中國資本市場三因素定價模型實證研究.pdf

1、本研究收集1994年至2006年我國深滬兩市的相關(guān)年度和月度數(shù)據(jù),對解釋單只股票收益率的三因素模型在中國資本市場分組數(shù)據(jù)中的適用性進行實證研究;同時,本研究構(gòu)造解釋股票組合超額收益的三因素模型,構(gòu)造組合數(shù)據(jù),對中國股市股票組合的超額收益進行實證研究。
　　本研究對解釋單只股票收益率的三因素模型進行實證檢驗發(fā)現(xiàn):(1)本研究采用的三因素模型對小規(guī)模成長股(SG)的解釋力并不高,而對其他五組股票均具有較好的解釋力,而且各因素的系數(shù)均顯

2、著為正。(2)對成長股(包括SG和BG)和中性股(包括SN和BN)而言,其股票收益率影響最大的是流動性因素,其次是技術(shù)因素,最后才是內(nèi)在價值因素;而價值股(SV和BV)的結(jié)果與總體樣本表現(xiàn)一致,影響該類股票收益率的最大因素是技術(shù)因素,其次是流動性因素,再次則是內(nèi)在價值因素,而且大規(guī)模價值股(B V)的內(nèi)在價值因素的回歸系數(shù)并沒有表現(xiàn)出統(tǒng)計上的顯著性。
　　對解釋股票組合超額收益的三因素模型進行實證檢驗發(fā)現(xiàn):(1)高流動性的股票組合

3、相對于低流動性的股票組合具有一定程度的收益率溢價。(2)三因素模型對高流動性類股票具有更好的解釋力。(3)各組合技術(shù)因素的系數(shù)均比較顯著,而且集中在0.703和0.936之間,表明股票組合的收益特征與市場指數(shù)的收益特征具有相似之處,也明顯地說明技術(shù)因素即市場指數(shù)(大盤情勢)是股票組合收益率的風險定價因素。(4)在內(nèi)在價值因素的定價方面,各組合的內(nèi)在價值因素系數(shù),除BM類組合的系數(shù)比較顯著且為正外,其他組合的內(nèi)在價值因素系數(shù)均不顯著,這說