基于投資者情緒的ipo抑價現(xiàn)象的實證研究

1、基于投資者情緒的I P O 抑價現(xiàn)象的實證研究E m p i r i c a l R e s e a r c h o n I P O u n d e r p r i c i n g o f i n v e s t o rs e n t i m e n t學(xué) 號： 2 1 4 0 2 5 1 0 0 1 8 7指導(dǎo)教師： 劉騰東摘要摘要自1 9 9 0 年1 2 月1 9 日上海證券交易所的設(shè)立，證券市場已經(jīng)歷經(jīng)了2 6個年頭。我國的新股

2、發(fā)行制度也從最初的審核制到后來的核準(zhǔn)制，以及即將推出的注冊制，新股發(fā)行制度的市場程度也在一步一步的提高，其中包含了無數(shù)金融人士的努力。鑒于國家即將推出注冊制，而注冊制對I P O 定價的準(zhǔn)確性有更高的要求，提高I P O 定價準(zhǔn)確性對我國監(jiān)管部門和中介機構(gòu)都是一個不小的挑戰(zhàn)。因此，本文通過研究投資者情緒與I P O 抑價的關(guān)系、I P O 定價的機制來梳理我國新股發(fā)行定價中存在的不合理，找到影響I P O 定價準(zhǔn)確性的因素，然后完善我國

3、新股發(fā)行制度以達到提高我國I P O 定價準(zhǔn)確性的目的。國外學(xué)術(shù)界對于I P O 抑價現(xiàn)象的研究已經(jīng)持續(xù)了半個世紀(jì)之久，學(xué)者們提出的理論也不盡相同。傳統(tǒng)的抑價理論基于二級市場有效性假說，認(rèn)為由于發(fā)行人、承銷商和投資者面臨信息不對稱，發(fā)行人和承銷商以降低股票發(fā)行價的方式對投資者做出“讓步”，抑價是對投資者購買、持有股票面臨的不確定性或提供真實需求信息做出的補償。但是傳統(tǒng)的抑價理論本身存在缺陷，對于出現(xiàn)的I P O 長期表現(xiàn)弱勢和I P O

4、 火熱的發(fā)行市場現(xiàn)象，也不能提供合理的解釋。因此R i t t e r 提出應(yīng)當(dāng)將I P O 抑價的研究方向轉(zhuǎn)移到行為金融學(xué)領(lǐng)域。國外行為金融學(xué)的發(fā)展打破了傳統(tǒng)抑價理論的桎梏，為研究I P O 抑價提供了更為廣闊的視野。伴隨著行為金融學(xué)的發(fā)展，投機泡沫假說、意見分歧假說、正向反饋交易理論、瀑布流效應(yīng)假說等理論和假說被越來越多的運用到了I P O 研究領(lǐng)域之中。反觀，國內(nèi)對I P O 抑價的研究也持續(xù)了2 0 多年，但是大部分的研究都是在