發(fā)展中國(guó)家的金融政策.pdf

1、金融深化理論是1973年由美國(guó)斯坦福大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授麥金農(nóng)和同事肖首先提出的，他們以發(fā)展中國(guó)家的貨幣金融問(wèn)題作為研究對(duì)象，分別從“金融壓制”與“金融深化”兩個(gè)不同的角度，全面論證了貨幣金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的辨證關(guān)系，詳細(xì)分析了發(fā)展中國(guó)家貨幣金融的特殊性，并提出了與傳統(tǒng)貨幣理論迥異的政策主張。金融深化論的提出在經(jīng)濟(jì)學(xué)界引起了強(qiáng)烈的反響，其后20年里，這一理論得到了不斷的修正、補(bǔ)充和發(fā)展。
　　金融深化理論指出，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)之所以欠發(fā)達(dá)

2、，就是由于其實(shí)際利率太低，甚至成為負(fù)數(shù)，造成這樣的原因可能是由于利率被人為地壓低，也可能是由于通貨膨脹，或者二者共同作用。這種狀況被麥金農(nóng)稱為“金融抑制”。在金融抑制經(jīng)濟(jì)中，人們不愿進(jìn)行儲(chǔ)蓄，故投資會(huì)減少，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到阻礙。因此，要使這些國(guó)家的擺脫貧困，必要的措施就是要解除金融抑制，放棄金融當(dāng)局對(duì)金融市場(chǎng)和金融體系的過(guò)度干預(yù)，實(shí)行以利率自由化為核心的金融自由化政策。金融自由化主義者認(rèn)為提高利率可以帶來(lái)貨幣實(shí)際收益率的提高，從而增加實(shí)際現(xiàn)

3、金余額需求和貨幣積累，刺激儲(chǔ)蓄和投資的增長(zhǎng)。
　　金融深化理論對(duì)許多發(fā)展中國(guó)家的貨幣金融政策的制定及貨幣金融改革的實(shí)踐產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，不少發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)試圖按照“深化”的思路來(lái)進(jìn)行金融改革。但是，金融自由化改革并沒(méi)有取得預(yù)期的成功，在許多發(fā)展中國(guó)家，金融自由化嘗試導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)中未清償債務(wù)的過(guò)度增加，使得政府重新進(jìn)行干預(yù)，以支撐岌岌可危的國(guó)內(nèi)銀行業(yè)和工業(yè)企業(yè)。南錐體國(guó)家的“債務(wù)危機(jī)”和前社會(huì)主義國(guó)家的“大爆炸”改革實(shí)踐就是很好的例

4、證?！斑^(guò)度負(fù)債”似乎是實(shí)行金融自由化改革國(guó)家的典型特征。
　　針對(duì)金融自由化后產(chǎn)生的政策困境，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同的角度提出了自己的見(jiàn)解。但是這些解釋似乎都忽略了這樣一個(gè)事實(shí):金融抑制造就了發(fā)展中國(guó)家的金融二元性。在金融抑制下，進(jìn)入官方信貸市場(chǎng)的是那些工業(yè)化發(fā)展政策目標(biāo)扶植的企業(yè)，這些企業(yè)依賴于銀行貸款和相關(guān)的政府補(bǔ)貼來(lái)滿足其融資需求。商業(yè)銀行之所以默許這些工業(yè)企業(yè)的借貸行為，是因?yàn)榻杩罱o這些企業(yè)常常可以從政府那兒得到暗含的還款承諾

5、。與此相對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)中其他企業(yè)面臨著嚴(yán)重的信貸管制，發(fā)展中國(guó)家的銀行普遍存在的信息不對(duì)稱、逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，阻礙了銀行為這些企業(yè)提供資金支持。銀行的信息不對(duì)稱和大企業(yè)的信貸需求一起，造成了發(fā)展中國(guó)家普遍存在的危險(xiǎn)的高資產(chǎn)負(fù)債比率。在這樣的體制現(xiàn)實(shí)中推行以提高利率為主要手段的金融自由化政策，必然會(huì)將這些高杠桿的企業(yè)拖入一個(gè)雙重成本增加的“龐氏博弈”過(guò)程，引發(fā)經(jīng)濟(jì)中的“償付危機(jī)”。
　　我國(guó)是一個(gè)典型的以高負(fù)債的國(guó)有企業(yè)為主導(dǎo)的