)的監(jiān)管。,我國陽光私募基金的發(fā)端,陽光私募基金，脫胎于21世紀初的民間委托理財，報道較多的是2005年11月28日，深圳國際信托投資公司(現(xiàn)華潤深國投信托有限公司)發(fā)行

10、了可投資于國內(nèi)資本市場二級市場的信托類產(chǎn)品—《深國投.明達一期集合資金信托計劃》，認為其的成立標志著證券私募基金依靠信托平臺開始規(guī)范化、合法化。,,國內(nèi)第一支陽光私募基金，應該是由云南國際信托有限公司于2003年8月1日正式成立的《云南信托.中國龍集合資金信托計劃》，募集資金一千萬(人民幣元)，產(chǎn)品期限為五年，資金托管銀行為招商銀行，其收費除了按照資金1.5%比例收取管理費以外，年度提取超額收益的20%作為業(yè)績提成。,目前針對陽光私募基

11、金營銷的主要法規(guī)和制度條款有,2007年3月1日起實行的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中第五條信托公司設立信托計劃，應當符合以下要求:(一)委托人為合格投資者;(二)參與信托計劃的委托人為惟一受益人;(三)單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過50人，合格的機構(gòu)投資者數(shù)量不受限制;(四)信托期限不少于一年;,前條所稱合格投資者，是指符合下列條件之一，能夠識別、判斷和承擔信托計劃相應風險的人:,(一)投資一個信托計劃的最低金額不少

12、于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織;(二)個人或家庭金融資產(chǎn)總計在其認購時超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財產(chǎn)證明的自然人;(三)個人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。,,2009年2月中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會對于《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》進行了修訂第五條第三項“單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過5

13、0人，合格的機構(gòu)投資者數(shù)量不受限制”，修改為“單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過50人，但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構(gòu)投資者數(shù)量不受限制。,,陽光私募基金的主要目標是追求絕對而非相對的收益，與對沖基金一樣有時被稱為絕對收益基金，表明他們的投資目的是追求各種市場環(huán)境下的絕對收益；而與之相對的公募基金追求的是相對于其業(yè)績比較基準和同類基金的相對收益。形成此特點的內(nèi)在因素是由于陽光私募基金整體規(guī)模相對較小，管理者主

14、要收入來源于業(yè)績報酬的提?。欢蓟鸸芾砉緵]有業(yè)績報酬一說，其業(yè)績收入均來自于管理資產(chǎn)規(guī)模1%一2%的管理費用收入，因此相對而言陽光私募的管理者對風險控制有著更為嚴格的要求。,陽光私募基金運行的三種模式,私募投資公司模式:由私募投資管理公司作為投資顧問的私募基金。這是陽光私募基金運營的最主要模式。投資顧問成立投資管理公司，在信托平臺上發(fā)行產(chǎn)品，在托管銀行托管資金，業(yè)績進行二八分成。國內(nèi)以華潤信托、平安信托平臺上的私募絕大部分均為此

15、種模式。比如趙丹陽的赤子之心。,,云南模式:自主管理的云南信托模式，即信托公司集發(fā)起人、發(fā)行人、管理人于一身，享有投資決策權(quán)，沒有投資顧問方，而其它兩種模式中，交易主體的名義職能與實際作用可能分離，投資管理權(quán)限由投資顧問方掌握，是一種四方托管模式。云南模式因其嚴格的風險控制，良好的業(yè)績受到了銀監(jiān)的推崇。這種模式現(xiàn)存的產(chǎn)品不多，約20余個，均在云南國投平臺上運作。,,公募基金模式: 由公募基金作為投資顧問，在信托平臺上發(fā)售產(chǎn)品進行運作(

16、實際上很多產(chǎn)品份額是公募基金直接發(fā)行，信托平臺不過是起到一個橋梁作用 ） 。簡言之，就是投資管理公司由私募轉(zhuǎn)為了公募，但是又與普通公募不同，其業(yè)績采取了二八分成的模式，類似于公募基金的一對多模式。,私募基金經(jīng)理的三大來源,市場派人士:伴隨著中國證券市場一起成長的市場派人士。這批人大多是股評家、或者是市場感覺良好，擁有一定客戶量的人。（“民間高手”）優(yōu)秀公募基金經(jīng)理:來自公募基金的明星基金經(jīng)理、投資總監(jiān)等。(“公轉(zhuǎn)私”）券商出身人

