風(fēng)險投資運(yùn)行機(jī)制的經(jīng)濟(jì)分析.pdf

1、有限理性和交易成本的存在造成風(fēng)險投資契約是一個不完備金融契約的客觀事實(shí).在風(fēng)險投資循環(huán)中,風(fēng)險投資者-風(fēng)險資本家與風(fēng)險資本家-風(fēng)險企業(yè)家之間存在信息不對稱,各行為主體的道德風(fēng)險和逆向選擇行為可能造成風(fēng)險投資循環(huán)的阻滯,而有效合理的合約安排有利于實(shí)現(xiàn)各主體的激勵與約束相容.第一章引言部分的文獻(xiàn)綜述回顧了國內(nèi)外學(xué)者對風(fēng)險投資循環(huán)機(jī)制的研究成果,該文借鑒了他們的一些分析成果,著重分析了風(fēng)險投資者-風(fēng)險資本家與風(fēng)險資本家-風(fēng)險企業(yè)家雙重委托代理

2、關(guān)系.第二章描述了現(xiàn)代制度經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于契約理論的部分以及他們在金融領(lǐng)域的應(yīng)用.第三章著重分析風(fēng)險投資者-風(fēng)險資本家之間的契約安排-有限合伙制,有限合伙的靈活機(jī)制解決了風(fēng)險投資者—風(fēng)險資本家之間代理成本、激勵約束等問題.第四章分析了風(fēng)險資本家—風(fēng)險企業(yè)家之間的委托代理關(guān)系,風(fēng)險資本家通過分階段投資、金融工具設(shè)計、相機(jī)治理等契約安排來規(guī)避風(fēng)險,保護(hù)自己的利益.第五章則為第三章與第四章的理論分析提供了實(shí)證檢驗(yàn).第六章結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn),對政府在減少

3、雙重委托代理關(guān)系中的道德風(fēng)險和逆向選擇的作用進(jìn)行了簡要的分析.文章最后得出簡短的結(jié)論,并就中國風(fēng)險投資的發(fā)展提出了一些政策建議.該文的創(chuàng)新在于兩個方面:第一、對風(fēng)險投資循環(huán)存在的雙重委托代理關(guān)系給予經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋,并就如何實(shí)現(xiàn)各主體激勵與約束的相容提出合約安排建議.第二、強(qiáng)調(diào)政府的作用在風(fēng)險投資的發(fā)展階段有不同的表現(xiàn),其作用發(fā)揮的關(guān)鍵是提供制度或安排減少委托代理中的道德風(fēng)險和逆向選擇,而不是直接參與投資操作,盡管這種直接投資在風(fēng)險投資發(fā)展