中國(guó)A股新股抑價(jià)率實(shí)證分析.pdf

1、新股的抑價(jià)發(fā)行現(xiàn)象是國(guó)外金融市場(chǎng)中研究得最早、且研究得最廣泛的問(wèn)題。市場(chǎng)化的發(fā)行制度下，新股發(fā)行的定價(jià)過(guò)程是發(fā)行企業(yè)、承銷(xiāo)商和投資者之間多次談判的結(jié)果。一個(gè)有效的IPO市場(chǎng)是不應(yīng)該存在超常收益率的。但國(guó)外許多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，在一些發(fā)行市場(chǎng)化的市場(chǎng)中，盡管承銷(xiāo)商通過(guò)努力平衡對(duì)發(fā)行股票的供給和需求來(lái)得到最佳發(fā)行價(jià)格。但首日收益率(即新股上市首日收盤(pán)價(jià)相對(duì)于發(fā)行價(jià)的收益率)仍然顯著為正，即存在著顯著的新股發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象。中國(guó)IPO市場(chǎng)同國(guó)際市場(chǎng)相

2、比較，抑價(jià)率程度比較高。股本市場(chǎng)及一些新興市場(chǎng)的平均水平也遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)的投資回報(bào)率，這直接導(dǎo)致了A股發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)間嚴(yán)重的投機(jī)行為，巨額資金以賺取豐厚的初始回報(bào)為目的聚集在一級(jí)市場(chǎng)上搶購(gòu)新股而二級(jí)市場(chǎng)卻缺乏長(zhǎng)期充足資金的支持。本文通過(guò)對(duì)中國(guó)1999～2002年的新股發(fā)行數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸模型分析，驗(yàn)證國(guó)外的有關(guān)新股抑價(jià)率的理論。建立了中國(guó)新股A股抑價(jià)率的多因素實(shí)證分析模型，在國(guó)內(nèi)外有關(guān)的研究的基礎(chǔ)之上，通過(guò)對(duì)我國(guó)新股的發(fā)行價(jià)格，上市價(jià)格