新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制變遷對(duì)會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量的影響研究——來(lái)自中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、股票發(fā)行定價(jià)制度不僅直接關(guān)系到市場(chǎng)主體的利益，而且也關(guān)系到資源的配置效率，因此，新股定價(jià)制度的改革一直以來(lái)都是我國(guó)證券市場(chǎng)改革的重中之重。在過(guò)去的20多年來(lái)，IPO定價(jià)制度一直處于由行政化不斷向市場(chǎng)化過(guò)渡的過(guò)程中，經(jīng)歷了兩次標(biāo)志性的變化:2004年12月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢(xún)價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》，規(guī)定從2005年1月1日起，首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)該通過(guò)詢(xún)價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格，這標(biāo)志著中國(guó)的

2、IPO定價(jià)機(jī)制正式進(jìn)入詢(xún)價(jià)制階段，這一制度的正式推出是對(duì)延續(xù)了10多年行政定價(jià)制度的重大改革和前進(jìn)，意味著中國(guó)新股發(fā)行制度從行政管制階段正式邁入了市場(chǎng)化階段，但是，由于仍然保留著行政指導(dǎo)的剛性（預(yù)先給定了市盈率的上限），詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)很難像他們的國(guó)際同行那樣，單純考慮新股上市后的真實(shí)市場(chǎng)定位，因而只能是一種市場(chǎng)化。隨后，在2009年5月22日，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，其中最主要的是對(duì)新股發(fā)行中

3、市盈率窗口指導(dǎo)機(jī)制的改革，這一制度的推出標(biāo)志著新股發(fā)行市場(chǎng)化程度的提高。
　　本文關(guān)注IPO定價(jià)制度改革過(guò)程中的盈余管理(Earning Management)變化趨勢(shì)。由于擬上市公司在IPO過(guò)程中通常存在盈余操縱或過(guò)度盈余管理行為，而這種行為往往導(dǎo)致公司的盈余質(zhì)量(Earnings Quality)低下，誤導(dǎo)投資者對(duì)公司真實(shí)價(jià)值的判斷，干擾資本市場(chǎng)的資源配置功能。IPO定價(jià)制度變遷過(guò)程中，擬上市公司的盈余質(zhì)量變好了嗎？本文將上述

4、IPO定價(jià)制度的變遷分為三個(gè)時(shí)間段(1)2005年1月1日以前的行政定價(jià)階段，(2)2005年1月-2009年6月的半市場(chǎng)化定價(jià)階段，(3)2009年6月開(kāi)始的市場(chǎng)化階段，以1989年1月5日-2010年10月21日期間發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，并成功上市的滬、深兩市全部A股IPO上市公司的前三年數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，用盈余管理、盈余穩(wěn)健性、盈余持續(xù)性來(lái)衡量盈余質(zhì)量，研究不同階段IPO企業(yè)盈余質(zhì)量的變化，發(fā)現(xiàn)IPO公司的盈余質(zhì)量在每階段都較前一階段有