新股發(fā)行制度改革對我國證券市場的影響——基于抑價(jià)率的實(shí)證研究.pdf

1、新股發(fā)行，或者稱首次公開募股，即通常所說的 IPO（Initial Public Offering），是指符合一定條件的股份公司通過證券市場第一次公開向社會(huì)公眾發(fā)行股票以募集資金的過程。新股發(fā)行制度，是指公司首次在證券市場上公開發(fā)行股票時(shí)，與新股的定價(jià)、承銷和發(fā)售相關(guān)的一系列制度及安排。我國證券市場自成立之初至今，進(jìn)行了多次新股發(fā)行制度改革，并取得了不錯(cuò)的成效。目前，我國采用的是保薦制與二次詢價(jià)相結(jié)合的新股發(fā)行制度。十八屆三中全會(huì)以來，

2、隨著我國金融改革的深入進(jìn)行，新股發(fā)行制度注冊改革也提上了日程。為了確定歷次發(fā)行制度改革對我國證券市場產(chǎn)生的影響，以更好的預(yù)期注冊制改革可能帶來的影響，本文選取1991年1月1日至2015年2月28日我國市場所有上市公司的數(shù)據(jù)，基于抑價(jià)率的視角，利用多元線性逐步回歸模型，對我國新股發(fā)行制度改革的不同時(shí)期進(jìn)行了實(shí)證研究和比較分析。
　　本文首先在第一章對文章的研究背景、研究目的、研究思路以及論文結(jié)構(gòu)進(jìn)行簡述。然后通過第二章的文獻(xiàn)綜述和

3、第三章對國內(nèi)外學(xué)者的研究成果進(jìn)行歸納和總結(jié)以及比較和分析我國新股發(fā)行制度改革不同階段發(fā)行制度的異同，為后續(xù)章節(jié)的實(shí)證分析做理論準(zhǔn)備，并提供理論依據(jù)。接著本文利用 EViews軟件通過一元線性回歸和多元線性逐步回歸的方法，將解釋變量分為制度因素、公司質(zhì)量和市場情緒三組，以新股發(fā)行抑價(jià)率作為被解釋變量，對我國不同時(shí)期新股發(fā)行制度改革的成效進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了分析。最后本文給出了相應(yīng)的政策建議。
　　通過實(shí)證研究，本文發(fā)現(xiàn)

4、隨著新股發(fā)行制度改革的進(jìn)行，在我國新股發(fā)行抑價(jià)率逐步降低的同時(shí)，能夠?qū)ξ覈鹿砂l(fā)行抑價(jià)率產(chǎn)生有效影響的變量逐步增多，說明我國新股發(fā)行制度改革的效果明顯。但是，實(shí)證研究同時(shí)也發(fā)現(xiàn)，在新股發(fā)行制度改革的不同階段，對我國新股發(fā)行抑價(jià)率產(chǎn)生有效影響的變量主要來自制度因素和市場情緒兩個(gè)變量組，來自公司質(zhì)量組的變量較少。尤其是市場情緒組的上市首日開盤漲幅和上市首日盤中漲幅兩個(gè)變量的影響尤為明顯。這說明我國新股發(fā)行制度尚存在較大的問題，亟需進(jìn)行進(jìn)一步