基于股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)上市公司股利政策實(shí)證研究.pdf

1、股票市場(chǎng)的關(guān)注度是全方位的,國(guó)家希望通過股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置,國(guó)有企業(yè)希望通過股票市場(chǎng)籌集到更多的資金,投資者則希望通過股票市場(chǎng)得到相應(yīng)的回報(bào)。有這么多人關(guān)注我國(guó)的股票市場(chǎng),甚至很多外國(guó)投資者也在關(guān)注我國(guó)股市,所以上市公司的股利政策必將受到重點(diǎn)關(guān)注。
　　 因?yàn)槲覈?guó)的特殊國(guó)情,為了保護(hù)國(guó)有上市公司國(guó)有股和法人股的優(yōu)勢(shì)地位,股票被分為流通股和非流通股,占有優(yōu)勢(shì)的國(guó)有股和法人股不能在市場(chǎng)上自由流通,大量的專家學(xué)者和投資界的

2、專業(yè)人士一直對(duì)二元股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行猛烈抨擊,我國(guó)也從2005年4月份開始進(jìn)行股權(quán)分置改革,至今已經(jīng)實(shí)行了五年多的時(shí)間了,在這樣的背景下我用實(shí)證的方法對(duì)我國(guó)上市公司的股利政策進(jìn)行研究,并且以股權(quán)分置改革為界限把樣本分為兩個(gè)部分,分析股權(quán)分置改革對(duì)上市公司股利政策產(chǎn)生哪些影響,及公司的盈利能力、成長(zhǎng)能力、償債能力和總規(guī)模共同對(duì)公司的股利政策綜合起來會(huì)產(chǎn)生哪些影響。對(duì)股利政策的分析從兩方面進(jìn)行研究,以股權(quán)分置改革前后的上市公司報(bào)表為樣本,一方面研

3、究我國(guó)上市公司發(fā)放股利的概率,另一方面分析分配現(xiàn)金股利的上市公司股利發(fā)放水平,從中歸納出股權(quán)分置改革前后哪些因素對(duì)上市公司的股利政策有重大影響。
　　 通過將股權(quán)分置改革前后發(fā)放股利的上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn),股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)的股利政策產(chǎn)生了比較正面的影響。a.股權(quán)分置改革后發(fā)放股利的上市公司數(shù)目明顯增多,并成功扭轉(zhuǎn)了股權(quán)分置改革之前發(fā)放股利的上市公司逐漸減少的趨勢(shì)；b.股權(quán)分置改革以后異常派現(xiàn)的情況越來越少；c.股權(quán)分置改革讓

4、大股東開始關(guān)注股票價(jià)格,從而間接保護(hù)了中小投資者的利益。
　　 用SPSS軟件進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)a.在股權(quán)分置改革前后都是第一大股東持股比例越大公司發(fā)放股利的概率越大；b.盈利能力越強(qiáng)的公司分配股利的概率也越大,分配現(xiàn)金股利的水平也越大；c.負(fù)債水平越大的公司發(fā)放股利的概率越低,發(fā)放現(xiàn)金股利的水平也越低,并發(fā)現(xiàn)在股權(quán)分置改革之后公司的流動(dòng)負(fù)債越高公司越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利；d.成長(zhǎng)能力越好的公司發(fā)放股利的概率越低,發(fā)放現(xiàn)金股利的水平

5、也越低；e.還發(fā)現(xiàn)了公司的總規(guī)模越大發(fā)放股利的概率越高,但是現(xiàn)金股利發(fā)放水平卻越低,揭示了大公司比較摳門的現(xiàn)象；f.股改前后影響股利政策最大的兩個(gè)因素是每股收益與公司規(guī)模,在股改后第三大因素是銷售收入增長(zhǎng)率,在股權(quán)分置改革前銷售收入增長(zhǎng)率與發(fā)放股利的概率呈現(xiàn)正相關(guān),但是顯著性很差,在股權(quán)分置改革以后銷售收入增長(zhǎng)率與分配股利的概率負(fù)相關(guān),而且顯著性很高；g.在股改前第一大股東與第二大股東持股比例比值越大,公司發(fā)放股利的概率越大,股改之后則