我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)的實(shí)證分析——基于投資者非理性行為研究.pdf

1、在我國(guó)，致力于高科技研發(fā)的中小企業(yè)面臨著融資難、融資成本高的問(wèn)題，這使得大量的科研成果不能及時(shí)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，為了解決這個(gè)問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。相較于主板和中小板來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板以“三高”、“五新”中小型企業(yè)為重點(diǎn)支持對(duì)象，具有上市門(mén)檻低、信息披露市場(chǎng)監(jiān)管?chē)?yán)等特點(diǎn)。然而自開(kāi)市以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)始終存在著IPO抑價(jià)率高位運(yùn)行的問(wèn)題，這使得大量資本為獲得超額報(bào)酬率而囤積一級(jí)市場(chǎng)上，迫切需要資金的中小企業(yè)得不到支持，嚴(yán)重背離了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立的初衷

2、。對(duì)此問(wèn)題，礙于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成立時(shí)間短、上市公司數(shù)目少、市場(chǎng)發(fā)展制度還不健全等原因，可選的樣本和變量不多，前人研究中得到的結(jié)論也不是完全一致。因此，本文在前人的研究成果上，試圖從投資者非理性的角度出發(fā)對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)的原因進(jìn)行進(jìn)一步的剖析。
　　在對(duì)投資者非理性行為指標(biāo)的計(jì)量上,先前研究一般只局限于把中簽率、換手率等作為解釋變量。本文以396家上市公司作為樣本，從投資者非理性行為的理論出發(fā)，在保留了上市首日換手率這個(gè)經(jīng)典變

3、量后，又加入同期市場(chǎng)新股發(fā)行情況、同期市場(chǎng)抑價(jià)情況等研究較少但很重要的變量，這也給以后的研究也提供了方向。在研究過(guò)程中，首先對(duì)控制變量進(jìn)行回歸，將結(jié)果作為分析和比較的基準(zhǔn)；隨后將所有的變量進(jìn)行回歸，研究非理性行為變量對(duì)于模型的解釋力度；再進(jìn)行逐步回歸及異方差消除得到最優(yōu)解釋模型，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行分析。研究結(jié)論：1）通過(guò)對(duì)比控制變量回歸模型和所有變量回歸模型發(fā)現(xiàn)，加入非理性變量后，模型解釋力度從0.220968跨越增長(zhǎng)到0.643600，這說(shuō)