新股發(fā)行定價問題研究.pdf

1、首次公開發(fā)行(Initial public offer,以下簡稱新股發(fā)行)是股份公司由少數(shù)人持股(Privately-held)向公眾持股(Public-held)轉變的重要步驟.新股發(fā)行業(yè)務的核心環(huán)節(jié)是發(fā)行定價,定價是否合理不僅關系到發(fā)行人、投資者與承銷商的切身利益,而且關系到股票市場資源配置功能的發(fā)揮.從各國發(fā)行實踐看,判斷發(fā)行定價是否合理的主要標準是,發(fā)行價的確定是否以預期的二級市場價格作為定價基礎.新股發(fā)行價格適度低于二級市場上

2、市價格是普遍存在的,即存在"發(fā)行抑價"現(xiàn)象(IPO Under pricing).但如果發(fā)行定價與二級市場價格相差過大,則說明發(fā)行定價方式存在一定的不合理性.推進發(fā)行定價方式的市場化,使發(fā)行定價貼近二級市場價格是各國發(fā)行市場制度建設的重要組成部分.中國的股票市場是在由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡的特殊歷史時期誕生并發(fā)展起來的,新股發(fā)行定價方式經(jīng)歷了由行政定價逐步向市場化定價演變的過程.在中國的股票市場中,發(fā)行抑價現(xiàn)象非常嚴重.因此,如何提高發(fā)

3、行定價的市場化程度,降低新股發(fā)行抑價,成為中國發(fā)行制度改革的核心任務.該論文的基本目的就是通過對國際國內(nèi)新股發(fā)行定價的理論研究和實證分析,為中國發(fā)行定價方式的市場化改革提供參考.論文共分為4個部分.第一部分介紹新股發(fā)行抑價現(xiàn)象,分析造成新股發(fā)行抑價的原因.第二部分介紹新股發(fā)行定價的估值方法.第三部分對國際上常用的市場化定價方式進行比較分析,探討不同發(fā)行定價方式的優(yōu)缺點.第四部分總結了中國新股發(fā)行定價方式由行政定價方式向市場化定價方式逐步