48302.網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)和ipo抑價(jià)關(guān)系的實(shí)證研究

1、目錄觀1Abstract2笫一章引言31.1問題提出31.1.1研究背景31.1.2研究意義41.1.3研究目的61.2研究對(duì)象61.3論文框架71.4創(chuàng)新點(diǎn)8第二章文獻(xiàn)綜述92.1IPO表現(xiàn)影響因素研究綜述92.2國(guó)外研究理論及成果92.2.1信息不對(duì)稱理論92.2.2交易量理論102.2.3行為金融學(xué)解釋102.2.4信息搜集假說(shuō)112.3國(guó)內(nèi)研究理論及成果112.3.1發(fā)行制度理論112.3.2發(fā)行市盈率及超募資金比例理論122.

2、3.3市場(chǎng)環(huán)境說(shuō)122.3.4機(jī)構(gòu)投資者行為理論122.3.5國(guó)內(nèi)其他學(xué)者研究結(jié)果132.3.6國(guó)內(nèi)IPO表現(xiàn)研究小結(jié)13第三章制度背景和研究假說(shuō)143.1發(fā)行監(jiān)管制度及其變遷143.1.1發(fā)行監(jiān)管制度14摘要統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示全球資木市場(chǎng)新股上市絕大多數(shù)都是呈現(xiàn)抑價(jià)現(xiàn)象，即上市后收盤價(jià)高于首發(fā)價(jià)。我國(guó)資本市場(chǎng)自1990年成立以來(lái)也幾乎是這種情況，然而自2010年開始，我國(guó)IPO越來(lái)越多地出現(xiàn)三個(gè)月破發(fā)情況。國(guó)內(nèi)外少有專家學(xué)者就導(dǎo)致這一現(xiàn)象的

3、原因做系統(tǒng)的分析。本文重點(diǎn)就我國(guó)A股市場(chǎng)IPO企業(yè)上市三個(gè)月絕對(duì)表現(xiàn)、上市三個(gè)月剔除市場(chǎng)因素的相對(duì)表現(xiàn)及對(duì)應(yīng)時(shí)間窗口的抑價(jià)程度為被解釋變量，選取2010年1月5日至2011年12月5日上市的601家公司數(shù)據(jù)為樣本，以首發(fā)市盈率、超募資金比例、換手率、發(fā)行規(guī)模、中簽率發(fā)行費(fèi)用與募集資金比例為控制變量，首先分析機(jī)構(gòu)投資者配售股份比例對(duì)新股上市表現(xiàn)的影響，然后在區(qū)分機(jī)構(gòu)投資者類型基礎(chǔ)上研究不同的機(jī)構(gòu)投資者配售股份比例對(duì)新股上市后表現(xiàn)的影響，最

4、后分析機(jī)構(gòu)投資者配售股份比例對(duì)新股上市抑價(jià)程度的影響作為補(bǔ)充研究。結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)配售股份比例大小對(duì)新股上市三個(gè)月后的絕對(duì)及相對(duì)表現(xiàn)有顯著的正相關(guān)關(guān)系；細(xì)分機(jī)構(gòu)投資者類型后二元因變量回歸發(fā)現(xiàn)證券公司自營(yíng)部及陽(yáng)光私募配售股份比例大小對(duì)新股上市三個(gè)月的絕對(duì)表現(xiàn)有顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且證券公司自營(yíng)部持股比例越高的公司三個(gè)月表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)的概率越大，陽(yáng)光私募影響也類似；在對(duì)機(jī)構(gòu)投資者配售股份比例對(duì)新股上市抑價(jià)程度研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者持股比例大小與新股

5、上市三個(gè)月及剔除市場(chǎng)收益后的抑價(jià)程度有顯著正相關(guān)關(guān)系。之所以出現(xiàn)這種結(jié)果是因?yàn)樵谖覈?guó)資本市場(chǎng)還存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題。機(jī)構(gòu)投資者尤其是證券公司自營(yíng)部在新股上市前能夠通過(guò)其它機(jī)構(gòu)或者法人難以介入的渠道獲得上市公司質(zhì)量信息，那么它們就能根據(jù)內(nèi)部信息對(duì)上市公司做出優(yōu)劣判斷，最終反映到網(wǎng)下配售股份比例的大小上。這種行為也較大地?fù)p害了其它處于信息劣勢(shì)的投資者利益。若要資本市場(chǎng)有序、公平地發(fā)展就要盡可能地削弱信息不對(duì)稱，主要可以通過(guò)加強(qiáng)上市公司