華裔數(shù)學(xué)家丘成桐專訪“我尊重學(xué)問好的人”34999

1、請(qǐng)閱讀請(qǐng)閱讀最后一最后一頁評(píng)級(jí)說頁評(píng)級(jí)說明和重要聲明明和重要聲明榮信股份榮信股份電力設(shè)備設(shè)備行業(yè)評(píng)級(jí)業(yè)評(píng)級(jí)：看好看好SZ002123申購建議：2025元合理股價(jià)：合理股價(jià)：31.2－41.6元20070313李勃（8621）63232092libo1@.cn工業(yè)節(jié)業(yè)節(jié)能新概念、能新概念、電力電子第一股子第一股發(fā)行資料詢價(jià)區(qū)間2025發(fā)行股份類別及數(shù)量1600萬股發(fā)行日期2007322主承銷商中投證券上市日期20070329公司基本數(shù)據(jù)公

2、司基本數(shù)據(jù)20051231總股本(萬股)6400流通A股B股(萬股)每股凈資產(chǎn)（元）1.74市場(chǎng)指數(shù)指數(shù)20070313上證指數(shù)2964.79深成指數(shù)8200.61報(bào)告要點(diǎn)告要點(diǎn)1、公司是電力電子行業(yè)的第一個(gè)上市公司，也是SVC（最重要的工業(yè)節(jié)能產(chǎn)品之一）行業(yè)的龍頭企業(yè)，不僅市場(chǎng)占有率一直保持在50%以上，而且參與了首部SVC國家標(biāo)準(zhǔn)的起草工作。2、電力電子是一個(gè)新興行業(yè)，屬于輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)的分支。進(jìn)入門檻較高、市場(chǎng)應(yīng)用空間廣大

3、。目前，以SVC為代表的柔性交流輸電系列技術(shù)（FACTS），以高壓變頻為代表的電氣傳動(dòng)系列技術(shù)等新技術(shù)的應(yīng)用正進(jìn)入快速發(fā)展期。3、公司定位是以節(jié)能大功率（高端）電力電子設(shè)備設(shè)計(jì)制造為業(yè)務(wù)發(fā)展方向，主營產(chǎn)品除SVC以外，還包括智能瓦斯排放裝置（MABZ）、HVC（高壓變頻裝置）等，產(chǎn)品應(yīng)用范圍主要是鋼鐵、冶金、煤炭等高耗能行業(yè)，我們判斷未來公司主要是面向冶金、煤炭等行業(yè)，同時(shí)需要積極拓展電力行業(yè)客戶。4、2003～2005年，公司主營業(yè)務(wù)

4、收入復(fù)合增長(zhǎng)率為39.33%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為64.20%，平均銷售凈利率為16.3%，平均凈增產(chǎn)收益率為21.87%。貢獻(xiàn)收入和毛利潤(rùn)最大的業(yè)務(wù)是SVC，占比均超過80%。我們預(yù)計(jì)今后35年公司業(yè)績(jī)?nèi)阅軌虮３种辽?0%以上的增長(zhǎng)。5、募集資金項(xiàng)目主要用途：高壓動(dòng)態(tài)無功補(bǔ)償裝置（SVC）產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將新增年產(chǎn)200套SVC的生產(chǎn)能力，產(chǎn)量擴(kuò)大近5倍；大型煤礦瓦斯安全監(jiān)控與排放自動(dòng)化成套系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，建成達(dá)產(chǎn)后，將新

5、增年產(chǎn)50套設(shè)備的生產(chǎn)能力。上述兩個(gè)項(xiàng)目投資總額24110萬元。6、通過對(duì)市場(chǎng)的分析和判斷，我們預(yù)測(cè)公司未來4年收入和利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為37.4和35.8%，07年EPS為1.04元。根據(jù)公司未來成長(zhǎng)性，我們給予3040倍市盈率，公司合理估值范圍31.241.6元。一級(jí)市場(chǎng)申購價(jià)建議不低于20元。主要主要財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)指標(biāo)2004A2005A2006E2007E2008E2009E營業(yè)收入（萬元）8019164112390030190395

