我國股權(quán)分置改革下權(quán)證定價的實證研究.pdf

1、中國股市由于歷史原因，形成了獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即股權(quán)分置問題。股權(quán)分置被普遍認(rèn)為是困擾我國股市發(fā)展的頭號難題，使得股市上有三分之二的股權(quán)不能流通。同股不同權(quán)、同股不同利等“股權(quán)分置”的弊端，嚴(yán)重影響著股市的發(fā)展。推出權(quán)證產(chǎn)品有利于推動我國股權(quán)分置難題的解決和證券市場國際接軌，也可以為投資者提供新的投資工具，活躍市場交易；有利于券商提升競爭力，參與國際競爭。到目前為止，已有寶鋼、武鋼等十幾家上市公司發(fā)行了附有各種條款的權(quán)證。因此對權(quán)證定價進

2、行研究具有理論與實踐意義。權(quán)證具有價格發(fā)現(xiàn)及規(guī)避風(fēng)險等功能，但為了發(fā)揮權(quán)證在金融市場中的作用，對其進行合理的定價是非常關(guān)鍵的。國外對權(quán)證的定價已有100 多年的歷史，已經(jīng)形成比較完善的理論。但由于中國證券市場的特殊性，如流通股與非流通股問題，因此，這些理論不可以不加修正而直接引進。
　　 本文基于對西方權(quán)證定價理論的探討，并結(jié)合中國證券市場股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，對我國權(quán)證的定價進行了研究。對權(quán)證進行分析后，推導(dǎo)出了在股權(quán)分置即流通股

3、與非流通股東情況下的權(quán)證定價公式。另外對我國非流通股大股東為補償流通股東而發(fā)行的歐式認(rèn)購權(quán)證、歐式認(rèn)沽權(quán)證、百慕大式認(rèn)購權(quán)證、百慕大式認(rèn)沽權(quán)證、美式認(rèn)購權(quán)證、美式認(rèn)沽權(quán)證以及創(chuàng)設(shè)權(quán)證等權(quán)證產(chǎn)品的定價進行了研究。最后以寶鋼等20 余只權(quán)證為例，運用股票價格及權(quán)證收盤價格資料，計算了波動率，實證檢驗了權(quán)證的定價，并將理論價格與實際價格進行了比較，可以為投資者提供參考。針對我國權(quán)證理論價格與實際價格存在較大差距的情況下，提出了完善我國權(quán)證定價