新股發(fā)行方式對市場化定價機制的影響研究.pdf

1、新股發(fā)行方式及定價機制是我國證券一級市場中研究的熱點問題，也是新股發(fā)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。發(fā)行價格是否合理，極大地影響著資源的配置效率。自我國實行詢價制以來，新股發(fā)行的市場化定價程度得到了提升，但是高市盈率、破發(fā)和業(yè)績變臉等現(xiàn)象仍然頻繁出現(xiàn)。為了更好地解決這些問題，新一輪新股發(fā)行體制改革已正式啟動。如何更加合理地確定新股的發(fā)行價格，充分發(fā)揮證券市場資源配置的功能，是當前我國資本市場最受關(guān)注、最核心的問題。
　　 本文首先回顧了新股發(fā)行方

2、式與審核制度的歷史演變過程，主要分析審批制階段與核準制階段所經(jīng)歷的改革路線，然后分析當前理論界關(guān)于市場化定價機制的內(nèi)涵及各主要發(fā)行方式對市場化定價機制的影響，重點分析目前我國新股發(fā)行定價機制的特點，并引用工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行兩個采用超額配售選擇機制進行IPO的例子，探討綠鞋機制在新股發(fā)行過程中所起的作用和實際效果。
　　 結(jié)合當前監(jiān)管部門的最新思想和最新出臺的規(guī)范性文件，指出詢價制仍然未能解決的問題，并提出建立新的衡量市場化定價機

3、制的評價指標。進而提出本文對市場化定價機制的重新思考，認為真正的市場化定價機制應回到IPO內(nèi)在詢價機制的設(shè)計上來，使新股發(fā)行的定價能真實地反映公司的內(nèi)在價值和成長價值，并借鑒當前發(fā)達資本市場的新股發(fā)行方式和制度，構(gòu)建完善我國市場化定價機制的一套體系：建立健全發(fā)行人與承銷商的約束機制；加強詢價對象的管理，合理確定詢價對象，完善定價約束機制；完善市場化定價機制中的鎖定期管理制度；創(chuàng)新發(fā)行方式以及強化信息披露制度和懲罰機制，從發(fā)行方式的角度推