新股發(fā)行改革對(duì)我國(guó)新股抑價(jià)影響的實(shí)證研究.pdf

1、新股抑價(jià)是指首次公開(kāi)發(fā)行(Initial Public Offering,簡(jiǎn)稱IPO股票)價(jià)格明顯低于新股上市首日的收盤(pán)價(jià)格,投資者可以通過(guò)一二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)差獲得高額的初始回報(bào)率。自從Ibboston(1975)首次對(duì)新股發(fā)行價(jià)與首日收盤(pán)價(jià)之間的關(guān)系進(jìn)行了系統(tǒng)性的研究并提出若干解釋猜想后,對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象研究就成為了IPO股票研究領(lǐng)域中的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。國(guó)外的學(xué)者通過(guò)大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),新股抑價(jià)現(xiàn)象在各國(guó)的證券市場(chǎng)中是普遍存在的,卻沒(méi)有一

2、個(gè)公認(rèn)的理論能夠?qū)@一現(xiàn)象進(jìn)行合理的解釋。大量的學(xué)者通過(guò)研究都已證明我國(guó)新股抑價(jià)水平遠(yuǎn)高于其他國(guó)家,過(guò)高的新股抑價(jià)將促使部分投資者并不是以持有股票并獲得長(zhǎng)期利益為目的,這必然會(huì)影響證券市場(chǎng)的資本質(zhì)量和資源配置效果。
　　 針對(duì)這一問(wèn)題,我國(guó)證券監(jiān)督管理部門(mén)出臺(tái)了一系列的新股發(fā)行改革措施,但國(guó)內(nèi)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)多次新股發(fā)行改革對(duì)新股抑價(jià)程度的影響較小。2009年6月,證監(jiān)會(huì)制定了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》,宣布啟動(dòng)

3、了本次新股發(fā)行改革。與之前多次新股發(fā)行改革不同的是,這次新股發(fā)行改革后我國(guó)新股抑價(jià)程度有著明顯的降低。根據(jù)對(duì)新股初始收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn),新股初始收益率由發(fā)行改革前的142.52％顯著降低到57.51％,目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有學(xué)者對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行深入研究。針對(duì)上述情況,本文以2006年2010年3月發(fā)行的新股為研究對(duì)象,并以2009年6月,證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》為中間時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行分組,對(duì)我國(guó)新股抑價(jià)水平的變動(dòng)和本

4、次新股發(fā)行改革進(jìn)行了系統(tǒng)的研究和分析。
　　 本文的篇章結(jié)構(gòu)如下,第一章是緒論部分,主要給出一些有關(guān)新股抑價(jià)及發(fā)行改革的背景介紹并引出問(wèn)題。第二章對(duì)有關(guān)IPO抑價(jià)的相關(guān)理論與國(guó)內(nèi)外實(shí)證研究結(jié)果進(jìn)行了梳理和評(píng)述,屬于文獻(xiàn)綜述類(lèi)型。
　　 第三章和第四章討論新股發(fā)行改革和IPO抑價(jià)間的關(guān)系,也是本文的重點(diǎn)。其中第三章根據(jù)改革措施選取相關(guān)因素和設(shè)定變量,并對(duì)影響因素與新股抑價(jià)水平的變動(dòng)進(jìn)行初步理論分析。第四章通過(guò)對(duì)發(fā)行改革前后