我國(guó)創(chuàng)業(yè)板ipo抑價(jià)的影響因素分析——基于投資者情緒視角 【文獻(xiàn)綜述】

1、0畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）文獻(xiàn)綜述金融學(xué)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)的影響因素分析——基于投資者情緒視角IPO抑價(jià)是由于新股發(fā)行價(jià)低于新股上市首日收盤(pán)價(jià)而導(dǎo)致的首次公開(kāi)發(fā)行存在較高超額收益率的現(xiàn)象。在有效市場(chǎng)的前提下，首日收益應(yīng)與日后系統(tǒng)交易的收益相一致，但是在發(fā)行的過(guò)程中，IPO的抑價(jià)現(xiàn)象卻普遍存在各國(guó)證券市場(chǎng)。相對(duì)于主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的抑價(jià)程度更高。因此本文對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO抑價(jià)高的現(xiàn)象進(jìn)行研究，在借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)理論研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合行為金融

2、學(xué)理論，從投資者情緒視角出發(fā)，評(píng)價(jià)基于投資者情緒的解釋變量對(duì)我國(guó)深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市IPO抑價(jià)的影響，為投資者、發(fā)行者、承銷商提供合理的建議。1國(guó)外關(guān)于IPO抑價(jià)的研究國(guó)外的研究起步較早，偏重于理論研究，在20世紀(jì)70年代，西方學(xué)者就對(duì)IPO抑價(jià)問(wèn)題進(jìn)行了探討，形成了三個(gè)較具影響力的理論解說(shuō)學(xué)派1.1非對(duì)稱信息流派信息不對(duì)稱假說(shuō)具體表現(xiàn)為發(fā)行者與投資者之間、投資者之間以及發(fā)行者與承銷人之間的信息不對(duì)稱。Welch(1989)的信號(hào)假說(shuō)(t

3、hesignalingHypothesis)認(rèn)為市場(chǎng)上存在高質(zhì)量和低質(zhì)量的公司，大多數(shù)投資者由于信息不對(duì)稱很難區(qū)分這兩類公司的實(shí)際情況，而高質(zhì)量公司為了向投資者傳遞公司價(jià)值的信號(hào)，便采用抑價(jià)發(fā)行的方式。Rock(1986)的“勝者的詛咒”(winner’scurse)假說(shuō)認(rèn)為市場(chǎng)上存在知情投資者(infmedInvest)和非知情投資者(UninfmedInvest)兩類，通常非知情投資者面對(duì)定價(jià)偏低的股票時(shí)僅能獲得部分份額，而面對(duì)定價(jià)

4、偏高的股票時(shí)卻獲得全部份額，由于存在贏者詛咒，如果非知情投資者得不到補(bǔ)償，將會(huì)退出一級(jí)市場(chǎng)，所以發(fā)行人、承銷商不得不以低價(jià)發(fā)行。Baron(1982)的道德風(fēng)險(xiǎn)假說(shuō)認(rèn)為抑價(jià)現(xiàn)象是由于發(fā)行人無(wú)法對(duì)承銷商的代理行為進(jìn)行有效監(jiān)督造成的。1.2與股票市場(chǎng)制度相關(guān)的制度流派2間的A股市場(chǎng)所有成功發(fā)行的工PO相關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)股改后A股市場(chǎng)的IPO抑價(jià)率已經(jīng)明顯降低，但導(dǎo)致抑價(jià)現(xiàn)象最重要的因素仍有新股的發(fā)行價(jià)格、新股的首日換手率、發(fā)行市盈

5、率以及中簽率等。張小成、孟衛(wèi)東和熊維勤（2010）認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者和潛在投資者的異質(zhì)預(yù)期導(dǎo)致了IPO的高抑價(jià)。2.2針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)板IPO抑價(jià)現(xiàn)象的研究莊學(xué)敏（2009）通過(guò)對(duì)深圳中小板市場(chǎng)2006年6月至2007年12月間上市公司股票的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)上市首日換手率、上市首日大盤(pán)指數(shù)、中簽率、發(fā)行市盈率、發(fā)行規(guī)模等因素對(duì)抑價(jià)現(xiàn)象都有一定的影響，其中上市首日大盤(pán)指數(shù)和換手率是主要影響因素。倪超（2009）采用實(shí)證研究的方法，發(fā)現(xiàn)上市首日換

6、手率是股權(quán)分置改革前的主要影響因素，股權(quán)分置改革后IPO抑價(jià)的影響因素主要有投資者情緒、上市前市場(chǎng)收益率、發(fā)行中簽率和發(fā)行市盈率等。石麗娟（2010）以中小企業(yè)板塊成立以來(lái)至2010年4月23日之間上市的IPO公司為研究對(duì)象，采用實(shí)證研究方法，發(fā)現(xiàn)股權(quán)分置改革前，上市首日換手率和大盤(pán)指數(shù)是造成抑價(jià)現(xiàn)象的主要因素，而股權(quán)分置改革后，發(fā)行市盈率、發(fā)行日距上市日時(shí)間間隔和大盤(pán)指數(shù)是主要影響因素。2.3針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)現(xiàn)象的研究陸燕華（

7、2010）以自我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)板以來(lái)至2010年6月30日之前的上市公司為樣本，并且選取了可能對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO抑價(jià)程度產(chǎn)生影響的14個(gè)因素，進(jìn)行實(shí)證研究，最后結(jié)論表明并中簽率、換手率及發(fā)行至上市時(shí)間間隔是影響我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主要影響因素。李金棟（2011）從創(chuàng)業(yè)板上市截止到2010年09月17日的120家上市公司樣本中，選取35家作為樣本，進(jìn)行實(shí)證分析，得出結(jié)論：營(yíng)運(yùn)能力、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、盈利能力對(duì)抑價(jià)率、網(wǎng)上中簽率都對(duì)抑價(jià)率有一