詢價信息對新股定價及新股抑價的影響——以中小企業(yè)板上市新股為例.pdf

1、在美式累計投標(biāo)詢價機(jī)制中，承銷商擁有自主確定發(fā)行價格與股票分配的權(quán)利，承銷商通過將存在抑價的新股歧視性地分配給揭示信息的投資者，引導(dǎo)投資者揭示真實(shí)認(rèn)購意愿及所獲信息，從而更準(zhǔn)確地確定發(fā)行價格，這就是所謂的詢價機(jī)制信息揭示功能理論。新股抑價的存在，暗示承銷商確定的發(fā)行價格并未充分利用詢價信息，這給投資者利用詢價信息預(yù)測新股抑價提供了可能。
　　詢價信息是承銷商的私密信息，通常不對外公布，使對詢價機(jī)制的信息揭示功能的直接檢驗(yàn)以及詢價信

2、息利用的實(shí)證研究因缺乏公開數(shù)據(jù)難以廣泛進(jìn)行。自2010年11月1日實(shí)施的新股發(fā)行制度改革，要求承銷商披露配售對象提交的初步詢價報價信息，為實(shí)證研究A股市場詢價機(jī)制的信息揭示功能以及詢價信息的利用提供了數(shù)據(jù)支持。本文選取招股日期自2010年11月1日至2011年10月30日在中小企業(yè)板上市的125只新股詢價信息作為研究樣本，采用線性回歸模型，實(shí)證研究承銷商在確定發(fā)行價格時對詢價信息的利用以及新股上市首日投資者如何利用詢價信息預(yù)測新股抑價。

3、
　　主要研究結(jié)論:(1)A股市場詢價機(jī)制的初步詢價安排具有信息揭示功能，配售對象提交限價指令、新股抑價配合網(wǎng)下配售有效申購獲配比率高于網(wǎng)上發(fā)行中簽率，使揭示信息的配售對象獲得更多的新股抑價收益，但是鎖定期安排扭曲了A股市場詢價機(jī)制的信息揭示功能，“單檔申購”方式也增加了承銷商利用詢價機(jī)制收集信息的成本;(2)承銷商在確定發(fā)行價格時確實(shí)利用了配售對象提交的詢價信息，并且對詢價信息各部分的利用方法與側(cè)重點(diǎn)因申購方式的不同而不同，受偏