股權(quán)分置改革下我國證券市場(chǎng)效率的實(shí)證研究——基于對(duì)股改事件市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證分析.pdf

1、自從法瑪于1965年提出了著名的有效市場(chǎng)理論以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)證券市場(chǎng)的效率進(jìn)行了一系列深入的研究。我國證券市場(chǎng)從二十世紀(jì)九十年代以來，經(jīng)過了十幾年的發(fā)展，取得了長足的進(jìn)步，已經(jīng)躋身最重要的新興證券市場(chǎng)之列。中國的專家和學(xué)者從上世紀(jì)九十年代以來，對(duì)我國證券市場(chǎng)的效率做了大量的研究。一些學(xué)者認(rèn)為我國證券市場(chǎng)初步具有弱型有效的基本特征。很多實(shí)證研究表明，我國證券市場(chǎng)尚未達(dá)到半強(qiáng)型有效。股權(quán)分置是我國證券市場(chǎng)特定歷史時(shí)期的特有現(xiàn)象，而股權(quán)分置改

2、革也是我國證券市場(chǎng)的特有事件。股權(quán)分置改革是當(dāng)前證券市場(chǎng)的重要改革措施，這一改革必將對(duì)包括證券市場(chǎng)效率在內(nèi)的多方面產(chǎn)生影響。 本文在這個(gè)背景下，對(duì)股權(quán)分置改革下我國證券市場(chǎng)的效率進(jìn)行了研究。首先，通過回顧我國證券市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程，對(duì)影響我國證券市場(chǎng)效率的主要問題進(jìn)行了剖析。通過將我國證券市場(chǎng)現(xiàn)狀與有效市場(chǎng)理論進(jìn)行對(duì)比，得出我國證券市場(chǎng)現(xiàn)狀尚未完全達(dá)到有效市場(chǎng)理論假設(shè)前提的結(jié)論。然后，對(duì)股權(quán)分置改革事件的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。借鑒

3、國內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)半強(qiáng)型有效性進(jìn)行檢驗(yàn)的通常做法，采用了事件研究法進(jìn)行實(shí)證。通過對(duì)事件發(fā)生前后超額收益率的計(jì)算和參數(shù)檢驗(yàn)，得到了我國股市未達(dá)到半強(qiáng)型有效的結(jié)論。證券市場(chǎng)認(rèn)為股權(quán)分置改革是“利好事件”，存在著反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的現(xiàn)象，在不同的股改階段，市場(chǎng)對(duì)股改事件的反應(yīng)模式有相似點(diǎn)也有不同點(diǎn)。最后，本文根據(jù)研究結(jié)論，提出了以下建議：鞏固股權(quán)分置改革成果，適應(yīng)全流通環(huán)境的要求；提高上市公司信息披露的規(guī)范意識(shí)等措施來提高信息披露的透明度；提高投資