2019年宏觀經(jīng)濟與大類資產(chǎn)配置年度策略報告全球經(jīng)濟再同步，一致預(yù)期漸達成

1、姓名姓名分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1111111111111Xxxxxx@.cn02168767839宏觀經(jīng)濟與大類資產(chǎn)配臵宏觀經(jīng)濟與大類資產(chǎn)配臵Table_BaseInfoTbe_Tl全球經(jīng)濟再同步全球經(jīng)濟再同步一致預(yù)期漸達成一致預(yù)期漸達成?20182018年經(jīng)濟形勢和行情回顧2018年宏觀經(jīng)濟面臨了諸多變化和挑戰(zhàn)，經(jīng)濟增速從2017全年的6.9%下行到2018年三季度6.5%?；仡欉@一年的經(jīng)濟形勢和市場走勢，年初時我們判斷18年的

2、大概率事件是經(jīng)濟繼續(xù)回落，通脹抬升，步入類滯脹。隨著3月份中美貿(mào)易博弈的開啟，2018年的全球市場整體承壓更大，對于國內(nèi)市場投資者來說，上半年要應(yīng)對的不確定性可能主要來自于投資增速的變動、貿(mào)易摩擦、通脹及其預(yù)期管控政策，以及宏觀審慎金融調(diào)控背景下去杠桿等監(jiān)管政策的實施力度和節(jié)奏。整個二三季度一直到10月份之前，我國經(jīng)濟處于類滯脹期。在9月底，我們對于經(jīng)濟形勢的判斷發(fā)生了轉(zhuǎn)變，我們認為美國經(jīng)濟向好難以持續(xù)，全球經(jīng)濟有可能經(jīng)歷衰退，判斷經(jīng)濟

3、要從類滯脹轉(zhuǎn)向通縮。此后，股市進入緩慢筑底階段、國債期貨的上漲、黃金上漲、農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的下跌，幾個市場的走勢完全印證了我們的判斷。?20192019年經(jīng)濟下行壓力增大從最新的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，中國PMI、規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費品零售總額紛紛再創(chuàng)年內(nèi)新低，僅有固定資產(chǎn)投資在低位企穩(wěn)回升，而實際上中國經(jīng)濟的回落早已開啟，一系列數(shù)據(jù)再創(chuàng)新低說明趨勢并沒有結(jié)束。而美國經(jīng)濟也在近期確認了轉(zhuǎn)弱跡象，最新美國的3季度地產(chǎn)、信貸、PMI、通脹和

4、就業(yè)等數(shù)據(jù)均開始放緩。而12月的加息可能無疑是讓美國經(jīng)濟雪上加霜。從市場反應(yīng)來看，加息之后美國股市全線收跌，長期國債價格大漲?？傊?，這些最新跡象表明，明年全球經(jīng)濟增速的放緩已經(jīng)不可逆，中國經(jīng)濟正在從類滯脹期向類衰退期過渡，我們認為2019年的一季度，中國經(jīng)濟將繼續(xù)走弱，三大需求或面臨全線回落。?“搶出口搶出口”之后出口壓力增大之后出口壓力增大2018年前10個月，在中美之間的貿(mào)易博弈愈演愈烈的情況下，我國出口仍保持較快增長。然而，隨著出

5、口企業(yè)“搶跑”行為結(jié)束，疊加2019年全球經(jīng)濟增速的放緩導(dǎo)致外需下滑，我們預(yù)計明年一季度出口增速將有明顯下滑，拖累經(jīng)濟增長。?消費低位企穩(wěn)消費低位企穩(wěn)從近期數(shù)據(jù)來看，結(jié)束了8、9兩月的增長后，消費增速連連下滑。11月社會消費品零售數(shù)據(jù)創(chuàng)年內(nèi)新低，各分項下也出現(xiàn)不同程度的增速放緩。未來，經(jīng)濟下行壓力有所加大，居民消費能力和消費意愿均受到較大沖擊，從政策來看，減稅帶來的收入提升效應(yīng)還未顯現(xiàn)，消費年度策略報告年度策略報告郭建權(quán)郭建權(quán)院長投資咨

6、詢資格號：Z0001982guojq@.cn01058747619陳江濤陳江濤首席經(jīng)濟學(xué)家期貨從業(yè)資格號：F3043478chenjt1@.cn01058747626靳順柔子靳順柔子分析師期貨從業(yè)資格號：F3025620jinsrz1@.cn01058763872大類資產(chǎn)配臵建議大類資產(chǎn)配臵建議1）大宗商品：宏觀上看農(nóng)產(chǎn)品震蕩，對于豆粕、豆油、棉花、玉米類等有進口放開可能的品種更是利空。對于工業(yè)品來說，目前在經(jīng)濟形勢未有重大轉(zhuǎn)好，市場定