17、士:在證券公司資產(chǎn)管理部門、自營部門工作過的實戰(zhàn)派投資,結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品:大批有保本需求的客戶，不能接受自負盈虧的模式，所以偏重保本的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。這種模式簡單來說，就是一支信托產(chǎn)品中，分為優(yōu)先受益委托人和一般受益委托人。社會（個人）投資者是優(yōu)先受益權(quán)委托人，一般受益權(quán)委托人則為機構(gòu)投資者?！耙话?優(yōu)先”模式使委托人的收益與風險成正比。從理論上說，初始信托資金由優(yōu)先受益權(quán)資金和一般受益權(quán)資金按一定比例配比。,結(jié)構(gòu)化

18、產(chǎn)品,其次，在風險承擔上，一般受益權(quán)委托人(一般受益人)以其初始信托資金承擔有限風險在先，而優(yōu)先受益權(quán)委托人(優(yōu)先受益人)承擔相對較低的風險在后;在收益分配上，優(yōu)先受益人則優(yōu)先于一般受益人。結(jié)構(gòu)化信托理財產(chǎn)品的避震功能也就體現(xiàn)于此，當該信托計劃出現(xiàn)較大的風險并由此造成虧損時，機構(gòu)投資者的資金沖鋒在前，保障（個人）投資者的資金安全。與此相對應，當投資獲得豐厚回報時，機構(gòu)投資者的收益也要比個人投資者多得多。,,簡單來說，就是通常優(yōu)先受益委

19、托人，享受一定的固定收益額，一般受益人為集合資金信托計劃的實際管理人，在保證優(yōu)先受益的收益基礎上享受信托資產(chǎn)的浮動收益。近年來此類陽光私募大行其道，以上國投發(fā)行的產(chǎn)品為多。,非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品本質(zhì)的區(qū)別在于，信托計劃的所有投資者享有同等的受益權(quán)利，信托計劃的實際管理者除了按照資金1%到1.5%比例收取管理費以外，基本是以超額收益的20%作為業(yè)績提成。這種標準化的收費標準基本是采納了美國對沖基金的收費模式，平衡了投資者

20、和資金管理方的雙方利益。在非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，實際管理者也可以申購以其所管理的信托計劃，但其所承擔的風險和享有的受益與該信托計劃中的其它投資者完全一致。,,正是通過陽光私募基金，使得普通投資者了解了信托公司，而且由于陽光私募基金這種制度設計良好的理財投資模式，使得信托公司一躍成為一個最市場化、最接近于高端理財理想的財富管理平臺。相對于銀行的人民幣理財產(chǎn)品，私募產(chǎn)品的收益性要高許多；相對于國內(nèi)公募基金，其機制設計符合高端私人理財?shù)膫€

21、性化要求。,陽光私募基金（續(xù)）,陽光私募基金是指只能采取非公開方式、面向特定投資者募集發(fā)售的基金。 它是借助信托公司平臺發(fā)行，資金由銀行托管，證券交由證券公司托管，在銀監(jiān)會的監(jiān)管下，定期公示業(yè)績的投資于證券市場的產(chǎn)品。,陽光私募基金——四方參與的信托產(chǎn)品,從法律結(jié)構(gòu)來看，陽光私募基金其實是一個四方參與的信托產(chǎn)品，通過信托合同來框定各方的權(quán)利與義務： 私募基金公司作為信托公司的投資顧問，管理和運作資金； 信托公

22、司是產(chǎn)品發(fā)行的法律主體，提供產(chǎn)品運作的平臺，并承擔部分監(jiān)管之責； 銀行作為資金托管人，保證資金的安全； 證券公司作為證券的托管人，保障證券的安全。,陽光私募基金有如下特點,① 購買門檻較高：僅對合格的機構(gòu)和個人投資者私募發(fā)行，起點金額較高，每份投資一般不少于100 萬元。 ②追求絕對正收益，對下行風險的控制相對嚴格：陽光私募基金管理人的利益和投資者的利益較為一致，主要原因是其固定管理費很少，主要依靠超額業(yè)績費生

23、存和發(fā)展，而超額業(yè)績費是在凈值每次創(chuàng)出新高后才可提取的，因此，只有投資者賺到錢，陽光私募才能賺到錢。,,③股票的投資比例靈活：在0 ～ 100% 之間，可稱之為“全天候”的產(chǎn)品，可以通過靈活的倉位選擇部分或全部規(guī)避市場的系統(tǒng)性風險。 ④操作靈活：目前陽光私募基金的規(guī)模通常在幾千萬元至幾億元，同時對行業(yè)集中度、持股集中度的要求遠較公募基金寬松。相對于公募基金，其總金額比較小，操作空間大，可以集中持倉一兩個行業(yè)或五、六只股票，更有

