中國(guó)資本市場(chǎng)效率問題探析.pdf

1、在西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家完善的資本市場(chǎng)條件下，資本市場(chǎng)價(jià)格對(duì)相關(guān)信息做出準(zhǔn)確、及時(shí)的反應(yīng)(定價(jià)機(jī)制)，實(shí)現(xiàn)定價(jià)效率；在此基礎(chǔ)上，通過(guò)價(jià)格信號(hào)的有效傳導(dǎo)(價(jià)格機(jī)制)，實(shí)現(xiàn)資本的高效流動(dòng)，以此來(lái)發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)社會(huì)金融資源的動(dòng)員、引導(dǎo)與合理配置作用。然而，建立在不同制度環(huán)境下的相同機(jī)制運(yùn)行的結(jié)果可能會(huì)大相徑庭，在缺乏清晰的產(chǎn)權(quán)邊界和良好的信用基礎(chǔ)環(huán)境以及政府嚴(yán)格控制下的資本市場(chǎng)中，即使定價(jià)機(jī)制能良好的發(fā)揮作用，價(jià)格機(jī)制也不能實(shí)現(xiàn)完善的市場(chǎng)機(jī)制條

2、件下資源配置的效率要求。 本文緊緊圍繞定價(jià)機(jī)制和價(jià)格機(jī)制這兩種邏輯關(guān)系，重新構(gòu)建了資本市場(chǎng)效率研究的理論框架，分別說(shuō)明了定價(jià)機(jī)制和價(jià)格機(jī)制高效發(fā)揮作用的制約因素，指出定價(jià)效率主要取決于資本市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)，包括市場(chǎng)交易制度、參與者結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理制度和信息披露制度；價(jià)格機(jī)制發(fā)揮作用的效率主要取決于多層次的資本市場(chǎng)體系、司法制度和微觀經(jīng)濟(jì)制度因素——產(chǎn)權(quán)約束、信用約束和政府管制。在此基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行的效率狀況進(jìn)行實(shí)證分析，得