發(fā)行制度改革、投資者情緒與IPO抑價.pdf

1、我國股票市場上新股的高抑價現(xiàn)象長期存在，新股普遍受到極其強烈的追捧。2009年6月，證監(jiān)會出臺了《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，開始新股發(fā)行制度第一階段的市場化改革，旨在完善發(fā)行機制，促進新股定價的市場化。2010年10月，證監(jiān)會公布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，開啟了第二階段改革。在此背景下來研究我國IPO抑價的原因以及新股發(fā)行制度改革對IPO抑價情況的影響，具有很強的時效性，有助于判斷IPO發(fā)行制度的改革

2、的效果，有助于指出下一步改革的方向，具有較強的實際意義。
　　 本文首先研究我國現(xiàn)有市場環(huán)境下IPO抑價的原因，通過隨機前沿方法，檢驗?zāi)壳耙患壥袌錾鲜欠翊嬖诎l(fā)行人和承銷商故意降低發(fā)行價格的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)實證結(jié)果表明，我國新股發(fā)行市場上并不存在發(fā)行人故意折價的行為，因此高抑價的原因可能完全來源于二級市場投資者樂觀情緒。本文進一步對比較符合我國市場情況的且從投資者情緒角度研究IPO抑價的相關(guān)文獻作以回顧，并嘗試分析我國市場上投資者情緒產(chǎn)

3、生的原因和對IPO抑價的影響。同時，本文梳理了我國IPO發(fā)行制度的演變歷程，對各個階段的改革作以評述。最后，本文將2005年以來IPO數(shù)據(jù)分為三個樣本進行實證研究，一方面檢驗投資者情緒的變量對IPO抑價的影響，同時比較各個階段的回歸結(jié)果，研究發(fā)行制度改革的效果和不同階段投資者情緒對IPO抑價影響的變化。
　　 本文研究結(jié)果表明，我國一級市場上并不存在故意定價偏低現(xiàn)象，IPO抑價的原因主要來自于二級市場；投資者情緒變量對IPO抑價