穩(wěn)健VaR方法的研究及其實證分析.pdf

1、　　近年來,隨著經(jīng)濟全球化和金融自由化,金融市場的波動性不斷加劇,金融工具所蘊涵的風險結(jié)構(gòu)越來越復雜,工商企業(yè)和金融機構(gòu)面臨著日趨嚴重的金融風險。在險價值(Value at Risk簡稱VaR)的概念與應(yīng)用正是在這種背景下產(chǎn)生的。VaR是指在一定的置信度內(nèi),市場正常波動下,某一金融資產(chǎn)或投資組合在將來一定時間內(nèi)的最大可能損失。由于VaR能夠簡單清晰地表示市場風險的大小,又有嚴謹?shù)母怕式y(tǒng)計理論做依托,因而得到了國際金融界的廣泛支持和認可。

2、
　　VaR計算的核心在于估計投資組合未來回報率的統(tǒng)計分布或概率密度函數(shù)。根據(jù)波動性模型和估計值模型的不同,VaR計算分為四種方法：歷史模擬法、方差—協(xié)方差方法、蒙特卡羅模擬法和極端值理論。這四種方法有各自的假設(shè)條件和適用范圍,針對不同的問題可以采取不同的方法。在當前流行的方法中,很多都是基于參數(shù)估計或半?yún)?shù)估計,在相當?shù)某潭壬弦蕾囉趯Ψ植嫉募僭O(shè)。而現(xiàn)有的非參數(shù)方法,如歷史模擬法,由于VaR估計主要使用的是尾部概率,要獲得相對穩(wěn)定

3、的VaR,需要的歷史數(shù)據(jù)的量相當大；而蒙特卡羅模擬要求用戶要正確選擇產(chǎn)生偽隨機數(shù)的分布形式,而且對高層管理者解釋非常困難。
　　而穩(wěn)健估計(Robust Estimation)正是一種把估計理論建立在符合于數(shù)據(jù)實際情況的分布模式而不是建立在某種理想的分布模式,著重于對離群值的處理。本文根據(jù)穩(wěn)健估計的L-估計量建立起一種概念直觀、計算相對簡單的穩(wěn)健VaR的計算方法。最后本文還對香港恒生指數(shù)進行了實證分析,討論了穩(wěn)健VaR方法的可行性