24、利于基金經(jīng)理主動管理能力的發(fā)揮。,,⑤流動性有限制：一般有6 ～ 12 個月的封閉期，客戶在封閉期中贖回是受到限制的，或需要交納3% 左右的贖回費，但之后通?？擅赓M贖回。 ⑥信息披露較少：通常每周、每雙周或每月公布一次凈值，沒有強制的季度信息披露要求。,（2）公司型基金,一般由幾個投資人出資成立一個公司，注入一筆資金，然后交由一個專業(yè)的投資管理公司進行資金的管理。特點是參與者必須成為公司股東，缺點是規(guī)模難以擴大，通常只是

25、朋友、熟人之間集合資金進行操作，不利于發(fā)展。,（3）有限合伙制私募基金,由普通合伙人和不超過49個人的有限合伙人組成。該基金憑借《證券登記結(jié)算管理辦法》修改后，明確了合伙企業(yè)可以開立證券賬戶的背景下出爐的。有限合伙制私募基金相對于公司制私募基金而言，可以免征企業(yè)所得稅，可以避免投資行為之上的雙重稅負。有限合伙制具備靈活的決策機制和激勵機制。,（4）傳統(tǒng)方式，即松散型的私募基金,由一個人或者一個團隊為投資者服務，提供咨詢或者委托代

26、理操作。有的以公司形式接受資金投資委托代理，有的僅以口頭協(xié)議直接為客戶進行賬戶操作等等。但這種方式因為缺乏法律保護，僅憑投資者與實際管理人之間的口頭約定或誠信所建立，從而導致最基金的資金的安全性都往往都不到保障，正逐漸被陽光私募所取代。,1、私募證券投資基金,陽光私募基金公司型私募基金有限合伙制私募基金松散型私募基金,2、私募股權(quán)投資基金 （Private Equity，PE）,主要投資于非上市股權(quán)和從事并購的私

27、募基金;通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資；在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。,3、私募風險投資基金 （Venture Capital，VC）,風險投資的目的與私募股權(quán)投資基金不同，不是控股，無論成功與否，退出是風險投資的必然選擇；風險投資的退出方式包括首次上市（IPO）、收購和清算；目前國內(nèi)風險投資公司主要以IPO的退出為主，主要表現(xiàn)為

28、:境內(nèi)公司境內(nèi)A股直接上市；境內(nèi)公司A股借殼上市；離岸公司的方式在海外上市，等等,,主要投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通常分為五個階段：種子期、初創(chuàng)期、成長期、擴張期、成熟期。在每一個階段均涉及到較高的風險，具體表現(xiàn)有項目篩選、盡職調(diào)查、后期監(jiān)控、知識產(chǎn)權(quán)、選擇技術(shù)、公共政策、信息高度不對稱、道德品質(zhì)、管理團隊、商業(yè)伙伴、財務監(jiān)管、環(huán)境、稅收、政治、溝通平臺等。在發(fā)達國家，風險投資基金每投資10個項目，通常只有3個是成功的，而7個是失敗的。,

29、美國、英國等國私募基金的現(xiàn)狀、組織形態(tài)和監(jiān)管,1、現(xiàn)狀：在美國的法律中，未對私募作明確定義，只是在《投資公司法》中，根據(jù)相關(guān)條款，將其界定為“可以豁免登記的基金”。這類基金主要有：風險投資基金、對沖基金、投資者俱樂部、私募股權(quán)投資基金，及一些結(jié)構(gòu)性投資工具，最主要的形式是風險投資基金和對沖基金。,,美國私募證券投資基金規(guī)模不大，多在1-10億美元，而私募股權(quán)投資基金規(guī)模不斷擴大。2006年，KKR新籌集了一個161億美元的基金，凱

30、雷新籌集了一個150-200億美元的基金，貝恩資本、APAX、銀湖、THL 等新籌劃的基金，至少是其以往基金規(guī)模的兩倍。,,英國，私募基金主要指那些未受監(jiān)管的集合投資計劃，并明確不向英國的普通公眾發(fā)行。其資金來源廣泛，包括個人投資者、基金以及銀行等金融機構(gòu)。英國的私募占整個歐洲市場總數(shù)的40%，規(guī)模僅次于美國。日本明確禁止私募證券投資基金，但對于非主要投資于證券的集合投資基金，特別是風險投資基金，日本法律并未予以禁止。,2、組織形態(tài),