7、價機制可能成為未來改革方向的背景下，看空依然是主方向，但節(jié)奏上中美貿(mào)易談判進程和經(jīng)濟托底政策預(yù)期的影響，易出現(xiàn)反復(fù)。2）國債：繼續(xù)看多，宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，通脹明年下行較為明確，寬松政策大概率繼續(xù)，在美國加息可能提前結(jié)束的背景下，利率將維持低位，國債期貨有望繼續(xù)上行。3）股市：不確定性較高，一季度或繼續(xù)震蕩夯實底部，全年或有重要轉(zhuǎn)折出現(xiàn)。2018年股市在經(jīng)歷急速下跌后，迎來了政策呵護，但流動性問題以及股票發(fā)行仍是股市當前必須面對的現(xiàn)實

8、困境?？傊?，市場必須有更多的耐心去確認盈利預(yù)期轉(zhuǎn)折點以及資金流入轉(zhuǎn)折點，因此，信心和耐心同樣重要。4）黃金：依然看多，目前全球經(jīng)濟還存在諸多不確定性，風險事件還沒有釋放完畢。然而明年的經(jīng)濟形勢大概率處于通縮狀態(tài)，黃金抗通脹的功能無法釋放，因而對于黃金的走勢我們中長期看多，但受制于通縮壓力或震蕩上行。2019年1月4日內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1.2018年經(jīng)年經(jīng)濟形勢判斷判斷和行情行情回顧.............................

9、...........................................................................................................................................................................................................41.1.17年底18年初時的預(yù)判

10、........................................................................................................................41.2.貿(mào)易摩擦帶來更多不確定性...................................................................................

11、................................41.3.看多通脹預(yù)期下的農(nóng)產(chǎn)品行情..............................................................................................................41.4.類滯脹轉(zhuǎn)類通縮下的經(jīng)濟表現(xiàn)..........................................

12、....................................................................51.5.美國經(jīng)濟問題逐步顯現(xiàn)，全球即將進入衰退時代..........................................................................62.2019年中年中國經(jīng)濟形勢形勢展望................................

13、............................................................................................................................................................................................................................

14、......72.1.2019年一季度經(jīng)濟下行壓力加大........................................................................................................72.1.1.“搶出口”之后出口壓力增大.....................................................................

15、..............................72.1.2.消費地位企穩(wěn)...................................................................................................................................82.1.3.固定資產(chǎn)投資難有起色.............................

16、....................................................................................92.2.失業(yè)問題或逐漸顯現(xiàn)..........................................................................................................................

17、....102.3.CPI溫和增長，PPI下行趨勢確立，通脹總體下行.....................................................................102.4.政策導(dǎo)向和應(yīng)對方案......................................................................................................

18、........................123.基于經(jīng)濟基于經(jīng)濟形勢判斷的勢判斷的風險關(guān)險關(guān)注點和點和投資策略.................................................................................................................................................................

19、.....................12圖表目錄圖表目錄圖1：看多通脹預(yù)期下的農(nóng)產(chǎn)品行情..................................................................................................................................................4圖2：對工業(yè)品中供求關(guān)系偏緊的品種看多.......

20、..............................................................................................................................4圖3：股市進入筑底階段..................................................................................

21、.......................................................................................5圖4：國債10月以后持續(xù)上漲......................................................................................................................

22、.......................................5圖5：貴金屬10月起大幅上漲.............................................................................................................................................................6圖6：農(nóng)產(chǎn)品10

23、月起大幅下跌.............................................................................................................................................................6圖7：原油10月起大幅下跌...........................................

24、.......................................................................................................................6圖8：焦炭10月起震蕩下行.......................................................................................

25、...........................................................................6圖9：美股10月開始下跌，加息之后加速下跌...........................................................................................................................

26、..7圖10：歐美日PMI..............................................................................................................................................8圖11：11月進出口同比增速大幅下滑..............................................

27、.................................................................................................8圖12：PMI新出口訂單指數(shù)持續(xù)下滑........................................................................................................

28、........................................8圖13：對主要貿(mào)易伙伴國的出口增速................................................................................................................................................8圖14：近月名義消費增速下滑...

29、...........................................................................................................................................................8圖15：汽車、石油類制品消費增速大幅下滑............................................

30、......................................................................................8圖16：2018年8月起固定資產(chǎn)投資止跌回升...............................................................................................................

31、.................9圖17：制造業(yè)投資表現(xiàn)亮眼，房地產(chǎn)投資維持高位.....................................................................................................................9圖18：房地產(chǎn)企業(yè)土地購臵面積增速從9月開始回落.....................................

32、...........................................................................9圖19：全國商品房銷售面積銷售額回落..............................................................................................................................

33、.............9圖20：二季度工業(yè)增加值表現(xiàn)較弱..................................................................................................................................................10圖21：三大門類增速................................

34、.............................................................................................................................................10圖22：2018年就業(yè)形勢好于預(yù)期............................................................

35、........................................................................................10圖23：PMI從業(yè)人員指數(shù)從3季度開始下滑.............................................................................................................

36、..................10圖24：CPI、PPI、綜合通脹增速......................................................................................................................................................11圖25：CPI翹尾因素...................

37、...........................................................................................................................................................11圖26：PPI翹尾因素....................................................