中國新股發(fā)行定價市場的實證研究與分析.pdf

1、新股首日高漲幅與長期弱勢現(xiàn)象在全球資本市場中普遍存在，在中國股票市場尤為嚴重。尋找中國新股首日抑價與長期弱勢現(xiàn)象的原因與影響因素一方面可以檢驗西方新股抑價與長期弱勢現(xiàn)象的理論依據(jù)是否能解釋中國新股發(fā)行市場的非理性行為，另一方面有助于提升新股定價環(huán)節(jié)效率、優(yōu)化資本市場資源配置能力。
　　本文在對現(xiàn)有新股抑價與長期弱勢學術研究進行歸納分析與總結的基礎之上，對中國新股發(fā)行監(jiān)管機制與定價機制的發(fā)展歷程進行梳理，以新股詢價機制實施以來的滬深

2、兩市上市企業(yè)作為研究樣本，尋找首日高抑價的影響因素并進行分析。同時在分析比較兩種長期超額收益衡量方法的基礎之上，選用 BHAR模型作為中國新股長期超額收益的度量標準，對新股長期超額收益以及與新股首日抑價幅度的關系進行實證分析。
　　實證結果顯示：(1)新股詢價機制實施以來，中國新股首日平均抑價幅度為60％，顯著高于發(fā)達市場平均抑價程度。其中市場情緒、上市首日換手率、網(wǎng)下有效申購中簽率、發(fā)行市盈率、按發(fā)行股本調整后上一年每股凈資產(chǎn)、

3、上市首日流通股占總股本比例以及發(fā)行數(shù)量是影響新股首日高抑價的顯著因素。西方學術界針對新股抑價現(xiàn)象提出的信息不對稱理論以及承銷商聲譽理論在中國新股發(fā)行市場并沒有得到良好的驗證，二級市場的投機情緒是新股首日高抑價的主要原因之一。(2)中國新股存在著長期弱勢現(xiàn)象，長期超額收益與新股首日抑價程度負相關。對于新股長期弱勢現(xiàn)象的分析還需歸結到首日高抑價原因的分析；同時，新股一級市場的不合理定價以及二級市場的非理性炒作反作用也是中國新股長期弱勢的主要