31、國際私募的組織形式，主要有公司式、契約式和有限合伙制等。公司式私募屬于股份制投資公司，由具有共同投資目標的投資者組成，設有董事會和股東大會。投資者購買基金股份，即成為該公司的股東,享有相應的參與權(quán)、決策權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)等。美國早期的私募，一般都以公司型為主，巴菲特的伯克夏·哈撒韋公司即屬此類。公司式私募基金的最大缺點，在于雙重征稅，既要繳納各種公司稅費,也要繳納分紅個人所得稅。,契約式私募,契約式私募，也稱為

32、信托式私募，是一種代理投資制度，根據(jù)某種信托契約關(guān)系建立，其通過發(fā)行收益憑證來募集資金，反映資金管理人、基金托管人與投資人之間的信托關(guān)系。相對于公司型私募，契約式私募基金可以避免雙重征稅。該類基金在日本、英國以及中國臺灣地區(qū)比較盛行。,有限合伙公司型私募,合伙公司尤其是有限合伙公司型私募，已逐步成為美國私募基金的主流。有限合伙制私募的發(fā)起人通常為基金管理人，其作為一般合伙人，負責基金的運作，并對合伙基金負無限責任；所有的投資者都是有

33、限合伙人，只對出資部分承擔責任。根據(jù)美國的法律,這類私募可以同時享有有限責任制(只對有限合伙人)和合伙人制的稅收優(yōu)惠。由于基金管理人承擔無限責任，就對管理合伙人構(gòu)成了強責任約束，使之真正對運作履行誠信義務，包括限制公司向外舉債等。,,在美國的私募實踐中，有限合伙公司型私募這種方式取得了極大成功，其他國家也開始仿效。在日本，這種方式被稱為投資事業(yè)組合。由于英國對合伙基金不征收公司稅，且有限合伙基金的組建與運作相對簡單，英國的私募基金多采用

34、這種方式。,3、私募監(jiān)管,美國對私募的規(guī)范也沒有專門的法律。美國的《投資公司法》涵蓋了各種公眾集合投資方式，對其提出了許多規(guī)范性要求（如信息披露義務）。私募基金通常根據(jù)《投資公司法》的豁免條款設立，籌資對象便限定于非公眾的合格投資者。不過，美國的證券法對私募的投資者，作了嚴格的規(guī)定，如個人投資者的年收入至少要在20萬美元以上，或者包括配偶在內(nèi)的收入高于30萬美元，同時要擁有500萬美元以上的資產(chǎn)；而機構(gòu)投資者的門檻是凈資產(chǎn)要在100萬美

35、元以上。,,美國對私募基金的監(jiān)管，主要是對投資者的規(guī)范，包括對投資者人數(shù)及投資者資格的規(guī)定；對私募基金的發(fā)行與廣告，也有專門的規(guī)定。,,英國金融服務局的監(jiān)管手冊設置了3方面的標準，對私募基金管理公司進行規(guī)范。第一涉及基金管理公司的董事和高級經(jīng)理，以及內(nèi)部控制制度。第二要求基金管理公司在其管理的基金中，投入高于一定數(shù)額的自有資本。第三則涉及反洗錢法案、商業(yè)道德規(guī)范等方面的內(nèi)容?？傮w上，其監(jiān)管也主要體現(xiàn)為投資者資格，以及傳播、廣告方式。,,

36、各國對私募的監(jiān)管總體較為寬松，私募基金在很大程度上可以規(guī)避政府監(jiān)管，充分發(fā)揮其運作靈活、激勵機制充分、投資策略獨到等特色。私募主要投資市場上的新興產(chǎn)業(yè)，比如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)， 規(guī)模較小， 風險較大，和公募基金主要投資于成熟市場相比， 前者正好彌補了資源配置體系上的缺陷。,,值得注意的是， 由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國的契約型私募基金在運作中往往存在巨大的風險隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實踐中，非法的私募基金常見于兩種類

37、型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款。根據(jù)我國《刑法》規(guī)定，非法集資是指法人、其他組織或個人，未經(jīng)有權(quán)機關(guān)的批準，向社會公眾募集資金的行為。非法集資的對象是社會公眾，手段大多為詐欺，以許諾高回報率和高利息率欺騙公眾誘使其投資，欺詐性是其被法律禁止最重要的原因。,,一般而言，私募基金的對象則是少數(shù)的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，如100萬元以上，其目的是共同投資、共享收益，當然也包括風險，但如果私募基金

