第8章案例 跟大師學理財

1、第8章案例跟大師學理財：窺探索羅斯的投資藝術(shù)“我的特長是我沒有特定的投資風格……我并不按照既定的原則行事，但卻留意游戲規(guī)則的改變。”——喬治?索羅斯（GegeSos）1930年，在美國奧馬哈市和匈牙利布達佩斯的兩個猶太家庭中，分別誕生了一個男孩。在幾十年之后，他們并肩成為令世界矚目的兩位投資大師。前一位被尊稱為“股神”——沃倫?巴菲特，后一位是有“金融大鱷”之稱的喬治?索羅斯。與人們對巴菲特的普遍贊譽不同的是，對于索羅斯，大多數(shù)人的反應

2、是貶多于褒。這個被稱為“壞孩子”的國際大炒家，最成功的戰(zhàn)績就是狙擊英鎊及意大利里拉，令英、意兩國被迫暫時退出歐洲貨幣系統(tǒng)；他亦曾兩度突襲亞洲，掀起金融風暴。一將功成萬骨枯，風暴過后，尸橫遍野。因此，有人罵索羅斯是“魔鬼”，但在國際金融界也有不同的聲音。德國德累斯頓本森銀行亞洲區(qū)總經(jīng)理羅威爾先生就認為：“我不是替索羅斯先生辯護，他的確很富有，但他的富有并不是靠賭博得來的。他總是對一種事物長期關(guān)注并認真分析研究，只有當他認準時才投下他的資金

3、。所以當他出現(xiàn)于東南亞時，說明這里至少在某一方面已經(jīng)很有問題了——從另一角度看，索羅斯的出現(xiàn)也許給這些國家?guī)砹私鉀Q危機的辦法?！倍髁_斯的自我評價是：“我是一個慈善的、哲學的金融推理者?！彼诿绹鴩鴷犠C時明確地說，他的所作所為“只是把資產(chǎn)價格的泡沫戳了一個洞”，“是對金融市場的一次很必要的修正”，他這么做是使市場情況變得更健康。反射理論索羅斯的核心投資理論就是所謂“反射理論”。簡單來說，反射理論是指投資者與市場之間的一個互動影響。索

4、羅斯認為，金融市場與投資者的關(guān)系是：投資者根據(jù)掌握的資訊和對市場的了解，來預期市場走勢并據(jù)此行動，而其行動事實上也反過來影響、改變了市場原來可能出現(xiàn)的走勢，二者不斷地相互影響。因此根本不可能有人掌握到完整資訊，再加上投資者同時會因個別問題影響到其認知，令其對市場產(chǎn)生“偏見”。在索羅斯看來，投資大眾的“偏見”正是金融市場動力的關(guān)鍵所在，因為投資者持“偏見”進入市場，而這種錯誤的行為又會影響市場看法及走勢，構(gòu)成索羅斯所謂的“流行偏見”。當“

5、流行偏見”只屬小眾的時候，其影響力尚小，但不同投資者的偏見在互動中產(chǎn)生群體影響力，則將會演變成具有主導地位的觀念，這就是索羅斯所謂的“羊群效應”。當認知和真實的差距很大時，形勢往往失去控制。索羅斯得出結(jié)論：“這種過程剛開始能自我強化卻無法持久，因此最后必然反轉(zhuǎn)?！笔O必衰、否極泰來，狂漲帶來狂跌，狂跌醞釀著狂升，索羅斯便捕捉市場大起大落間的時機，每次都搶先一步帶動投資者行為，為自己創(chuàng)造賺錢的機會。2進攻時須狠，而且須全力而為索羅斯是少數(shù)

6、的風險大師，他所講究的風險，不是如何循序漸進地一邊保住既有利益一邊賺取微利，而是如何用盡手頭上每一個籌碼，在大賺與大蝕的極端中取得平衡。索羅斯認為進攻必須果斷，不要“小心翼翼”地賺小錢，除非不出手，看準時機的話，必須要賺盡。索羅斯認為投資人所能犯的最大錯誤不是大膽，而是太過保守。當這個時機出現(xiàn)時，他有膽量拿出所有身家下注，甚至循環(huán)抵押借貸以得到更多籌碼，因為他認為，若有信心必漲，為什么投資得那么少？若沒信心出擊，就根本不應下注！在199

7、2年的狙擊英鎊之役中，其手下大將史坦原本擬建立30或40億美元的英鎊空倉，而索羅斯的答案是：“你這樣也算倉位”于是提高至100億美元。3事情不如意料時，保命是第一考慮索羅斯擅長絕處求生，懂得何時放棄。求生是投資者的一個重要策略。他投資成功的關(guān)鍵不僅在于懂得何時看對股票，而且還在于承認自己何時犯錯。有時他的行動看起來像最嫩的新手，賣到低點買到高點。但是索羅斯的信念是：能在另一天卷土重來投入戰(zhàn)斗，他說：“我不相信有一天醒來時已經(jīng)破產(chǎn)?！彼髁_

8、斯在做錯時能及時止損離場，為的是：放棄戰(zhàn)斗活下來，好在另一天再上戰(zhàn)場。索羅斯止損退場要承受巨大的虧損，但是如果不及時止損，會賠得更多。索羅斯了解自己建立的投資倉位可能有錯，這雖令他失去安全感，但也使他提高警覺隨時準備改正。這是由于索羅斯的哲學理念接受不完美是人性的一部分，所以對失敗或犯錯不抱負面態(tài)度。他指出：做錯事不丟臉，錯誤變得明顯時不去矯正才丟臉。他常以此自夸，不在于他常常作對，而在于他比其他多數(shù)人更善于發(fā)現(xiàn)自己何時做錯。如果市場變

9、化和他期待發(fā)生的事不合，他便知道自己犯了錯，但他會進一步探索找出自己什么地方算錯了。一旦他認為自己知道答案，便有可能被迫修正原來的判斷，或者完全舍棄，但他不喜歡只因環(huán)境變化而改變判斷。索羅斯從父親身上學到的主要教訓是：冒險沒有關(guān)系，但冒險時不要拿全部家當賭下去。索羅斯說：千萬別賭整個家當，但有錢可賺時也不要呆在一旁。雙殺對沖索羅斯憑對沖基金聞名。對沖基金(HedgeFund)，本來是指投資者為避免蒙受不確定的風險，故同時做多或做空期貨以

10、抵銷風險并賺取差價。不過，這種避險式的投資方式，漸漸發(fā)展成一種兩面下注的超級豪賭。索羅斯采取的是主動式雙殺(DoublePlay)。比如，索羅斯要他的助手從行業(yè)中挑出最好的公司，做多這支股票。另外投資一家業(yè)內(nèi)最差的、負債沉重、財務報表很差的公司，這種股票如果咸魚翻身可以翻很多倍，索羅斯會同時買進這兩支股票。事實上，這種方法使索羅斯獲得了很大的成功。與索羅斯同齡的巴菲特不玩杠桿交易，他是純粹用現(xiàn)金的投資人。而索羅斯則是杠桿玩家，他有一套基