國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究——兼論國有企業(yè)的并購行為.pdf

1、全文共有七個部分,主要內(nèi)容有:開篇部分是導(dǎo)論,首先討論了資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的作用,指出資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對企業(yè)的重要性;其后對該文的研究方法和思路作一概述:定性與定量分析相結(jié)合、進行比較分析;最后回顧了中國近年來在這方面所作的研究.該部分的任務(wù)是提出問題.第二部分是,首先是重新界定了資本結(jié)構(gòu)的概念;進而然后針對中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及問題作一整體考察,并對產(chǎn)生這些問題的原因作了分析.總的而言,這部分是為了進一步的研究作了準備.第三部分主要是回顧上

2、關(guān)的資本結(jié)構(gòu)理論.首先是對中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論研究的現(xiàn)狀作了簡要回顧,并提出了今后的研究趨勢;然后考察、評價了西方資本結(jié)構(gòu)理論;大致可分為兩個階段:第一個階段是古典的資本結(jié)構(gòu)理論埋藏,包括樸素資本結(jié)構(gòu)理論、傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論.第二階段是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論時期,由MM資本結(jié)構(gòu)理論開始,包括代理成本說、財務(wù)契約論、信號模型理論、新優(yōu)序融資理論等,對今后的趨勢作了一個判斷.這些綜述為后面的分析從理論上作好了支持.第四部分討論了資本結(jié)構(gòu)、并購和企業(yè)

3、價值最大化的關(guān)系.資本結(jié)構(gòu)理論指出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)通過種種途徑,會影響到企業(yè)的價值,若干實證成果也支持了這一觀點;而并購,本質(zhì)上而言也是為了企業(yè)的價值最大化,理論證明和實證驗證的結(jié)果表明,并購傾向于創(chuàng)造價值.作了以上分析后,該文提出有可能將二者聯(lián)系起來,在一個統(tǒng)一的理論體系中綜合考察:并購作為資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一種外部機制,將推進中國國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化.第五部分在前面理論綜述的基礎(chǔ)上,提出了資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論:靜態(tài)理論和動態(tài)理論,近年業(yè),哈

4、里斯(Harris,1991)、利蘭(leland,1994)和托夫特(Toft,1996年)等相應(yīng)提出靜態(tài)優(yōu)化資本目標結(jié)構(gòu),隨后又在動態(tài)方面加以了改進.當前,在資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險、代理費用和企業(yè)價值的相互關(guān)系方面,以及在MM模型與JM模型的綜合運用等方面,利蘭(Leland,1998)作了相當出色的工作.第六部分則著重討論國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題.對于國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,以往存在幾種思路:企業(yè)自行內(nèi)部優(yōu)化、財政注資的方式、銀行豁免