38、的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，那么則可視為非法集資。根據(jù)我國法律，非經(jīng)金融主管機關(guān)批準，任何單位或個人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務，否則即構(gòu)成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區(qū)別的根本特征在于是否給付利息，私募基金的收益來源于風險收益，不應涉及任何形式的固定利息，否則即有違法之嫌。,什么是TOT？,TOT（trust of trusts），信托中的信托，也就是一種專門投資信托產(chǎn)品的信托。TOT是

39、FOF的一個小分類TOT普遍被認為是私募中的私募FOF則被普遍認為是公募中的公募,TOT的運作模式是怎么樣的？,目前國內(nèi)TOT的普遍操作模式為某機構(gòu)募資，在信托平臺成立母信托產(chǎn)品，由母信托產(chǎn)品選擇已成立的陽光私募信托計劃進行投資配置，形成一個母信托產(chǎn)品投資多個子信托的信托組合產(chǎn)品。,為什么會出現(xiàn)TOT/FOF這樣的創(chuàng)新產(chǎn)品？,基金誕生的角度：由于二級市場的股票不斷增多且個體差異分化明顯，使得普通投資者的選股難度加大，于是就有了普

40、通投資者將自己的資金交由專業(yè)從事股票研究及投資的機構(gòu)來進行股票投資的需求。同樣，基金的個數(shù)也越來越多，業(yè)績差異也不斷加大，這就增加了基金投資者的擇基難度。就會產(chǎn)生專門研究基金的機構(gòu)去幫助基民選擇基金，TOT/FOF就是滿足這種需求的產(chǎn)品。,什么是陽光私募TOT？,陽光私募TOT（Trust of Trusts）是指投資于陽光私募證券投資信托計劃的信托幫助投資人選擇合適的陽光私募基金，構(gòu)建投資組合，并適時調(diào)整，以求獲得中長期超

41、額收益。,TOT未來投資的新趨勢是什么？,在海外，組合對沖基金（FOHF，F(xiàn)und of Hedge Funds）的數(shù)量已占全球?qū)_基金總規(guī)模超過四成。目前，國內(nèi)非結(jié)構(gòu)化陽光私募產(chǎn)品已超過500只，不同產(chǎn)品間已出現(xiàn)明顯的風格分化和業(yè)績差異；隨著以股指期貨為代表的對沖工具的出現(xiàn)，私募產(chǎn)品間個體差異將越來越大，TOT將成為未來投資新趨勢,,,FOF（Fund of Funds）,專門投資于其他證券投資基金的基金。FOF 并不直

42、接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金新品種。,券商集合理財,集合資產(chǎn)管理業(yè)務。證券公司發(fā)行的、集合客戶的資產(chǎn)，由券商進行管理的一種理財產(chǎn)品。它是證券公司針對高端客戶開發(fā)的理財服務創(chuàng)新產(chǎn)品。通俗地講就是券商接受投資者委托，將投資者的資金投資于股票、債券等金融產(chǎn)品的一種理財服務。證券公司是這種理財產(chǎn)品的發(fā)起人和管理人。,“基金一對多

43、”,或“一對多基金”，基金公司多客戶特定資產(chǎn)管理業(yè)務，是相對于公募基金管理業(yè)務而言的將委托財產(chǎn)集合于特定賬戶進行證券投資活動，是此前“一對一”專戶理財?shù)耐卣?，基金一對多類似于私募基金。單個“一對多”賬戶人數(shù)上限為200人，每個客戶準入門檻不得低于100萬，每年至多開放一次，開放期原則上不得超過5個工作日。而一般私募基金有資金門檻限制，一般100萬起底，面向50-200人募資。,第三方理財,作為獨立機構(gòu)的第三方理財，不代表

44、基金公司、銀行或者保險公司，而是站在公正的立場上嚴格地按照客戶的實際情況來幫客戶分析自身財務狀況和理財?shù)男枨?，通過科學的方式在個人理財方案里配備各種金融工具。第三方獨立理財機構(gòu)會先對客戶的基本情況進行了解，包括資產(chǎn)狀況，投資偏好和財富目標，然后，根據(jù)具體情況為客戶定制財富管理策略，提供理財產(chǎn)品，實現(xiàn)客戶的財富目標。,思考,保險公司怎樣拓展自己的代客理財渠道？,回顧,公募基金 私募基金 陽光私募基金 私募股權(quán)基