外資并購與國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來，在全球經(jīng)濟(jì)一體化步伐日益加快的背景下，跨國并購成為外商投資的主要形式。2000年全球外商直接投資達(dá)1.3萬億美元，其中，跨國并購的金額為1.1萬億美元，占到了85％左右。可見，跨國并購在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的影響越來越突出。 隨著改革開放的進(jìn)一步深入，我國的投資環(huán)境更加寬松，外商投資逐漸呈現(xiàn)出由新建轉(zhuǎn)向并購的發(fā)展趨勢，國有企業(yè)面臨的國際性競爭壓力日益嚴(yán)重。因此，打破國有企業(yè)現(xiàn)有的僵化的產(chǎn)權(quán)格局，在全社會范圍內(nèi)重新有

2、效優(yōu)化資源配置，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，已成為國有企業(yè)成長的必然選擇。 資本結(jié)構(gòu)理論是西方財務(wù)管理理論中的三大核心理論之一，其發(fā)展過程歷經(jīng)包括凈收入理論、傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論的古典資本結(jié)構(gòu)理論和包括MM理論、權(quán)衡理論、非對稱信息理論等的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論兩個重要階段。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家在MM理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合實際，充分考慮到負(fù)債帶來的各種成本(如財務(wù)拮據(jù)成本、代理成本等)，并對它們進(jìn)行適當(dāng)平衡，最終得出：任何企業(yè)在一定時期最適宜的相關(guān)條件下，都存

3、在使其綜合資本成本最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，即最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 目前，國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高、債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、債務(wù)資本內(nèi)部比例不合理、資本短缺與股本過于集中等現(xiàn)象并存。傳統(tǒng)的國有產(chǎn)權(quán)制度、不健全的投資體制、不完善的銀行信貸體系、低效益的經(jīng)營管理以及沉重的社會負(fù)擔(dān)，最終導(dǎo)致了目前失衡的資本結(jié)構(gòu)。不合理的資本結(jié)構(gòu)使本來就困難重重的國企改革舉步維艱。優(yōu)化國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，勢在必行。 外資并購是優(yōu)化資

4、本結(jié)構(gòu)的一種有效形式。根據(jù)實際情況，外資并購國有企業(yè)可以采取并購國有企業(yè)資產(chǎn)和收購國有企業(yè)股權(quán)兩種模式運作。外資并購?fù)ㄟ^來自于外部的力量優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，最終影響企業(yè)價值。對于國有企業(yè)來說，外資并購能在一定程度上解決國有企業(yè)股本高度集中、國有企業(yè)資本金不足、不科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)以及沉重的政策性負(fù)擔(dān)等系列改革難題。 外資并購國有企業(yè)是深化國有企業(yè)改革的有效途徑之一，為困境中的國有企業(yè)提供了充足的資金、為現(xiàn)代企業(yè)制度的建立起到了促進(jìn)