發(fā)展中國家的金融政策.pdf

1、金融深化理論是1973年由美國斯坦福大學的經濟學教授麥金農和同事肖首先提出的，他們以發(fā)展中國家的貨幣金融問題作為研究對象，分別從“金融壓制”與“金融深化”兩個不同的角度，全面論證了貨幣金融與經濟發(fā)展的辨證關系，詳細分析了發(fā)展中國家貨幣金融的特殊性，并提出了與傳統(tǒng)貨幣理論迥異的政策主張。金融深化論的提出在經濟學界引起了強烈的反響，其后20年里，這一理論得到了不斷的修正、補充和發(fā)展。
　　金融深化理論指出，發(fā)展中國家的經濟之所以欠發(fā)達

2、，就是由于其實際利率太低，甚至成為負數(shù)，造成這樣的原因可能是由于利率被人為地壓低，也可能是由于通貨膨脹，或者二者共同作用。這種狀況被麥金農稱為“金融抑制”。在金融抑制經濟中，人們不愿進行儲蓄，故投資會減少，經濟增長受到阻礙。因此，要使這些國家的擺脫貧困，必要的措施就是要解除金融抑制，放棄金融當局對金融市場和金融體系的過度干預，實行以利率自由化為核心的金融自由化政策。金融自由化主義者認為提高利率可以帶來貨幣實際收益率的提高，從而增加實際現(xiàn)

3、金余額需求和貨幣積累，刺激儲蓄和投資的增長。
　　金融深化理論對許多發(fā)展中國家的貨幣金融政策的制定及貨幣金融改革的實踐產生了深遠的影響，不少發(fā)展中國家和地區(qū)試圖按照“深化”的思路來進行金融改革。但是，金融自由化改革并沒有取得預期的成功，在許多發(fā)展中國家，金融自由化嘗試導致了經濟中未清償債務的過度增加，使得政府重新進行干預，以支撐岌岌可危的國內銀行業(yè)和工業(yè)企業(yè)。南錐體國家的“債務危機”和前社會主義國家的“大爆炸”改革實踐就是很好的例

4、證?！斑^度負債”似乎是實行金融自由化改革國家的典型特征。
　　針對金融自由化后產生的政策困境，許多經濟學家從不同的角度提出了自己的見解。但是這些解釋似乎都忽略了這樣一個事實:金融抑制造就了發(fā)展中國家的金融二元性。在金融抑制下，進入官方信貸市場的是那些工業(yè)化發(fā)展政策目標扶植的企業(yè)，這些企業(yè)依賴于銀行貸款和相關的政府補貼來滿足其融資需求。商業(yè)銀行之所以默許這些工業(yè)企業(yè)的借貸行為，是因為借款給這些企業(yè)常?？梢詮恼莾旱玫桨岛倪€款承諾

5、。與此相對應的是市場中其他企業(yè)面臨著嚴重的信貸管制，發(fā)展中國家的銀行普遍存在的信息不對稱、逆向選擇和道德風險問題，阻礙了銀行為這些企業(yè)提供資金支持。銀行的信息不對稱和大企業(yè)的信貸需求一起，造成了發(fā)展中國家普遍存在的危險的高資產負債比率。在這樣的體制現(xiàn)實中推行以提高利率為主要手段的金融自由化政策，必然會將這些高杠桿的企業(yè)拖入一個雙重成本增加的“龐氏博弈”過程，引發(fā)經濟中的“償付危機”。
　　我國是一個典型的以高負債的國有企業(yè)為主導的