6、0257445增長(zhǎng)率(％)32.2%104.6%45.6%26.3%30.8%45.4%凈利潤(rùn)（萬元）1131354349756654875111829增長(zhǎng)率(％)39.5%213.4%40.4%33.7%31.5%35.2%每股收益(元)0.180.550.781.041.371.85公司研究－新股分析公司研究－新股分析公司新股分析公司新股分析1請(qǐng)閱讀請(qǐng)閱讀最后一最后一頁評(píng)級(jí)說頁評(píng)級(jí)說明和重要聲明明和重要聲明1投資主題公司概況公司概況

7、遼寧榮信電力電子股份有限公司簡(jiǎn)稱榮信股份（002123）。公司是電力電子行業(yè)的第一家代表型的上市公司，也是國內(nèi)從事大功率節(jié)能業(yè)務(wù)的最重要的企業(yè)之一。節(jié)能大功率電力電子設(shè)備制造業(yè)是一個(gè)新興行業(yè)，屬于輸變電設(shè)備制造業(yè)的細(xì)分子行業(yè)。它是隨著半導(dǎo)體功率元器件如晶閘管、整流管等研制成功及應(yīng)用而發(fā)展出來的。20世紀(jì)80年代末，隨著半導(dǎo)體功率元器件的高壓化、大容量化的發(fā)展而進(jìn)入快速發(fā)展期，期間涌現(xiàn)出了以SVC為代表的柔性交流輸電系列技術(shù)（FACTS）

8、，以高壓變頻為代表的電氣傳動(dòng)系列技術(shù)，以大功率UPS為代表的大功率電源系列技術(shù)，以高壓直流輸電（HVDC）為代表的新型超高壓輸電系列技術(shù)等。公司前身是1998年成立的鞍山榮信電力電子有限公司，主要從事SVC（靜止型動(dòng)態(tài)無功補(bǔ)償裝置）、智能瓦斯排放裝置（MABZ）、FC（智能濾波裝置）、高壓變頻（HVC）等相關(guān)電力電子產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。公司注冊(cè)資本4800萬，控股股東為深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)業(yè)投資公司和自然人左強(qiáng)。20042006年公司成長(zhǎng)迅速，截

9、止到2006年19月份，公司總資產(chǎn)2.5億元、凈資產(chǎn)1.3億元、銷售收入1.64億元、綜合毛利率58.39%、凈利潤(rùn)3290萬元，各項(xiàng)指標(biāo)均接近或者超過2005年的水平。03年05年公司收入、凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的成長(zhǎng)情況如下圖所示。圖1：榮信股份主要：榮信股份主要業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)指標(biāo)的增的增長(zhǎng)變長(zhǎng)變化資料來源：公司招股說明書、聚源數(shù)據(jù)SVC行業(yè)與市與市場(chǎng)競(jìng)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析爭(zhēng)分析SVC是目前最為成熟、國際上應(yīng)用最多的大功率高科技電力節(jié)能產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于電力

10、、冶金、煤炭、礦山、電氣化鐵道等輸配電系統(tǒng)，通過快速自動(dòng)調(diào)整無功量，使系統(tǒng)功率因數(shù)從0.7左右提高到0.95以上，具有重大的節(jié)能作用。由于我國大部分能耗集中在電力、鋼鐵、有色金屬、電氣化鐵道、煤炭、礦山、建材等行業(yè)中，在上述行業(yè)中推廣應(yīng)用SVC是實(shí)現(xiàn)工業(yè)節(jié)能的有效手段。2005年國內(nèi)各行業(yè)SVC裝機(jī)容量已突破500萬千乏無功容量，是前三年的總和；近五年國內(nèi)SVC市場(chǎng)的平均增長(zhǎng)率已達(dá)到150%以上，呈現(xiàn)出爆炸性快速發(fā)展的良好勢(shì)頭。2006