股票發(fā)行制度改革、IPOs折價及因素分析.pdf

1、股票發(fā)行制度的改革是我國證券市場制度建設(shè)的核心問題之一。發(fā)行制度直接關(guān)系到證券一級市場的運(yùn)行效率。朝著市場化方向改革的股票發(fā)行核準(zhǔn)制實(shí)行已有3年多時間，通過對核準(zhǔn)制實(shí)行前后數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，筆者發(fā)現(xiàn)：盡管現(xiàn)階段相對于絕大多數(shù)證券市場來說，我國的IPOs折價程度仍然較高，但是，核準(zhǔn)制的實(shí)行較審批制能較大程度改善新股發(fā)行時的信息不對稱程度及相關(guān)影響因素的影響，有效降低新股的IPOs折價程度和上市首日收益率的波動率，從而促進(jìn)了證券市場運(yùn)行效率的

2、提高。筆者運(yùn)用IPOs折價理論對影響IPOs折價程度的各種因素進(jìn)行了深入的分析。通過多元回歸的因素分析，筆者發(fā)現(xiàn)：隨著股票發(fā)行制度的改革，這些因素對IPOs折價的影響方式產(chǎn)生了新的變化；信號理論、“勝者詛咒”模型及累計(jì)投標(biāo)的信息揭露理論能夠部分解釋我國的高IPOs折價問題。同時，我國證券市場制度的特殊性及制度轉(zhuǎn)變的過渡性也對IPOs折價問題產(chǎn)生了較大影響。此外，企業(yè)產(chǎn)業(yè)性質(zhì)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和承銷商聲譽(yù)也影響了我國的IPOs折價。最后，通過對現(xiàn)