新股申購策略研究及其實(shí)證分析.pdf

1、2006年我國開始實(shí)行以詢價(jià)制為核心的新股發(fā)行制度，這項(xiàng)新型的制度為機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)新股價(jià)值提供了良好的制度支持，是我國新股發(fā)行市場化改革的重大舉措。
　　自該制度執(zhí)行以來到2007年底的時(shí)間內(nèi)，我國股市呈現(xiàn)大牛行情，新股上市的首日平均漲幅高達(dá)150％以上，表現(xiàn)出嚴(yán)重的新股抑價(jià)現(xiàn)象，新股申購的網(wǎng)上年化收益因此幾乎都超過了20％，網(wǎng)下配售收益更是高達(dá)60％。由于這種申購收益呈現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)甚至無風(fēng)險(xiǎn)的特征，吸引了眾多機(jī)構(gòu)開發(fā)相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品

2、，進(jìn)入打新市場，申購資金因而大幅擴(kuò)張，帶來中簽率的顯著降低。但從07年底開始，股市呈現(xiàn)深度調(diào)整的態(tài)勢，新股的首日漲幅也由于二級市場的震蕩大幅下滑，申購收益顯著降低，特別是一些小盤新股的網(wǎng)上申購收益甚至覆蓋不了以七天回購利率為代表的資金成本（即實(shí)際申購收益為負(fù)值）。在這樣的大背景下，是否參與打新、如何選擇新股、如何安排申購資金、尤其是如何將有限的申購資金安排到集中發(fā)行的多只新股中去等一系列問題就成為了投資決策中不得不考慮的事項(xiàng)。
　

3、　本文以新股抑價(jià)這個(gè)國際性課題作為理論基礎(chǔ)，首先回顧了我國新股發(fā)行制度的變遷歷史，深度評析并揭示當(dāng)前實(shí)行的混合型累計(jì)詢價(jià)制度的優(yōu)缺點(diǎn)?？紤]到在實(shí)際投資過程中，可轉(zhuǎn)換債券與新股一樣呈現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)的申購收益，而對同期發(fā)行的新股有重大的資金分流影響，因此本文特別的把可轉(zhuǎn)換債券納入到統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。本文以2006年6月至2008年3月發(fā)行的新股和可轉(zhuǎn)換債券作為樣本，通過對樣本深入的統(tǒng)計(jì)分析，提出了四項(xiàng)申購策略。為了更好地說明各項(xiàng)策略，本文通過一個(gè)集中